黄金珠宝行业唯一上市央企，全产业链布局深耕黄金品类。
公司是中国黄金集团唯一零售平台，也是珠宝行业唯一上市央企。中国黄金集团黄 金珠宝股份有限公司（下简称“公司”）是中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台， 也是目前珠宝行业唯一上市央企。公司秉着“黄金为民，送福万家”理念，从事“中 国黄金”品牌黄金珠宝产品的研发设计、生产、销售和品牌运营业务。公司始建于 2006 年，2017 年成为国家发改委批复第二批混合所有制改革试点单位，引入京东等 多家战略投资者并设立省级加盟商组成的产业投资平台；2021 年在 A 股上市。
产品结构：投资金条优势明显，金饰业务持续发展。公司主品牌主营产品为黄金产 品、K 金珠宝，此外另有子品牌“珍·如金”及“珍·尚银”分别主营高端轻奢首饰和 快消时尚首饰。在公司产品中，黄金（包括投资金与金饰）是最主要收入来源，2016 年以来营收占比一直高于 97%。其中，公司金条产品深受消费者信赖，被中国黄金 协会评为投资金条第一品牌；金饰方面，公司近年来深耕黄金饰品研发创新，先后 推出国宝金等系列产品，金饰产品的吸引力、销售占比也在不断提升。此外，公司 公告未来计划布局培育钻石业务，亦有望推动 K 金珠宝品类发展。
公司全产业链布局，业务模式包括上游采购、中游生产加工和下游销售三个环节。 上游采购：公司上游采购主要包括原材料和成品采购。原材料方面，公司主要根据 以销定采原则向上海黄金交易所通过现货/T+D 交易形式采购黄金原材料，还通过向 银行进行黄金租赁并支付利息等形式获取部分黄金原材料；成品方面，公司向指定 供应商采购K金珠宝以及部分黄金产品。2021年，公司向上金所采购123.4吨（+32.4%） 黄金，采购额达 461.6 亿元（+46.5%），占公司总采购额的 100%。
中游生产加工：公司根据以量定产原则组织中游环节生产加工，采用自产及委托加 工相结合形式，其中金条产品主要由子公司三门峡中原金银制品自行生产；黄金首 饰、部分黄金制品主要通过委托外部工厂加工方式完成生产。2021 年，公司自行生 产 89.4 吨（+95.8%）金条产品，委外加工 54.9 吨（+18.7%）金饰类产品，自行生产 产品占比在 2021 年已达到 62.0%。此外，公司收购中金精炼负责黄金回购业务，目 前已进入上海黄金交易所可提供标准金锭企业名单。公司通过线下开设贵金属回购 中心、健全完善首家国字号互联网回购体系，全面开展品牌黄金产品回购业务，打 造黄金产业链闭环，以拓展公司在黄金回收、加工市场的占有率和影响力。
下游销售：公司销售模式分直销和经销模式，其中直销包括直营店渠道（专卖店及 商场联营店）、银行渠道（国有四大行等）、大客户渠道、电商渠道（传统电商、直 播电商等），经销则主要为加盟店渠道（省级及终端加盟商），2021 年拓展了线上经 销渠道。
公司具备央企背景背书，引入资本促进长期发展。公司隶属于中国黄金集团，实控 人为国资委。母公司中国黄金集团是黄金行业唯一央企、中国黄金协会会长单位， 旗下除中国黄金外另有中金黄金、中国黄金国际、中金辐照三家上市子公司。母公 司金、铜保有资源量及矿产品产量均居中国矿业行业前列。2017 年，中国黄金实施 混合所有制改革，引入京东、中信证券等 7 家战略投资者和 1 家由省级加盟商组成 的产业投资平台彩凤金鑫，并实施核心骨干员工持股计划。增资扩股完成后，公司 股权结构更加完善，充分发挥各方资源优势促进公司发展。
公司管理层均为中国黄金集团老将，从业经验丰富，股权激励提高员工积极性。公 司核心高管团队大多来自中国黄金集团，拥有丰富的黄金珠宝行业从业经历，其中 董事长陈雄伟先生自 1983 年起任职于中国黄金集团（兼任中国黄金协会副会长、中 国珠宝玉石首饰行业协会副会长），从公司始建起一直肩负管理重任。此外，公司进 行市场化机制转型、成立员工持股平台以实施股权激励，通过深度绑定管理团队利 益与公司发展，充分调动经营管理积极性。截至 2022 年 9 月 30 日，公司员工持股 平台泉州君融、泉州东创和泉州玮业共计持股 5.36%。
2022Q1-Q3 公司营收小幅下滑，归母净利润保持增长。营收方面，2017 年以来公司 经营情况虽有所波折，但整体在 2017-2021 年间 CAGR 达到 15.8%，其中 2021 年受 低基数及珠宝需求复苏影响，公司营收同比+50.2%表现亮眼；2022Q1-Q3，由于疫 情反复、金价冲高回落，公司营收增长略有承压。归母净利润方面，2017 年以来公 司归母净利润持续增长，2017-2021 年 CAGR 为 27.7%，主要受益于公司投资金产品 周转率提高、产品结构优化和渠道扩张等多方面因素。2022 Q1-Q3 在营收承压情况 下，公司归母净利润同比+10.0%，展现较强的盈利能力和业绩韧性。
金饰占比提高推升毛利率，期间费用率管控良好。公司毛利率受黄金产品结构影响 较大：2019 年公司毛利率大幅上升，主要受金价上行影响；2020-2021 年公司毛利率 持续下降，主要系投资金条销售占比提高所致；2022 Q1-Q3 公司持续推出高附加值 金饰产品，带动毛利率提升。公司销售净利率则从 2018 年的 0.9%稳步提升至 2022 Q1-Q3 的 1.7%。此外，公司加强费用管控，叠加黄金产品周转快、品牌势能形成减 少营销费用等因素，公司 2021 年以来管理、财务费用率持续下降，研发费用率有所 提升则主要因为持续进行产品创新投入所致。
