把握直播电商浪潮，实现业务全面转型。
遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六，主营为中高端时尚皮鞋的批 发、销售，2017 年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣，完成互联网转型， 2019 年并购遥望网络，并抓住短视频平台的崛起，积极布局短视频及直播电商领 域，迅速成长为抖音、快手等新渠道的头部 MCN 机构。随着公司电商业务的快速发 展，经营业务主体已经发生较大变化，2022 年 12 月 1 日，公司名称由星期六股份 有限公司变更为佛山遥望科技股份有限公司，证券简称由“星期六”变更为“遥望科 技”。2022 年 12 月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订 《购销协议》，实现陆续卖出，只保留了公司电商业务中少量必要的存货，传统业 务实现实质性剥离。
截至 2022 年 9 月 30 日，公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋， 持股比例 9.52%，遥望科技总裁方剑持有 3.43%的股份，位居公司第四大股东，遥望 系高管持股共 12.95%。此外公司原鞋业创始人张泽民和妻子梁怀宇分别通过云南兆 隆、LYONE GROUP PTE 间接持股公司 9.34%、7.98%，目前持股比例仍略高于遥望系 持股。除上述股东外，其余第 5-10 位股东均为机构投资者。 2022 年 12 月，公司公告披露，董事长谢如栋先生因偿还自身债务、产业投资 需要，通过大宗交易方式于 2022 年 12 月 27 日减持了 1820 万股公司股票，占公司 总股本 1.997%。截至 2022 年 12 月 27 日，董事长谢如栋先生共持有公司 7.52%股 份，位居公司第三大股东。
在人才管理方面，高管团队中有多人为互联网文娱及技术行业出身，董事长谢 如栋带领遥望网络开始布局直播电商领域，一年时间快速成长为业内领先的头部 MCN 机构。此外公司高管团队中还包含有方剑（公司联合创始人、总裁，曾履职阿 里巴巴媒体公关部、市场部七年）、戴颂威（毕业于浙江大学，2014 年 2 月至今， 任职杭州遥望网络科技有限公司 CFO）、胡幸江（毕业于浙江大学，2021 年加入公 司，就任 CTO，曾在蚂蚁集团先后任职印尼钱包无线技术负责人、万里汇 WorldFirst 亚太技术负责人）、汪文辉（2017 年创立 Hero 久竞战队，2018 年升入 KPL，并夺得 2018 年 KPL 春季赛冠军）等高管，团队实力强大。
转型互联网及直播电商业务后，公司持续加大互联网关键技术研发与应用，提 升组织效能。目前遥望网络技术研发团队拥有超 100 人的规模，2021 年较 2020 年 研发费用预计增长逾 90%。2021 年公司已申请发明专利 20 项，其中已授权 1 项， 进入实质性审查阶段 14 项，申请并获得软件著作权 112 项。公司的“遥望云”直播电 商中台系统，涵盖直播领域的全流程，实现直播运营的线上化及数据可视化，极大 地提升了效率。2022 年 3 月，公司发布首款数字虚拟人「孔襄」：其世界观是遥 望参与研发的超级 AI 程序，具有深度学习功能。未来公司将持续开发数字人、 数字场景等数字资产，利用行业领先的数字扫描技术打造独家数字资产库，通 过 LED 数字大棚和数字资产库打造一体化的数字虚拟摄制基地，引领行业发展 新趋势。
杭州遥望网络科技有限公司是一家以直播为核心的综合型科技企业，2010 年 11 月成立于杭州，2018 年布局直播电商领域，同年完成资本化于 A 股上市。公司是直 播电商行业首个且唯一一个完成抖音、快手、淘宝三平台全域布局的头部企业。遥 望科技在直播业务板块以“明星+IP”两手并行，已建立起拥有百余位明星+达人的多 平台、多层次主播矩阵，建立超过 2.5 万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖美 妆、生活、食品、服饰等全品类，并通过构建独有的数字化“遥望云”平台，实现了 直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。
