上市银行业绩边际略有承压，优质区域行表现亮眼。
截至 4 月 4 日，共有 22 家上市银行 发布 2022 年报（另有 14 家银行仅披露业绩快报）。从已公布业绩的银行数据看，2022 年 上市银行营收、净利润、PPOP 同比增速较前三季度均有所下滑。尽管银行整体业绩较为 承压，但银行内部分化，优质区域行表现亮眼。受 22 年疫情和宏观环境波动影响，实体 融资需求较弱，银行信贷扩张趋缓，资本市场波动致居民持币意愿提升，银行存款增长较 快。定期化趋势加剧背景下，净息差受负债成本拖累延续下行趋势。预计 2023 年上半年 息差或仍承压，下半年随消费稳步复苏，资金活化率提升，存款利率市场化调整机制与大 行下调挂牌利率逐步显效，有望缓释负债端压力。
非息收入波动，资产质量维持稳健。非息方面，2022 年以来（尤其是 22Q4）资本市场波 动冲击中收和其他非息收入，对银行收入造成拖累。资产质量方面，上市银行资产质量维 持稳健，不良率边际下行，拨备适度释放支撑业绩增速。2022 年对公地产风险持续暴露， 零售贷款资产质量承压，仍需关注重点领域潜在压力。金融资产不良率较 6 月持平，股份 行金融投资资产质量呈现改善趋势。上市银行资本充足率整体维持较优，且持续通过可转 债、配股、定增等方式补充资本，助力信贷进一步扩张。 随经济回暖，实体信贷需求修复在即，看好信贷优化下的银行机会。近期实体企业、小微 信贷需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好。目前银行板块仍处于较低估值 水平，看好银行加配行情，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。个股推荐：1）基 本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家 港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行 （AH）。
营收略有承压，银行业内部净利润增速分化，农商行 ROE 回升。2022 年上市银行归母净 利润、营业收入、PPOP 分别同比+7.6%、+0.7%、-0.9%，较 1-9 月-0.4pct、-2.1pct、- 1.8pct。利润增速放缓主要由于投资收益拖累、中收增长疲软、息差边际承压。分类型看， 2022 年各类型上市银行营收增速普遍承压。净利润增速表现较为分化，其中股份行、农 商行净利润增速较前三季度分别+0.4pct、+0.6pct，而大行作为支持实体的领头羊，净利 润同比增速-0.5pct，城商行净利润增速较前三季度的高基数-2.5pct，但仍维持在+15.4% 的较优水平。2022 年上市银行 ROE、ROA 分别同比-0.28pct、-0.06pct，盈利能力下行 主要受大行拖累。2022 年大行 ROE 同比-0.42pct，股份行 ROE 同比持平，城商行同比略 下滑 0.01pct，而农商行 ROE 逆势同比+0.29pct。
优质区域行表现亮眼。分个股看，已披露年报及业绩快报的 36 家银行中，11 家银行净利 润同比增速超 20%，其中有 6 家农商行、4 家城商行及 1 家股份行。净利润增速前三的银 行分别为江苏银行（29.4%）、苏农银行（29.4%）、张家港行（29.0%），江浙地区优质区 域行表现亮眼。共有 7 家银行 2022 年营收同比增速超过 10%，其中常熟银行以 15.1%的 营收增速位居上市银行第一。
资产平稳扩张，信贷增长分化。22 年末上市银行总资产、贷款、存款分别同比+11.4%、 +11.2%、+12.4%，较 9 月末增速分别+0.16pct、-0.26pct、+0.68pct。资产规模平稳扩张， 信贷需求在经济下行周期中增长趋缓。截至 22 年末，样本银行贷款/总资产 57.5%，较 9 月末-0.08pct。分类型看，农商行规模增长亮眼，22 年末总资产、贷款、存款增速分别较 9 月末+0.60pct、+0.35pct、+1.08pct 至 9.8%、11.5%、11.5%。部分扎根江浙等优质区 域的银行信贷增长强劲，如瑞丰银行、常熟银行 22 年贷款增速分别较 9 月末+5.5pct、 +3.4pct。从全年新增资产来看，22 年上市银行新增贷款占比新增资产 58%，较 21 年23pct；新增金融投资占比亦有所下降，较 21 年-11pct 至 25%。23 年开年以来实体、小 微信贷需求复苏，银行信贷投放情况良好，随着经济回暖，看好信贷修复下的银行机会。
零售贷款投放较弱，票据冲量特征显著。从全年新增贷款结构情况来看，22 年上市银行新 增贷款中零售贷款占比仅为 19%，较去年同期下降 25pct，各类银行零售贷款投放均有所 下滑；与之对应的是，新增贷款中票据增量占比 27%，而去年同期仅为 5%。主要是受到 上半年国内外宏观环境波动影响，居民收入与消费意愿有所受损，零售贷款需求整体较弱。 随四季度防疫政策动态优化，居民出行与消费场景快速修复，零售信贷需求有所回暖。22 年末上市银行零售贷款和票据在总贷款中分别占比 41%、5%，分别较 9 月末+0.42pct、 0.24pct。
对公贷款结构调整，银行支持实体力度加强。从全年各类型新增对公贷款来看，基建类占 比有所下滑，较 21 年-5pct 至 59%；制造业占比 24%，较 21 年同期+7pct；地产类占比 较 21 年基本持平。反映了银行对公贷款对实体支持力度的增强。分银行类别看，大行新 增贷款主要投向基建类，股份行更多投向制造业。从各类贷款增速来看，2022 年末上市 银行对公贷款同比增速为 11.6%，与总贷款增速相当。地产类贷款增速回升明显，22 年末 增速较 9 月末+2.2pct 至 3.4%，主要受益于 11 月以来供需两端地产政策的平稳落地。
