光伏储能加速向上，逆变器磁性元器件空间广阔。
1、光伏快速发展，储能高歌猛进。分布式、户用加速，光伏装机向上。2021 年我国光伏发电新增并网容量 54.88GW，其中 集中式光伏电站新增 25.6GW、分布式光伏电站 29.3GW。分布式光伏的一大优势是可以 采用“自发自用，余量上网”的模式，在用电需求较大、用户电价较高的中东部地区可 以因地制宜发展中小型分布式光伏。在“整县推进”政策支持下，有望快速发展，户用 光伏项目保持快速增长，有望再创历史新高。根据 CPIA 数据，2021 年全球光伏新增装 机 170GW，国内光伏新增装机 54.9GW。预计 2022 年全球光伏新增装机 195-240GW， 国内光伏新增装机 75-90GW。
电化学储能为新增储能主流方案。过去国内外储能项目以抽水蓄能为主，截至 2020 年抽 水蓄能在全球储能的装机占比高达 89.3%，其次则是电化学储能，占比达 9.2%。而在 2020年新增储能装机中，电化学储能装机占比却高达近 73%，是目前主流的储能装机技术方 案。
双碳目标下电化学储能高速发展。电化学储能累计装机规模从 2014 年的 893.5MW 上 升到了 2020 年的 14247.3MW，年化复合增长率高达 48.5%。在光伏、风电高速发展背 景下储能项目有望持续高速发展，根据 WoodMackenzie 预测，未来 10 年电化学储能 装机将持续高增长，预测年复合增长率将达 31%，2030 年装机规模有望达 741GWh。中 国作为电化学纯储能的装机大国和能源革命的先锋，2021-2025 年电化学储能装机累计规 模的年化复合增长率在理想状态下能够达到 70.52%。
2、逆变器是光伏、储能核心部件，磁性元器件空间广阔。逆变器是光伏&储能核心部件，磁性元器件是逆变器重要上游。逆变器是将直流电转换 为交流电的电力设备，可将直流电转换成频率、幅值可调的交流电，以满足接入电网的 质量要求，是新能源发电上网的重要组成部分，属于产业链中游。主要有集中式、集散 式、组串式、微逆变器等。电感等磁性元器件是逆变器重要组成部分。分布式光伏崛起，组串式逆变器占比提高。分布式光伏崛起叠加组串式在集中电站的渗 透，组串式逆变器占比不断提高，2021 年国内组串式逆变器占比达 69.6%。组串式逆变器量增价高。与集中式逆变器相比，组串式逆变器占光伏系统成本 6.3%，价 值量更高（集中式逆变器占光伏系统成本 2.6%）。
磁性元器件占逆变器成本可达 15%，储能逆变器磁性元器件用量更大。逆变器用磁性元 器件包括电感、变压器等，根据固德威数据，2019 年逆变器直接材料成本中电感、变压 器分别占比 12.8%和 4.1%，合计占比 16.9%，仅次于机构件的 24.8%，大于半导体器件 10.6%的占比；直接材料占逆变器成本比例 93.17%，由此计算电感和变压器占逆变器总 成本 15.7%。储能逆变器增加了 AC/DC 等模块，磁性元器件用量更大。
逆变器中磁性元器件价值量占比推导：选取近年内披露元器件成本占比的逆变器企业锦 浪科技和固德威作为样本，分别计算了其磁性元器件的占比。结果显示，磁性元器件在 逆变器成本中占比 11.9%~15.7%，占收入比例为 8%~10.4%，考虑到锦浪科技仅披露电感 数据，变压器数据未披露，由此计算的磁性元器件占比有所减小，取磁性元器件占逆变 器营收比例 10%进行后续计算。
光伏逆变器磁性元器件市场空间推导：光伏装机量预测数据采取 CPIA 中性数据（均值）； 2020 年逆变器单位价值量（元/W）取阳光电源、锦浪科技、固德威的均值计算得 0.24 元/W。我们计算得出光伏逆变器用磁性元器件市场空间 21 年 39.1 亿，25 年 63 亿，4 年 CAGR 12.7%。储能逆变器市场空间推导：全球储能新增装机量根据 CNESA、CPIA 数据整理，其中电 化学储能占比根据 2020 数据取 72%；按配储时间 2h 计算逆变器装机功率；根据固德威 披露数据，2019 年储能逆变器价值量在 1.2~1.6 元/W，取 2019 年 1.4 元/W，按照每年 10%降本进行计算。我们计算得 2021 年储能逆变器用磁性元器件市场空间 14.3 亿元， 2025 年市场空间 50.4 亿元，4 年 CAGR 37%。根据我们测算光伏&储能逆变器磁性元器 件合计市场空间 2021 年 53.4 亿元，2025 年 113.4 亿元，4 年 CAGR 20.7%。
