央企背景黄金珠宝企业，混改激发活力。
公司是央企背景的集设计、加工、批发、零售、服务于一体的大型黄金珠宝龙头企业。 旗下品牌包括主品牌“中国黄金”、高端轻奢子品牌“珍·如金”和快时尚子品牌 “珍·尚银”。其中，主品牌“中国黄金”旗下涵盖首饰金、投资金条、企业礼品、 高级珠宝等多个品类；子品牌“珍·如金”主要针对消费较高的女性，产品系列包括 知性、优雅、忠于真我；子品牌珍·尚银”针对大众群体，强调设计、美观和性价比。 公司在提升品牌含金量的同时，努力构建涵盖黄金珠宝产品全品类的立体式品牌架 构，品牌线可同时覆盖高、中、低端的不同群体市场需求。公司的主要产品包括黄金 产品、K金珠宝类产品等，其中黄金产品包括金条、黄金首饰及黄金制品。近年来， 公司依托核心黄金产品，在产业设计方面持续推陈出新，打造自身差异化产品体系。
公司发展至今，从品牌初创推出投资金条产品（2006-2009年）、到高速发展扩大品牌 认知（2010-2016年）、再到如今增资扩股加速扩张（2017-2021年），已成为我国黄金 珠宝销售领域知名的中央企业。此外，2022年，中国黄金进军培育钻石领域以提升利 润水平并拓展第二增长曲线。2023年，公司设立培育钻石（新材料）推广事业部，负 责培育钻石业务管理以及营销推广。
股权结构稳定且集中，支撑公司中长期发展。公司实控人为国务院国资委，持有中国 黄金集团有限公司90%股权。第一大股东为中国黄金集团有限公司，截止2023年2月6 日，中国黄金集团直接持有38.46%股份，同时通过中金黄金股份有限公司间接持有公 司5.88%股份。股权结构清晰稳定。
2017年8月8日，公司引进多种所有制的外部投资者及员工持股平台，推进中央企业混 合所有制改革，为未来募投项目的实施奠定了良好基础。2017年8月24日，中金珠宝 有限公司与7家战略投资方、产业投资方彩凤金鑫及3家员工持股平台增资签订《中国 黄金集团黄金珠宝有限公司增资扩股协议》。公司开展混合制改革增资扩股使2017年 公司筹资活动现金流较大，收到更多外部投资者的增资款。公司通过增资扩股成功引 进了中信证券投资、京东、兴业银行、中融信托等国内顶尖证券公司和互联网公司， 与各方协同互补形成公司未来业务创新与升级的引擎。
近年来业务发展稳健，疫情期间表现出一定韧性。2020-2022年，受新冠疫情影响， 珠宝需求受到压制。2016-2019年，公司营收/归母净利润的CAGR分别为12.71%/35.57%， 收入利润增速较为稳健。而2020年受到新冠疫情影响，公司营收同比-11.72%至337.88 亿元，归母净利润同比+10.79%至5.00亿元。而后2021年由于经济环境好转，2021年 公司实现营收507.58亿元，同比+50.23%，归母净利润7.94亿元，同比+58.85%。2022Q1- Q3, 受疫情影响销量下降所致，公司营收356.90亿元，同比-3.33%，归母净利润6.14 亿元，同比+9.95%。
毛利率稳中有升，净利率逐年上升。2016-2022Q3，公司毛利率趋于平稳，整体毛利 率维持在4.00%左右。毛利率从2016年的3.41%提升至2022Q3的3.82%，净利率从2016 年的0.68%提升至2022Q3的1.73%。费用率方面，2019年以来，随着业务规模的不断扩 大，期间费用率稳中有降。2021-2022Q3，由于职工薪酬和销售服务费上涨，使得销 售费用率从0.91%提升至0.93%，管理和研发费用率维持在相对稳定的水平。2022Q3， 公司销售/管理/研发费用率分别为0.93%/0.26%/0.05%。
分产品：黄金产品占比稳步扩大，K金珠宝类产品毛利率较高。公司产品类别包括黄 金产品（金条、黄金首饰及黄金制品）、K金珠宝类产品（以K金、铂金、白银等制成 的饰品，以及钻石、珍珠、翡翠、玉石、彩色宝石等镶嵌类珠宝产品）。2016-2022Q3， 黄金产品收入占比最大并维持在相对稳定的水平，收入结构较为稳定。
2017年黄金产 品占比为97.31%，相对其他年份较低，2017年后黄金产品占比增速较快的主要原因是 由于采购渠道的改变和加盟店数量的增加所致，2018年以来，加盟商黄金产品需从中 金珠宝采购，导致黄金产品销量大幅上升。截至2018年和2019年年末，公司加盟店数 量分别为2119家/2852家，较2017年有所增长。2018年和2019年黄金产品收入占比分 别为99.34%/98.94%，2022H1黄金产品收入占比为98.20%。毛利率方面，公司黄金产 品毛利率维持稳定，K金珠宝类产品毛利率高于黄金产品，2021年黄金/K金毛利率为 2.52%/15.75%。
分渠道：公司不断扩张营业渠道规模，快速拓店覆盖消费市场。主要包括直营店渠道、 大客户渠道、银行渠道、电商渠道及加盟店渠道。公司通过在一、二线城市打造品牌 形象店，提升中国黄金品牌的影响力和知名度，同时对周边三、四线及以下城市起到 带动作用，全方位覆盖目标消费群体。2017-2020H1, 加盟店渠道收入占比稳步扩大， 从2017年的30.10%增长至2020H1的54.14%。毛利率方面，直营/大客户/银行/电商/加 盟店渠道2020H1毛利率分别为
5.11%/4.45%/6.33%/3.83%/5.14%，其中大客户/银行/ 电商渠道毛利率均有所提升。
分地区：华东地区为优势区域，但毛利率有所下滑。华东地区收入占比接近一半， 2022Q3达到49.72%，近年来保持平稳，但毛利率从2020年的3.62%下滑至2021年的 2.30%，下滑幅度较大。华中和西南地区毛利率有所提升。地区营收占比方面，华南 /华北/华中/西南地区2022Q3收入占比分别为6.53%/19.99%/7.71%/6.57%，其中，华 东/华北/华南/东北均有上升趋势。
