电池箔行业龙头，业绩加速增长。
鼎胜新材深耕铝箔行业，为铝箔市场规模最大企业。公司产品种类较为齐全，包括 空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，按功能用途可分为包装用铝箔、 家电印刷用铝箔、基建用铝箔、新能源材料用铝箔四大类，覆盖大部分铝板带箔产品， 并逐步完成从生产普板带到最薄的双零箔产品的多品种铝压延产品业务布局，广泛应用 于国民经济各个领域。
抓住机遇率先切入电池箔领域，迅速发展成为行业龙头，国内市占率 50%+。公司 前身为鼎胜有限公司，成立起即从事铝板带箔的研发、生产与销售业务。1997 年杭州鼎 城铝业有限公司成立；2003 年兼并华东铝深加工厂，成立镇江鼎胜铝业有限公司；2010 年公司新产品新能源动力电池箔投入市场；2015 年公司名称变更为江苏鼎胜新能源材 料股份有限公司；2018 年于上海交易所上市。近年来，公司迅速成为电池箔行业龙头， 自2015年起产销量市占率稳居行业第一。公司客户涵盖国内主要储能和动力电池厂商， 包括宁德时代、比亚迪、ATL、国轩高科、蜂巢能源等，建立长期稳定合作关系。
公司实控人为董事长周贤海、王小丽夫妇。公司第一大股东为杭州鼎胜实业集团有 限公司，持股比例 28.36%，由周贤海、王小丽夫妇 100%持股。周贤海、王小丽夫妇合 计间接与直接持有公司 39.61%股份，为公司实际控制人并具有一致行动关系。公司下设 多加全资及控股子公司，共 8 家子公司负责铝板带箔的生产和销售，其中五星铝业、鼎 福铝业负责铝箔业务的生产销售；剩余 6 家负责铝板带箔业务的生产销售，鼎泰利、欧洲轻合金分别位于泰国和意大利，主要负责东南亚和欧洲业务。
公司管理层行业经验丰富。22 年 6 月，鼎胜新材原董事长周贤海先生辞去董事兼 董事长职务，公司总经理王诚先生接任董事长职务。公司多位管理层行业经验丰富，均 在铝加工材行业深耕多年，有深厚的技术或销售经验积累。
公司完成 2022 年股权激励计划，绑定公司核心员工。共授予核心管理人员、核心 技术（业务）人员（共 321 人）限制性股票共 318.07 万股。授予价格为 18.47 元/股(为 公司前一个交易日均价的 52.1%)。公司明确公司、个人层面业绩考核指标，公司层面解 除限售条件为 2022-2024 年净利润不低于 7.2/9/12 亿元，对应 2021 年归母净利润同比增 长 67.4%/25%/33.3%；个人层面设置绩效考核，最终个人当年实际解除限制额度=计划解 除限售额度×个人层面标准系数，因不达标导致不能解除限售的限制性股票，由公司以 授予价格回购注销。公司测算 2022-2025 年分别需分摊 3004/1668/659/79 万元，将在经 常性损益中列支。
2022 年公司量利齐升，业绩持续高增长。公司 2021 年营业收入 181.7 亿元，同比 增长 46.2%；归母净利润 4.3 亿元，成功扭亏为盈。主要系(1)公司及时调整产品结构， 将低附加值产线陆续转产生产高利润动力电池箔。(2)传统类包装铝箔下游市场需求旺盛， 经过多轮上调产品加工费，公司盈利水平得到提升。2022 年 Q1-3 公司实现营收 166 亿 元，同比增长 29%；归母净利润 10.3 亿元，同比大增 293%。公司预告 2022 年归母净 利润 13.5-14.5 亿元，同比增长 214%-237%，扣非归母净利润 14.2-15.2 亿元，同比增长 272%-299%，主要系公司加工费上涨，电池箔及包装箔量利齐升。
公司电池箔利润占比提升至 20%+，22 年预计翻倍以上增长。公司主要产品有空调 箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等，2021 年共计出货量 80.6 万吨。公司大力扩产 电池箔，2021 年出货 5.57 万吨，同比增长 131.5%，出货量占比 6.91%，同增 3.6pct；营 收占比为 9.65%，同增 4.4pct，毛利占比为 26.44%，同增 10.0pct。空调箔 2021 年出货 28.3 万吨，同比增长 23.3%，出货量占比 35%，同比提升 5.4pct；营收占比为 32.02%， 同增 1.74pct，毛利占比 24.77%，同增 0.3pct。单双零箔规模仅次于空调箔，基本维持稳 定；普板带 2021 年规模下降，系调整产品结构所致。
公司受电池箔拉动，22 年毛利率突破 15%+，改善明显。公司产品定价采用“铝锭 价格+加工费”的模式，毛利率受原材料价格波动影响较大。22年Q1-3销售毛利率15.66%， 同比提升 5.0pct，销售净利率 6.22%，同比提升 4.2pct，主要系电池箔供不应求，加工费 上行，叠加食品包装箔加工费上行及出口占比提升，盈利水平升高。分业务看，2021 年 电池箔毛利率为 29.64%，高出传统铝板带箔业务 1~3 倍，是公司盈利增长的关键。
公司费用率控制两良好，研发投入占比上升。公司 2021 年四费占营业收入比例为 7.08%，同比下降 0.46pct。22 年 Q1-3 四费占比为 6.95%，持续下降。总体而言，公司费 用控制能力良好。2021 年研发费用率 3.42%，22 年 Q1-3 研发费用率 4.75%，研发投入 占比持续提升。
