固本培元，革故鼎新。
股权投资市场募资端维持平稳发展态势，尽管国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋 严等因素对外币基金募资产生了一定负面影响，但在国有资本股权投资参与度持续加深的 正面推动下，市场整体募资数量、规模变动不大。2010~2017 年期间，股权投资市场的募 资规模大体上呈现上升趋势。随着 2018 年金融去杠杆，募资环境有所降温。2021 年，受 益于宏观经济的稳健复苏以及多项引导股权市场规范化发展的政策出台，股权投资市场募 资规模实现显著增长，新募基金数量同比上升 100.7%，新募基金规模同比上升 84.5%。 2022 年全年，新募基金数量 7061 只，同比上升 1.2%；新募基金规模 2.16 万亿，同比下 降 2.3%。
细分市场方面，早期投资、VC、PE 三部分的募资金额均小幅回落，VC 市场新募基 金数量同比提升： 早期投资市场：2022 年新募基金数量 135 只，同比下降 9.4%；新募基金规模 251.8 亿，同比下降 8.1%。VC 市场：2022 年新募基金数量 1835 只，同比提升 9.9%；新募基金规模 5235.9 亿，同比下降 2.1%。PE 市场：2022 年新募基金数量 5091 只，同比下降 1.4%；新募基金规模 1.61 万亿，同比下降 2.2%。
创业投资基金数量占比提升明显，基础设施投资基金规模占比增幅显著。从募资基金 类型来看，仍然是以成长基金和创业投资基金为主，2022 年创业投资基金数量占比约 63%、 规模占比约 31.1%，成长基金数量占比约 32.6%、规模占比约 48.7%。2022 年期间，创 业投资基金数量占比提升明显，相比于 2021 年提升 11.9 pcts；基础设施投资基金规模占 比增幅显著，相比于 2021 年提升 6.2pcts。
募资环节呈现头部化特征，十亿以上基金数量占比约 7.6%，对应的募集规模占比超 6 成。2022 年全年，股权市场募资结构分化依然明显。一方面，募资规模低于 1 亿元的基 金数量占比近 6 成；另一方面，百亿以上基金数量占比仅 0.2%，对应的募集规模占比达 11.7%；十亿以上基金数量占比约 7.6%、对应的募集规模占比达 63.6%。
本土化为主体，2022 年人民币基金新募规模同比变动不大、外币基金新募基金数量 同比下滑超 40%。2022 年全年，人民币基金新募数量 6947 只，同比上涨 2.4%；新募规 模 1.91 万亿，同比上涨 0.4%。外币基金新募数量 114 只，同比下滑 40.6%；新募规模 2496 亿，同比下滑 18.6%。近年来，募资端人民币基金募集规模占比不断提升，从 2018 年的 81.2%提升至 2022 年的 88.4%。
国资化为主导，大额基金管理人以国资背景为主。根据清科研究中心统计的股权投资 市场中各规模区间的人民币基金管理人的国资属性，募资规模越大的基金，其管理人内部 国资背景管理人的占比越高。以 2022 年为例，对于规模在 1 亿元以下的基金，国资背景 管理人的管理规模占比约 30%；对于规模在 50~100 亿的基金，国资背景管理人的管理规 模占比约 65%；而对于规模在 100 亿以上的基金，国资背景管理人的管理规模占比约 95%。
受局部疫情反复、内外环境压力、二级市场情绪等因素影响，投资节奏明显放缓。 2010~2017 年期间，股权投资市场投资金额大致呈上升趋势，2018 年、2019 年期间，投 资遇冷，总金额出现下滑。2020 年上半年受到新冠疫情影响，投资进度放缓，但在下半 年宽松的货币政策、财政政策刺激及资本市场深化改革的提振下，全年投资总金额回暖。 2021 年，随着疫后宏观经济复苏，股权投资市场热度明显提升，投资案例数、投资金额 均创历史新高。在 2021 年高基数的背景下，2022 年受到局部疫情反复、内外环境压力、 二级市场情绪等外因影响，股权市场投资热度下降，全年投资案例数共 10650 起，同比下 降 13.6%；投资金额 9076.8 亿，同比下降 36.2%。
