我国的公募基金市场至今已有二十多年的历史，基金种类不断丰富，基金数量不断增加，基金总规模不断上涨。
基金 的发行市场越来越受到投资者关注，尤其是主动权益基金的发行，成为了用来观察国内权益市场流动性和热度的重要 指标之一。 从历史募集情况来看，主动权益基金的月度新发数量和总规模的变动情况较为一致，同时从绝对值来看，均具有一定 的整体向上的趋势。结合平均成立规模来看，在 2014 年下半年-2015 年中、2020 年中-2021 年初这两个时间段，新 成立的主动权益基金数量多、总规模和平规模均较大，新发市场整体热度较高。
影响一只基金的发行规模的因素有很多：基金经理历史业绩、基金公司品牌、发行渠道能力、市场宣传力度等。以上 因素更多的是影响个体的发行情况，而影响市场主动权益基金整体发行情况的重要因素之一则是权益市场整体表现。 从下图可以发现，在沪深 300 指数大幅上行时，开始募集的基金数量上升、新成立的基金规模同样上升；在沪深 300 指数大幅下行时，开始募集的基金数量下降、新成立的基金规模同样下降。尤其是在一些市场大幅上行、大幅下行的 时期，新发市场的一致性相对更高。 从散点图可以看出，月度开始募集的主动权益基金数量与对应月度首日的沪深 300 点位呈明显的正相关关系，R²近 0.65，解释度较高；月度新成立的主动权益基金总规模与对应月度首日的沪深300点位同样也呈现一定的正相关关系。
用于衡量主动权益基金新发市场热度的指标众多，我们选取了其中最具有代表性的几个指标，分别从募集的数量、规 模、速度、配售情况等多个维度来构建主动权益基金新发市场综合热度指标。这几个指标分别为：募集数量（基金数 量增量比）、募集规模（基金规模增量比、百亿基金指标）、募集速度（平均募集天数、提前结束募集的基金数量占比、 延迟结束募集的基金数量占比、“日光基”指标）、配售情况（加权平均配售比）。
1、募集数量
1.1、基金数量增量比
基金数量增量比=月度开始募集的主动权益基金数量/上月末全市场主动权益基金总数。 月度开始募集的主动权益基金为认购起始日在该月度的基金，代表了这个月有多少只基金开始募集。与月度新成立的 基金数量相比，采用“开始募集的基金数量”相对更能体现基金公司的意志。因为最终的成立日期并不完全可控，会 受到募集情况等因素的影响，可能会提前或延迟结束募集，而开始募集的日期却是完全由基金公司所指定的。在市场 回暖时，基金公司的反应速度可能会快于普通投资者，采用该指标将更能够反映基金公司端的发行热度。
由于公募基金市场不断扩张、民众认可度不断提升，叠加基金公司的数量不断增长等因素，基金的新发数量整体有一 定的上行趋势（可参加图 1）。因此，采用“开始募集基金数量”的绝对值，可能会提高近年市场的整体热度得分， 较难与市场前期的热度进行比较，从而判断历史热度区间，所以我们采用“基金数量增量比”，即开始募集的基金数 量占全市场主动权益基金存量总数的比例，在一定程度上消除基金整体发行数量上行的趋势，来更好地对比历史上不 同阶段的发行热度。
2、募集规模
2.1、基金规模增量比
基金规模增量比=月度新成立的主动权益基金成立规模总额/上月末全市场主动权益基金总规模。 由于按照认购起始日计算的月度新发基金其成立日期不一定在当月，因此，在计算规模增量时，我们采用月度新成立 的基金的成立规模（募集规模）。
2.2、百亿基金指标
在主动权益基金的发行历史上，少有基金的募集规模能达到 100 亿元。自公募基金成立至今，募集规模达到 100 亿 元及以上的主动权益基金共 51 只，其中有 12 只成立早于 2010 年，2010-2014 年均未有成立规模达百亿的主动权益 基金；直至 2015 年权益市场大幅上行，才逐渐重新开始有募集规模达百亿的主动权益基金出现。 百亿基金的发行热潮主要集中在 2020 年，这一年中有 10 个月均存在募集规模达百亿的基金，年内募集规模达百亿 的主动权益基金数量共 28 只，掀起了新一轮主动权益基金发行热潮。
百亿募集规模基金的出现，反映了市场投资热情的高涨。因此，我们将募集规模达到百亿的基金情况作为“基金规模 增量比”的补充，进一步对募集规模热度进行刻画。 我们设立了“百亿基金加乘系数”指标，根据月度新成立的基金中，募集规模达百亿的基金数量进行对应。当市场出 现越多百亿募集规模的基金时，说明市场热度越高，加乘系数也越大。
3、募集速度
基金的募集速度同样反映了发行市场的热度。在市场热度较高时，大部分基金都会按时、甚至提前结束募集，此时也 容易出现“日光基”；在市场热度较低时，较多基金会延期结束募集，整体募集天数大幅延长。
