受疫情扰动、外部冲击的影响，实体经济有效信贷需求出现萎缩，居民部门消费意愿不旺，上 市银行营收增速出现显著回落，前三季度营收增速仅有2.8%，盈利增速表现则好于营收增速。
基本面承压
上市银行营收增速下降：2022年前三季度上市银行整体营收增速为2.8%，较2022年上半年的4.9% 下降2.1个百分点，疫情的冲击导致实体信贷需求萎缩是营收增速下滑的最主要原因。从不同类型商 业银行的营收增速表现来看，城商行>农商行>国有行>股份行。上市银行利润增速相对稳定：上市银行2022年前三季度归母净利润同比增长8%，增速较2022年上半 年略有增长，但较2021年整体增速下滑明显。从不同类型商业银行的盈利增速表现来看，城商行>农 商行>股份行>国有行。
银行个股表现分化
优质区域城农商行表现相对较好：42家上市银行中，江苏银行、苏州银行、成都银行、南京银行、常 熟银行等优质区域的城农商行涨幅居前，大多数银行股价出现显著下跌。其中，招商银行、宁波银行 、平安银行分别下跌21.8%、18.1%、20%，跌幅较大，主要是板块承压后优质银行股估值回落。地产政策调整后板块估值得到一定修复：11月初随着地产融资政策的边际改善，银行板块也迎来一波 估值修复，11月1日-12月22日期间，招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行的区间涨幅分别达 到36.1%、30%、25.2%、14.8%。
规模：稳字当头，增量可期
内外部冲击压制实体部门信贷需求：2022年受国内新冠疫情及国外局部冲突、通胀预期等多重因素 影响，经济增长面临较大的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”压力，实体部门的有效信贷需求受到 压制。 稳增长政策发力：为应对复杂局面，央行多次强调保持贷款总量增长的稳定性，加大对基础设施建设 支持力度，继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域。关注结构变化：疫情对居民信贷需求的影响包括消费场景的限制与收入预期的影响，2022年1-11月新 增人民币贷款中居民部门新增占比仅有18.7%，2021年同期占比则为39.9%,凸显结构的失衡。居民部 门新增人民币贷款今年前11月仅有3.65万亿，同比少增3.8万亿，其中中长期贷款的少增幅度大。
稳字当头下政策增量可期：2022年中央经济工作会议对2023年总体定调为“明年要坚持稳字当头、 稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。2023年面临疫情的后续影响，在政策上 整体基调应该会在2022年稳增长的基础上继续做增量。 强调稳增长及精准投放：政策强调推动“科技-产业-金融”良性循环，2023年预计将继续发挥金融的 产业结构调整的引导作用。明年经济活跃地区将率先走出疫情的影响迎来实体信贷需求的复苏：今年信贷投放过程中，国有行积 极响应稳增长政策的号召，扮演了信贷投放“头雁”的角色，优质区域的城农商行的信贷增速表现也 体现出了当地的经济韧性。疫情政策调整以来，我们关注到江浙区域迅速组织开展经济的恢复工作， 展望2023年我们认为优质区域将率先走出疫情的影响，有效信贷需求将得到较快恢复。
息差：短期仍有收窄压力
向实体经济让利是今明两年的主基调：今年以来LPR多次下调，推动实体经济融资成本的持续降低。 2022年9月，贷款加权平均利率为4.34%，同比下降0.66个百分点，其中企业贷款加权平均利率为 4.0%，同比下降0.59个百分点，处于有统计以来的低位水平。