细分市场方面，早期投资、VC、PE 三部分的投资案例数、投资金额均同比下滑： 早期投资市场：2022 年投资案例数 1277 起，同比下降 31.2%；投资金额 148.9 亿，同比下降 35.1%。 VC 市场：2022 年投资案例数 4515 起，同比下降 13.3%；投资金额 2486.7 亿， 同比下降 33%。 PE 市场：2022 年投资案例数 4858 起，同比下降 7.7%；投资金额 6441.2 亿， 同比下降 37.4%。
投资轮次呈“双峰”状态，“投早小”和“投确定”并重。一方面，偏好“投早小”， 积极寻找种子项目，明显加注天使轮及 Pre-A 的项目，2022 年 A 轮的投资金额达 2176 亿，占比 24.8%；另一方面，偏好“投确定”，关注投资项目的收益确定性，2022 年 E 及 E 轮之后的投资金额达 1378 亿，占比 15.7%。
投资轮次：2022 年股权投资市场投资轮次分布中，投资案例数量占比最高的分 别为 A 轮（30%）和天使轮（17.8%），投资金额占比最高的分别为 A 轮（24.8%） 和 B 轮（20%）；相比于 2021 年，投资案例数量占比增长最多的分别为战略投 资（3.58pcts）和天使轮（1.92pcts），投资金额占比增长最多的分别为 A 轮 （5.68pcts）和战略投资（2.98pcts）。
投资阶段：2022 年股权投资市场投资阶段分布中，投资案例数量占比、投资金 额占比最高的均为扩张期（43.2%/47.8%）；相比于 2021 年，投资案例数量占比 增长最多、投资金额占比增长最多的均为成熟期（2.32pcts/1.48pcts）。
行业分布方面，半导体及电子设备、IT、生物技术与医疗健康为主要投资方向，其中 半导体及电子设备投资金额同比增幅显著。 投资案例数：排名前 3 的行业分别为 IT、半导体及电子设备、生物技术与医疗健 康，对应的投资案例数量及占比分别为 2475 起（23.2%）、2357 起（22.1%）、 2045 起（19.2%）。 投资金额：排名前 3 的行业分别为半导体及电子设备、IT、生物技术与医疗健康， 对应的投资金额及占比分别为 2231.7 亿（24.6%）、1324.2 亿（14.6%）、1274.1 亿（14%）。 相比于 2021 年的变化：投资案例数占比增长前 3 的行业分别为生物技术与医疗 健康（4.2pcts）、半导体及电子设备（1.7pcts）、清洁技术（1.1pcts）；投资金额 占比增长前 3 的行业分别为半导体及电子设备（7.1pcts）、能源及矿产（4.2pcts）、 清洁技术（3.6pcts）。
近年来，伴随着经济结构转型升级，投资方向逐步转向科技、医药等新经济领域，近 期半导体领域投资热度提升明显。2017~2022 年期间，生物技术及医疗健康、半导体及电 子设备、IT、互联网等行业在绝大部分年份中均处于投资金额前 5 的位置。近期，半导体 及电子设备的投资热度提升明显。
投资和投后管理共同负责制是行业主流，占比约 64%，近年来有所提升。投后管理方 式包括投资经理负责制、投后管理专门机构负责制、投资和投后共同负责制、外部管理咨 询制四类。根据中国证券投资基金业协会的调查：1）投资和投后共同负责制是目前行业 中采用最多的投后管理模式，2020 年占比 64.1%，相比于 2019 年的 61.4%的占比进一步 提升；2）采用投资经理负责制的占比 24.2%；3）采用投后管理专门机构负责制的占比 8.9%；4）采用外部管理咨询制的占比 0.6%。
投后管理的重要性和专业性越来越被重视，三分之二受访的管理人表示将进一步强化 投后管理工作。良好的投后管理能够与投前决策形成闭环、互相促进，根据中国证券投资 基金业协会的调查，约 67%受访的管理人表示将进一步强化投后管理工作：1）约 40.7% 受访的管理人表示将转变现有投后管理方式，投入更多人力和时间，帮助企业实现业绩与 效率提升；2）约 26.6%受访的管理人表示将新设投后管理团队或扩充现有团队。