3.1、平均募集天数
平均募集天数=月度新成立的主动权益基金募集天数的均值。 主动权益基金的平均募集时间与月度新成立基金总规模整体呈现负相关关系，当市场热度高时，基金的募集规模较大， 募集时间则更短。
3.2、提前结束募集的基金数量占比&延迟结束募集的基金数量占比
提前结束募集的基金数量占比=月度新成立的主动权益基金中提前结束募集的基金数量/当月新成立的主动权益基金 总数 延迟结束募集的基金数量占比=月度新成立的主动权益基金中延迟结束募集的基金数量/当月新成立的主动权益基金 总数 在开始募集之前，基金通常都会发布基金份额发售公告，并在其中写明基金的认购起始日和认购截止日。大部分基金 会按照该期限进行发售，但是部分情况下（提前达到募集目标等），基金会提前结束募集；部分情况下（暂未达到募 集目标、未达到成立要求等），基金会延迟结束募集。
在 2014 年之前，较少有主动权益基金进行提前或延迟结束募集期。自 2014 年开始，逐渐开始出现提前或延迟结束 募集期的基金。尤其是近几年来，越来越多的基金开始根据基金的实际募集情况更改募集日期。其中，在 2020 年中， 权益市场热度高涨，大量主动权益基金提前结束募集；而在 2022 年 3 月，权益市场大幅下行探底，主动权益基金发 行遇冷，较多新发基金未能达到募集目标或成立条件，延迟结束募集。
3.3、日光基指标
“日光基”指的是募集时间仅 1 天的基金。这样的基金可能是由于基金公司所设定的募集期限仅一天，但更多的则是 由于发行热度较高，在募集的第一天就达到甚至超过了募集目标，因此提前结束募集。同样也是在 2020 年，“日光基” 频现，权益市场热度高涨。“日光基”的出现，同样也在一定程度上反映了市场的高投资热情。因此，我们将“日光基”出现情况作为募集速度 指标体系中的补充指标，进一步对募集速度热度进行刻画。 我们设立了“日光基加乘系数”指标，根据月度新成立的基金中，“日光基”的数量进行对应。当市场出现越多“日 光基”时，说明市场热度越高，加乘系数也越大。
4、配售情况
4.1、加权平均配售比
加权平均配售比=Σ（新成立的主动权益基金成立规模/基金配售比例）/该月度新成立主动权益基金总规模。 在募集时，部分基金会提前设置募集目标，当募集规模超过该目标值时，通常会按照比例进行配售。基金的配售比例 （认购申请部分确认比例）越小，说明潜在募集规模越大，市场热度越高。 从历史数据可以发现，在 2019 年之前，主动权益基金基本不进行配售，2019 年开始出现采用按比例配售的主动权益 基金。加权平均配售比较小的月份主要为 2019 年 5 月和 10 月、2020 年 1 月和 2 月、2021 年 1 月和 2022 年 10 月。
2019 年 5 月：南方、嘉实、华夏、工银瑞信等基金公司纷纷发行了市场首批可投资于科创板的科创主题基金， 市场关注度极高。这些基金均设立了 10 亿元的募集目标，吸金能力强，均在募集首日即提前结束募集，配售比 例均较低，导致该月加权平均配售比例较低。2019 年 10 月：该月度有一只新发行的基金：兴全合泰（007802），该基金募集时的拟任基金经理为任相栋，募 集目标为 60 亿元。凭借兴证全球基金公司优秀的业内口碑和基金经理任相栋的历史业绩等因素，该基金首日认 购规模已超过其募集总规模上限，有效认购申请确认比例仅约 12.1%，拉低了该月加权平均配售比例。
2020 年 1 月和 2 月：2019 年权益市场走强，多家业内主动权益投资能力优秀的基金公司纷纷在 2020 年初发行 新基金，且发行时的拟任基金经理大多为各家的明星基金经理（例如：广发基金刘格菘、交银施罗德基金杨浩、 田彧龙、郭斐等），绩优基金公司+明星基金经理的组合引爆市场热度，大多在募集首日即超过其募集目标，进行 比例配售。 2021 年 1 月：与 2020 年初类似，借上年权益市场走强的东风，多家基金公司又在 2021 年初再度派出旗下明星 基金经理发行新产品，市场热度高涨，大多在募集首日即超过其募集目标，进行比例配售。
2022 年 10 月：受权益投资市场下行的影响，主动权益基金新发市场整体处于相对低迷的状态。该月度除泉果旭 源三年持有外，其余基金的发行规模均较小。泉果旭源三年持募集时的基金经理为赵诣，其在此前的年度收益表 现突出，所管理的基金收益率排名市场前列，后由农银汇理基金跳槽至泉果基金，这是其在新公司所发行了第一 只产品，受到了市场热捧，最终募集规模约 99 亿元，确认比例仅 41%，拉低了该月整体的加权平均配售比例。