公司以“人-货-场”的商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，公司数 次位居快手和抖音 MCN 影响力排行榜 TOP1。2022 年公司预计产生 GMV 约 150 亿 元，是行业内领先的直播电商 MCN 机构。我们认为公司在主播培养和孵化、供应链管理、云平台科技赋能等领域均有较 为深入的探索，并逐渐形成规模化、可复制的方法论，构建起基于遥望平台的独特 竞争优势。
人：明星+达人模式，低成本、高效率完成主播矩阵孵化。在主播端，公司有签约艺人和自有孵化、培养的达人两种类型，2022 年公司新 签约艺人 25 位，累计签约艺人 51 位，累计签约主播 121 位。目前公司合作的艺人 主播包括贾乃亮、王祖蓝、张柏芝等，自有孵化、培养的达人主播包括瑜大公子、 李宣卓等。
在主播培养孵化上，公司采用“赛马机制+运营资源”的培训方式提高主播孵化效 率与成功率。以公司头部达人主播瑜大公子为例，2019 年 7 月，还是礼仪老师的瑜 大公子通过偶然的机会来到遥望网络进行带货主播的尝试，经过一系列赛马机制的 选拔，瑜大公子最终脱颖而出，成功从纯素人成长为成熟主播，团队以美妆品类作 为切入口，仅用了 8 个月的时间，就完成了 GMV 从 0 到 1000 万的突破。而后随着 瑜大公子粉丝体量的不断扩大，粉丝需求也在不断增加，公司选品团队将触角延伸至智能家居、视频、个护等更多的品类，瑜大公子自此从一位美妆垂直主播，成长 为一名头部的全品类主播。2020 年 11 月 5 日，瑜大公子半小时销售额突破 3000 万，累计销售额突破 3.68 亿元。
对于直播带货专业性较弱的明星，我们认为遥望网络也会基于自身资源优势， 在选品和运营上提供系统支持，充分利用艺人自带流量，打造个性化直播场景，进 行产品销售与宣传。贾乃亮、张柏芝、黄子韬等艺人在公司的中台支持下，均实现 了单场 GMV 破亿元的突破。我们认为公司通过自主孵化达人、外部签约合作明星的 形式，已经逐渐构建起完善的主播矩阵，未来公司将采用“大号带小号”的模式， 40%的场次由艺人播，60%的场次由助播播，每个月直播场次有望大幅增加，在不 增加主播的情况下进一步拉动 GMV 增长。
货：自有仓储建立高效供应链，从标品到非标品逐渐拓宽业务边界。我们认为，直播电商模式本质依旧是商品的售卖，因此基于货品的供给和有效 管理是产业链的核心。在产品储备方面，公司拥有完善的商品库，目前已与 2.5 万 个品牌建立稳定合作关系，构建实现了美妆、珠宝、食品等全品类覆盖，并成为直 播电商领域唯一和海旅免税达成战略合作的公司。2022 年，公司在美妆、珠宝、酒 水标品外，重点加强了服饰等非标品的销售，2022 年在服饰领域实现 16 亿元 GMV，实现了从 0 到 1 的突破，我们认为 2023 年以服饰为代表的非标品有望成为公 司的业务重点。
在供应链管理方面，公司于 2020 年 12 月成立兴遥供应链有限管理公司，依托 于遥望网络的强大资源，深度整合供应链管理、物流管理、分销链路管理和消费管 理，通过大数据分析做到效率库存，为客户提供一站式全渠道供应链解决方案。目 前公司已在杭州萧山、临平、金华、广州、郑州、沈阳等多地建立仓库，搭建覆盖 全国的仓配网络，通过有效的商品供应链管理，持续赋能和匹配前端流量资源。
我们认为直播电商销售主要挖掘的是客户的潜在需求，因此畅快的购买体验、 商品的品质保证和满意的售后服务将会是主播和 MCN 机构的核心竞争力。在客服服 务方面，公司提供“5 分钟-1 小时-24 小时”全方位售后保障机制，这样高效优质的售 后将有利于顾客与主播的信任关系的加强。
