需求+供给共同驱动宁德时代持续成长。
1.1、动力电池出海加速，海外市占率有望进一步提升
欧洲新能源市场的增量空间广阔。据彭博社报道，欧盟将制定“能源系统数字化” 计划，该计划将要求欧盟在 2030 年前在基础设施方面投资 5650 亿欧元（约合 3.9 万亿人民币），其中有一项内容是“在 2030 年底以前，让 3000 万辆零排放汽车上 路”。但欧洲电动汽车产业链并未能迅速跟上，本土电池厂商并未真正崛起，为中 国的动力电池企业带来很大市场空间。
公司海外业务持续扩张。根据 SNE 数据，2022 年 1-11 月公司动力电池使用量全 球市占率达 37.1%，其中 11 月全球市占率 40.9%。公司与福特汽车建立了全球战 略合作关系，与宝马集团达成长期协议，从 2025 年开始为宝马集团新世代车型架 构的纯电车型供应圆柱电池。随着海外定点陆续交付、起量，海外市占率提升趋 势明确。 完善全球化布局，深度绑定海外客户。宁德时代首个海外工厂选择了德国，因 为德国在欧盟电动化浪潮中有着极其重要市场地位，第二个海外工厂则选址在匈 牙利，拟投资不超过 74.3 亿欧元建设电池工厂，规划产能 100GWh，核心是为了 靠近奔驰、宝马等客户，实现近距离配套。此外，公司十分重视美国市场，IRA 法 案颁布后建厂进度有所放缓，但该法案影响有限，公司将继续与北美客户开展合 作，公司在美国市占率增长的趋势很明确。
1.2、切入储能赛道，打开新的业绩增长空间
储能电池是动力电池厂商拓展经营的典型新兴赛道，空间大、增速高。根据高 工锂电数据，2022 年全国储能锂电池出货 130GWh，同比增长 170.8%。海外市场， 在各国政策支持下，电网调节、能源保障等需求也拉动储能市场快速增长。不断 完善的外部政策支持及旺盛的国内外市场需求为储能领域的蓬勃发展奠定坚实基 础。根据 GGII 发布的最新预测数据，2025 年全球储能电池出货量（包括电力系统储能、通信储能、便携式储能等各类储能应用场景）将达到 476GWh，2021-2025 年均复合增长率超 60%。
海外电价提高+户用储能补贴政策助推户储快速发展。户用储能是全球性的高 成长赛道，90%以上的需求集中在海外，欧美是增长主力。俄乌冲突下，欧美主导 的多轮制裁引发石油、天然气和煤炭等大宗能源价格剧烈波动，导致欧洲下游电 力价格快速上涨。海外居民利用每日峰谷价差可显著降低用电使用成本。此外， 政府也针对储能系统提供投资税收抵免，降低储能项目的成本，因此迎来用户侧 储能市场持续的爆发。宁德时代也开始切入储能赛道，22H1储能系统营收占比达11.3%，同比高增171.4%。22年9月，公司与美国储能技术平台与解决方案供应商 FlexGen 达成合 作协议，将在未来3年内为其供应 10GWh 的储能产品，10月与美国公用事业和分布式光伏加储能开发运营商 Primergy 达成协议，为 Gemini 光伏+储能项目独家 供应电池，项目完成后将成为美国最大的光伏储能项目之一。
供给层面的变化不是在“量”上，而是在“质”上，公司主要通过技术创新来提 升产品竞争力。公司通过长期技术积累和发展，培养了一支高水平的技术研发团 队，形成了较强的自主创新能力，技术研发水平位于行业前列。对于新产品和新 技术的开发，公司始终保持高度关注并积极研发布局。
2.1、麒麟电池引领结构创新，提升公司产品竞争力
新能源车的最主要的两个核心竞争力是续航和快充。增加续航里程是终端消费者 的首要诉求，提升动力电池的能量密度是行业内认可并主要进行攻克的技术方向。 未来新能源车的续航里程提升到 600-700 公里后将与传统燃油车相差无几，新能 源替代燃油车的关键就变成了快充。 结构创新是各电池厂商现阶段的突破重点。电池技术有两大突破方向，一是材料 体系的创新，二是结构的创新，更先进的电化学体系可以让活性物质具备更大的 能量，更精简的系统结构可帮助电池包发挥更大的效用。但以现有技术来看，未 来 8-10 年电化学体系都很难发生颠覆性改变，于是各大电池厂商都在结构上作出 改善，宁德时代也因此推出了“麒麟电池”。
