深耕电源模块数十载，充电模块驱动加速成长。
深耕电源模块，三大业务协同发展。公司自1998年成立后始终专注于新能源充 电桩模块、电力操作电源模块等电力电子变换技术；2015年底实现创业板上市并不 断强化在新能源领域拓展，当年充换电站充电电源系统及电动汽车车载电源产品销 售占比超过50%；2019年开发满足国网“六统一”标准的20kW充电模块，同年凭 借其在军工电源领域积淀收购西安霍威电源100%股权布局军工装备电源；2021年 公司通过向特定对象发行股票方式募集资金2.5亿元并主要投资基于电源模块国产 化的多功能军工电源产业化项目，军工业务优势进一步增强。公司业务聚焦高频开 关电源即各类型电源模块，为下游系统集成商提供电源系统配套解决方案，目前已 形成新能源汽车、智能电网、军工装备三大业务板块布局，2022年随着全球充电桩 市场的同频共振，公司充电桩模块驱动加速成长。
1. 新能源汽车领域：公司是国内最早一批涉足新能源车电源领域的企业，产品 聚焦于充电模块。公司在新能源汽车领域产品主要包括充电模块、充电桩以及车载 电源，其中充电模块作为充电桩的核心部件，自2007年始已进行八代更迭，是公司 的核心产品。目前，公司已开发出符合国网“六统一”标准的20kW高电压宽恒功率 模块与30kW、40kW高电压宽恒功率模块，其中20kW模块主要面向国网体系客户， 30kW、40kW模块在国网外市场中具备竞争优势。此外，公司积极响应客户需求提 供定制化充电桩解决方案与车载电源，产品矩阵持续丰富。
2. 智能电网领域：深耕电力操作电源领域二十载，产品聚焦电力操作电源模块。 公司在智能电网领域产品主要包括电力操作电源、电力用UPS/逆变电源与配网自动 化电源。相较于整机系统，电力操作电源模块具有高功率密度、高可靠性、优良电 磁兼容性发展要求，技术壁垒与产品附加值更高，是公司在该领域的核心产品。公 司产品主要应用于国家电网、南方电网、电厂等电力企业以及钢铁冶金、石化等非 电力行业，其中配网自动化电源主要应用于电力系统配网自动化终端的FTU、DTU 等直流供电系统，有望随分布式光伏渗透率提升带动配网改造需求提升而放量。
3. 军工装备领域：收购霍威电源大踏步进入军工电源领域，承载军工类电源国 产替代重任。公司军工装备电源产品主要为电源模块、电源组件及定制电源，产品 广泛应用于弹载、车载、雷达、舰船、机载、铁路、地面系统等领域。2019年公司 完成对霍威电源的全资收购，目前子公司霍威电源拥有完善的军工资质和全国渠道 布局，协助公司将自身研发优势与子公司渠道网络优势相结合，促进弹载、车载与 雷达业务发展，实现军工领域营收增长。2021年公司募集1.95亿资金用于建设基于 电源模块国产化的多功能军工电源产业化项目，支撑公司迈入航天、航空、船舶及 兵器等领域的主要电源供应商序列。
公司股权结构清晰，核心技术人员持股有利于业务拓展。实际控制人贾彤颖和 马晓峰先生为一致行动人，合计持有公司 30.42%股份。公司核心管理层均具备电力 电子领域背景，创始人贾彤颖毕业于中国科技大学无线电技术专业，曾在研究所工 作十余载，科研经验丰富，对行业有较深理解；董事长、总经理马晓峰曾先后任职 于科华通信技术研发部与通合电子生产部，有近 20 年技术研发和一线生产经验，有 能力带领公司抓住行业机遇，迈向业务新征程。此外，公司通过核心技术人员持股， 进一步激励员工活力。
推出股权激励计划，彰显公司发展信心。2022年公司发布限制性股票激励计划， 合计授予149.96万股，占总股本0.86%，授予价格6.88元/股，考核目标以2021年营 收为基，2022-2024年营收增长相较于2021年不低于10%/21%/33%。此次股权激励 计划的推出，彰显管理团队与员工对公司价值的认可与未来发展的信心，同时通过 将公司发展与员工利益深度绑定，进一步激发企业活力，加快公司发展步伐。
营收增长提速，充电模块有望贡献新亮点。复盘公司发展历史，2016-2018年 受新能源汽车补贴退坡及充电桩竞争格局恶化影响，公司新能源汽车板块业务有所 承压；2019年收购霍威电源进军军工电源领域后营收与业绩实现快速增长； 2018-2021年营收复合增速达37.50%。2021年以来随着新能源汽车技术与产品力升 级，行业步入景气周期，充电桩需求随之放量带动公司发展提速，但受疫情与上游 供应链供货紧张、物价上涨影响，业绩有所下滑。2022年前三季度公司实现营收3.90 亿元，同比增长61.26%，归母净利润1979万元，同比增长245.88%，扣非归母净利 润914万元，同比增长971.73%。
传统主业稳增，新能源板块开启新征程。2019年公司收购霍威电源后形成新能 源 汽 车 、智 能 电网 和军 工 装 备三 大 战略 布局 ， 2022 年 上半 年 分业 务 营 收 1.02/0.58/0.41亿元，同比+197.52%/18.10%/-22.05%，其中新能源汽车板块业务占 比从2019年的26.23%提升至2022H1的48.71%。毛利率方面，三大板块2022年上半 年毛利率分别为14.03%/35.21%/54.48%，受疫情与大宗商品价格上涨影响同比 -1.23pct/-0.94pct/-0.82pct，而海外业务毛利率较国内高12.38pct。2022年以来随着 公司加大海外客户拓展，开拓海外市场渠道，未来毛利率情况有望止跌回升。
费用管控向好，模块出海有望带动公司盈利能力触底回升。随着新能源汽车板 块业务占比提升及该板块业务重点从毛利率较高的车载电源向充电模块切换，公司 毛利率及净利率有所下滑，2022年前三季度毛利率达28.92%，同比下滑9.67pct。 公司持续强化精细化管理实现降本增效，费用率自2018年后持续下滑，2022年前三 季度费用率降低至26.84%，同比减少9.37pct，费用率下滑带动公司净利率回升至 5.04%，同比提升2.68pct。未来随着公司充电模块产品打开海外市场及军工电源模 块的国产替代进度加快，盈利能力有望触底回升。