监管引导存款利率下行：央行自2021年以来持续优化存款利率监管，2021年6月指导利率自律机制将 存款利率自律上限改为在存款基准利率上加点确定，强化对不规范存款“创新”产品的管理，维护存 款市场竞争秩序。2022年4月指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，引导银行根据市场 利率变化合理调整存款利率，进一步推进存款利率市场化。9 月中旬，国有行主动下调存款利率，随 后也带动其他银行跟进调整。存款利率的市场化调整有利于稳定银行负债成本，缓解净息差的压力。
净息差继续收窄，不同类型银行表现分化：受LPR下调影响，今年以来商业银行净息差承压显著，显 著收窄。截止三季度末，商业银行整体净息差收窄至1.94%，较年初收窄14bps,环比保持稳定。不同 类型银行净息差表现出现分化，其中大型银行三季度净息差 1.92%，较年初收窄12bps，股份行、城 商行、农商行三季度净息差分别收窄12bps、17bps、27bps，从趋势来看股份行和城农商行的净息 差快速收窄的阶段已经渡过。关注明年初的重定价压力：2022年以来1年期和5年期LPR分别下行15bps和35bps，因此明年初按揭 贷款的重定价会对净息差造成冲击。目前根据各家银行披露的2022年上半年按揭贷款数据，按揭贷款 占贷款总额的比重约25%。假设有70%的按揭贷款重定价，预计会导致上市银行净息差下行6bps。
中收：财富管理有望重拾增长
短期波动不改财富管理大方向：2022年前三季度，上市银行手续费及佣金净收入同比小幅下降0.7% ，其中一个重要原因就是今年资本市场受疫情影响出现较大波动压制了银行财富管理业务尤其是代 销业务的表现。理财业务方面，2022年11月以来遭遇“破净潮”，规模增长承压显著。预计2023年 随着疫情的扰动逐渐消除，居民收入预期得到改善后银行财富管理业务将会重拾增长态势。
资产质量：整体无忧，仍需关注需求回暖
资产质量整体无忧：2018年以来上市银行的不良率整体低于商业银行的不良率，截止2022年9月末 上市银行的整体不良率为1.31%，远低于商业银行整体的1.66%，并且自2020年三季度以来呈现出 逐季走低的趋势。 拨备覆盖率充足：上市银行目前整体的拨备覆盖率处于较高的水平，具备较为厚实的安全垫。截止 2022年9月末，整体拨备覆盖率达242%，较2022年初提升3pct，相较商业银行整体拨备覆盖率高 出36pct。
私营企业利润增速显著承压：2022年以来受疫情及出口增速下滑的影响，私营工业企业利润增速出 现负增长，自2022年4月份以来出现连续七个月的增速为负，与此同时私营工业企业亏损数量增速同 比有所提升，银行信贷质量压力依旧存在。 不良率可能在明年一季度有所抬头：展望2023年，虽然疫情防控政策调整使得预期发生积极的改善 ，但短期来看疫情的冲击仍然会持续一段时间，企业端尤其是私营企业部门在明年上半年依旧会面临 较大的压力，预计上市银行不良率在明年一季度可能会有小幅攀升。
房地产风险是今年以来银行估值低迷的重要原因：市场对银行房地产相关风险的担忧构成了今年银行 估值进一步下挫的重要原因。 部分上市银行今年以来地产贷款不良率有所攀升：2022上半年，部分银行房地产不良率升高，23家 上市银行公布了 2022 年年中及年初房地产不良率数据，其中13家银行上半年房地产贷款不良率较年 初有所上升。供给侧信用风险边际改善：2022年11月以来一系列的房地产措施，将缓解房地产企业信用风险，保 证优质地产企业正常融资得到满足，房地产风险有望边际改善。
需求端修复迫在眉睫，预期有望迎来改善：2022 年 4 月以来，商品房销售与往年相比明显处于低迷 时期，截至11月，全国商品房累积销售面积同比减少23%。与此同时，房地产开发贷款也处于低位。 2022年中央经济工作会议指出“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头 部房企风险，改善资产负债状况”“要因城施策，支持刚性和改善性住房需求”，可以期待的是 2023年主要房地产企业的资产负债表有望持续改善，需求端预计也会有更多刺激政策促动销售端的 恢复。