“麒麟电池”可实现超过 1000 公里的续航里程。“麒麟电池”取消横纵梁、水冷板、 隔热垫原本各自独立的设计，集成为多功能弹性夹层，极大地提升了电池系统集 成效率，系统体积利用率已提升至 72%。基于极致的系统体积利用率，麒麟电池 在使用三元电芯时可以做到 255Wh/kg 的能量密度；而在使用磷酸铁锂电芯时， 能量密度也可以达到 160Wh/kg。在相同化学体系、同等电池包尺寸下，其电量相 比 4680 系统可提升 13%。“麒麟电池”支持 4C 充电倍率，可实现 10 分钟快充。将水冷板集成到多功能弹 性夹层后，冷却位置从电芯底部转移到了电芯侧面，每一块电芯都可以得到最大 的冷却面积。相比底部冷却，其换热面积扩大了 4 倍，电芯控温时间缩短至原来 的一半，在充电桩、电网等全部支持的情况下，可实现 10min 快充（电量从 10%- 80%）。
轻量化结构助力公司降本增效。麒麟电池用冷却板替代横纵梁，连接上盖和下箱 体，起到传统横纵梁支撑保护作用。此外，两排电芯共享一个冷却通道，相比一 排电芯使用一个水冷板，减少冷却板数量。通过简化模组结构，电池包体积利用 率提高 20%-30%，零部件数量减少 40%，可在一定程度上降低公司生产成本。
2.2、积极布局钠离子电池，缓解锂价高企压力
为降低对锂的依赖，公司积极布局钠离子电池。上游原材料价格持续上涨， 2020 年 12 月，碳酸锂价格尚不足 5 万元/吨，而到 2022 年 3 月已突破 50 万元/吨大关， 11 月又逼近 60 万元/吨，严重挤压中下游厂商的利润空间。为应对高涨的锂价， 公司积极发展钠离子电池，于 2021 年 7 月发布了第一代钠离子电池，电芯单体能 量密度达到 160Wh/kg，常温下充电 15 分钟，电量可达 80%以上；在-20℃低温环 境中，放电保持率为 90%以上，系统集成效率可达 80%以上。
钠离子电池工作原理与锂离子电池类似。钠与锂属于同族元素，化学性质相似，两者均利用离子在电极之间反复脱嵌迁移进行充放电。目前钠离子电池正极材料包括层状氧化物、聚阴离子类化合物、普鲁士蓝类化合物。层状氧化物主打能量密度；普鲁士蓝（白）主打低成本；聚阴离子主打循环寿命。与锂电相比，钠电低温性能更好，在-20℃低温环境中，也拥有88%以上的放电保持率；安全性更好，热失控过程中容易钝化失活，热稳定性强。
钠离子电池成本下降空间大。一方面钠的地壳丰度（2.60%）远高于锂的地壳丰度 （0.0065%），资源更丰富，从而原材料成本更低。另一方面，钠离子电池工作原 理同锂离子电池类似，研发投入较小，生产工艺也相近，可以充分利用锂离子电 池的产线，转换成本较低。但由于受限于能量密度与循环寿命，钠电将应用于低 速车及储能领域。 公司钠电技术储备走在行业前列。根据智慧芽数据，宁德时代及其关联公司目前 在钠离子电池领域的专利申请共 110 余件，其中授权发明专利 40 余件，主要布局 于正极活性物质、普鲁士蓝、正极集流体等相关领域。此外，还有中科海钠及其 关联公司目前在钠离子电池领域的专利申请共 30 余件，英国 Faradion 及其关联 公司目前在钠离子电池领域的专利申请共 110 余件。
公司短期受益于钠离子电池的低成本，长期受益于储能的巨大需求。公司钠离子 电池将于 2023 年实现产业化，已与部分乘用车客户协商；能量密度达 160KW/kg， 和磷酸铁锂有一定差距，但技术还在不断迭代，且钠离子电池的功率和快充特性 都比锂电池更具优势，在低温情况下依然保持 90%的放电效率。由于工作原理与锂电相似，钠电产能扩张和复制将会很快。公司短期将受益于钠离子电池的低成 本，长期受益于储能的巨大需求。