场：抖快淘全领域覆盖，科技赋能未来发展。在渠道布局方面，目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道，成为行业 第一个率先完成全域布局的企业，除了打造头部主播和艺人矩阵外，公司还在各渠 道均建立了遥望品牌直播间（抖音“遥望未来站”、淘宝“遥望梦想站”、快手“遥望幸 福站”），2022 年 11 月，遥望科技淘宝直播间在短短 20 天，粉丝数破 200 万，双十 一成交破亿元，新主播成交 top3，再度复制了公司在快手、抖音渠道的成功。
抖快淘不同的渠道有不同的用户属性和流量分发规则，但对于主播和商品管理 的要求是一致的。随着公司规模体量的扩大，公司也在不断完善中台系统，提升管 理效能。2021 年四季度末，公司自主研发的“遥望云”云中台系统完整上线，实现了 直播流程的在线化，分析的数字化，选品的智能化，构建了较深的系统和信息化壁 垒，为规模化扩张直播电商业务奠定了坚实的基础。在遥望云的支持下，公司新手 主播的直播筹备期将由原来的三个月缩短至 7 天左右，得以规模化孵化更多的直播 间。我们认为随着公司直播时长和渠道的增加，未来在物料、舞台成本、广告投 放、直播素材及样品管理都有很大的提升和优化空间。
近年来公司营收一直处于稳健增长态势，2018-2021 年营收的复合增速达到 23%，2020 年以来，公司以社交电商为主体的收入快速增长，收入占比迅速提升， 2021 年公司社交电商实现 GMV 突破百亿元，2022 年全年公司预计社交电商业务实 现 GMV 约为 150 亿元，同比增长 50%。2021 年和 2022 年 H1 社交电商收入增速分 别为 70.35%和 96.67%，收入占比分别为 61%和 68%。
2018 年以来，公司主业经历了较大幅度的变化，2018-2021 年随着互联网营 销、社交电商等新业务的投入和拓展，整体毛利率处于下行阶段，2022 年公司社交 电商业务规模效应逐渐体现，遥望云平台在供应商入驻线上化、选品数字化、直播 运营数字化、直播复盘数字化、售后服务数字化等诸多方面相对提升了经营效率， 2022 年前三季度公司整体毛利率达到 22.73%，毛利率水平同比略有提升。我们认为 2023 年随着降本增效持续优化成本，中台仍有进一步的优化空间，毛利率有望持续 改善。
从费用端来看，随着公司收入体量的提升以及业务模式的转型，销售费用率大 幅下滑，2022 年前三季度公司销售费用率仅为 4.23%。2021 年为了加大社交电商业 务拓展，把握直播电商行业发展契机，激励遥望科技核心团队，公司针对 240 位遥 望网络中高层管理人员及骨干员工开展了股权激励计划，2021-2024 年股权激励总 成本在 1.85 亿元，其中 2021 年需摊销 1 亿元，2022 年摊销 5917 万元，占比在 86.5%，管理费用率相对过往略有提升，随着收入规模的快速提升，以及股权激励 需摊销金额的减少，我们预计 2023 年后管理费用率有望稳步下降。研发费用来看， 公司近年来加大遥望云、孪生主播技术及数字影棚等新技术研发，但研发费用和收 入增速基本匹配，2022 年前三季度研发费用率为 1.82%。
在利润端，公司 2022 年前三季度实现归母净利润 2 亿元，同比增长 240.77%， 近年来公司利润端波动较大，2021 年归母口径利润亏损 7 亿元，主要系对原有的主 营鞋业计提坏账及存货跌价准备 3.15 亿元，以及收购的广告业务公司时尚锋迅、北 京时欣商誉计提 2 亿元减值，股权激励的摊销成本 6923 万元。
公司直播电商的核心 运营主体遥望科技在当年度仍然实现 6529 万净利润。2022 年 12 月公司披露加大了 清货力度，并就主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道（社区团购、抖音 渠道、拼多多及唯品会渠道）签订《购销协议》，实现陆续卖出，只保留了公司电 商业务中少量必要的存货，传统鞋业业务等历史问题实现了实质性出清，当前商誉 构成也主要是社交电商的主体遥望网络，我们认为未来减值风险低。我们认为随着 公司社交电商 GMV 和收入规模的提升，以及遥望云等中台系统带来的经营效率的优 化，未来公司经营利润有望稳步提升。