投后管理涵盖广泛，为被投企业提供的增值服务日益丰富，人才引荐服务增幅明显。 上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容，根据 中国证券投资基金业协会 2020 年的调查：1）约 71%受访的管理人会帮助被投企业推介 上下游客户；2）约 64%受访的管理人会帮助被投企业开拓融资渠道；3）约 62%受访的 管理人会协助被投企业制定战略规划。此外，为机构提供人才引荐投后服务的受访管理人 占比提升明显，从 2019 年的 41.9%提升至 2020 年的 47.4%，反映出被投企业人才需求 较为旺盛。
在股权投资市场从“量增阶段”迈向“质升阶段”的过程中，市场持续优胜劣汰，投 后管理能力将成为核心竞争力，投后管理的重要性与日俱增。根据 Preqin 的统计数据， 经济衰退前期和后期阶段，无投后团队项目的投资收益率（IRR）与有投后团队项目的 IRR 差异不大，但在经济衰退期间，有投后团队项目的平均 IRR 为 22.8%，远高于无投后团队 项目的平均 IRR（17.8%）。在市场集中度不断提升的进程中，内容涵盖更为丰富、专业性 更强的投后管理能力将成为机构能力建设的重中之重。
受内外环境压力、二级市场情绪等影响，股权投资市场退出笔数同比小幅下降。2022 年全年累计退出 4365 笔，同比小幅下降 3.7%。从退出方式来看，IPO 退出案例数最高， 占比 61.8%；股权转让退出案例数次之，占比 21%；回购退出案例数第三，占比 10.9%； 并购退出案例数第四，占比 5.5%。
股权投资机构退出方式愈发多元化，IPO 退出占比有所下滑，股权转让、回购、并购 退出占比提升。 IPO：2014~2018 年期间，IPO 方式退出案例数占比通常在 30%~40%左右。2019 年以来，IPO 方式退出案例数占比持续提升，2019、20、21 年分别为 53.3%、 63.4%、68.4%。2022 年在新股市场整体低迷的环境下，IPO 退出占比首次出现 下降，相比于 2021 年下降 6.6pcts。 股权转让及回购：股权转让方式退出案例数占比从 2021 年的 18.4%提升至 2022 年的 21%；回购方式退出案例数占比从 2021 年的 8.6%提升至 2022 年的 10.9%。并购：在 IPO 常态化的背景下，并购交易逐渐回归业务整合本质。而随着行业逐 步进入整合阶段，叠加 2022 年新股市场整体低迷的背景，并购交易的热度有所 提升，从 2021 年的 4.2%提升至 22 年的 5.5%。
IPO 企业的 VC/PE 渗透率长期呈上升趋势，近年来迫近 7 成。2019 年以来，VC/PE 支持的 IPO 数量显著提升，VC/PE 渗透率也不断上升。2022 年全年 VC/PE 支持的 IPO 数量达 352 家，新上市企业的 VC/PE 渗透率达 69.3%。尽管 VC/PE 支持的 IPO 数量相 比于 2021 年有所下降，但新上市企业的 VC/PE 渗透率依然延续了增长态势。
退出行业方面，以半导体及电子设备、生物技术及医疗健康、IT 为主。2022 年全年 来看，退出案例数前 5 的行业分别为半导体及电子设备、生物技术及医疗健康、IT、机械 制造、化工原料及加工，退出案例数量占比分别为 23.7%、22.5%、14.3%、7%、5.9%。
境内上市退出收益上升、境外上市退出收益下降，平均退出时长缩短：1）退出收益 方面，2022 年境内上市的平均账面回报约 6.2 倍，相比于 2021 年的 4.1 倍延续上升趋势； 境外上市的平均账面回报约 4 倍，相比于 2021 年的 6.3 倍明显下滑。2）近年来，随着资 本市场改革深化，注册制背景下上市周期大幅缩短，IPO 方式退出的投资时长逐步缩短， 2021 年 VC/PE 支持的 IPO 企业中，投资后 5 年内实现 IPO 的比例高达 70.8%，3 年内实 现 IPO 的比例达 38.2%。