存款增速提升，定期化趋势显著。上市银行负债端结构保持相对平稳，2022 年末上市银 行存款占总负债比例为 77.1%，较 9 月末-0.1pct；同业负债占比 13.4%，较 9 月末 +0.3pct。增速上看，2022 年末上市银行存款同比增速较 9 月末提升 0.7pct 至 12.4%，存 款增长情况较好，主要由个人存款驱动，推测主要由于四季度资本市场波动影响下，居民 持币偏好提升。疫情影响与经济下行周期中，企业、居民活化资金减少，上市银行存款定 期化压力仍显著。22 年末上市银行活期存款占比较 9 月末-0.6pct 至 45.9%，各类型银行 存款活期率均有下行，主要是对公活期存款下行较快导致。其中，22 年末大行/股份行/城 商 行 / 农 商 行 活 期 存 款 占 比 分 别 较 6 月 末 -0.7pct/-0.5pct/-2.3pct/+0.7pct 至 46.4%/45.4%/32.2%/30.9%。
净息差延续下行趋势，负债端较为承压。2022 年上市银行净息差为 1.97%（测算口径）， 较前三季度-2bp（22Q1-3 较 22H1-1bp），息差降幅走阔，主要受负债成本上行拖累。分 类型看，各类型银行净息差均呈现下行趋势，大行 2022 年净息差较前三季度-3bp，息差 降幅最大；股份行/城商行/农商行净息差较前三季度均-2bp。 资产端，生息资产收益率略有回升，贷款收益率持续承压。2022 年上市银行生息资产收 益率较 2022Q1-3 回升 1bp 至 3.79%，主要由大行生息资产收益率较前三季度提升 1bp 带 动，或由于其资产结构调优，其他银行生息资产收益率呈现下行趋势。2022 年上市银行 贷款收益率较 22H1 下行 8bp 至 4.30%，各类型贷款收益率均较为承压，推测由于四季度 疫情影响下贷款需求不足。
负债端，存款成本率边际上行抬升负债成本。2022 年上市银行负债成本率较 2022Q1-3 上行 4bp 至 1.92%，推测由于四季度存款定期化趋势加剧，存款成本呈现刚性。2022 年 上市银行存款成本率较 22H1 提升 3bp 至 1.81%。分类型看，负债成本上升主要受大行拖 累，大行 2022 年计息负债成本率较前三季度上升 5bp 至 1.83%，股份行/城商行/农商行 计息负债成本率较前三季度分别-1bp/-2bp/-2bp。大行存款成本率上升最为显著，2022 年 较 22H1 提升 4bp，其次为股份行，存款成本率较 22H1 上行 3bp。而城商行/农商行存款 成本率较 22H1 -2bp/-1bp。预计随消费稳步复苏，资金活化率提升，叠加存款利率市场化 调整机制与大行下调挂牌利率逐步显效，有望缓释负债端压力。
预计 2023 年上半年息差仍有下行压力，下半年或逐步企稳。资产端，2022 年以来 1 年期 /5 年期及以上 LPR 分别下行 15bp/35bp，2023 年初有较大的贷款重定价压力，后续贷款 定价走势与经济情况有关。若信贷需求修复，尤其是高收益的零售贷款需求改善，生息资 产收益率下行幅度或小于预期。负债端，降准以及存款挂牌利率下调对存款成本率的改善 将持续释放，对冲部分资产端定价下行压力。我们测算 2023 年上市银行息差下行 9bp， 其中全国性银行下行幅度为 10bp 左右，区域银行则为 5bp，个股间分化较大。
受资本市场波动影响上市银行中收承压，大行、股份行表现更好。22 年上市银行中间业 务收入同比-2.9%，较 1-9 月-1.6pct，主要系四季度资本市场波动对银行代销、理财等业 务冲击较大。上市银行中收在营收中占比部分有所下降，较 9 月末-0.5pct 至 14.4%。部分 银行得益于财富管理业务、产品和渠道的完善布局，客群基础稳固，抗冲击能力更强。其 中，大行和股份行表现较为突出。股份行中兴业银行 22 年中收同比+5.5%，较 1-9 月 +8.8pct，公司轻资本、弱周期战略转型显效。大行中邮储、农行 22 年中收分别同比 +29.2%、+1.2%；22 年中收占比较 21 年同比+1.6pct、+0.1pct。息差收窄的压力下，银 行轻资本转型的战略地位进一步提升。 受债市波动影响，投资类收益波动较大。投资类收益由投资净收益和公允价值变动损益构 成，其变动受利率影响较大，受四季度债市回调影响，银行投资收入普遍波动较大，22 年 上市银行投资收入同比-4.9%，增速较 1-9 月-2.5pct。其中城商行和农商行受影响更大， 分别同比-82%和-59%。投资业务的波动拖累银行其他非息收入。
理财规模有所下滑，理财子公司盈利能力表现分化。2022 年末上市银行非保本理财余额 较 2022 年 6 月末-3.0%，除城商行外各类型银行均有下降，其中大行和股份行分别-2.5% 和-3.8%。主要受到表外理财回表、净值化转型等影响。个体来看，青岛银行、农业银行、 兴业银行表外理财规模增长较快，分别+17.6%、+8.7%、+7.2%。理财子公司方面，13 家披露净利润数据，均实现盈利。其中兴银理财、光大理财、青银理财、平安理财、信银 理财、招银理财 ROE 排名前列，在 20%以上。农银理财净利润增长较快，同比+104.7%。
上市银行资产质量整体稳定，拨备略有下滑。2022 年末上市银行不良贷款率、拨备覆盖 率分别为 1.30%、241%，较 22Q3 末-1bp、-1pct。各类型上市银行不良贷款率均呈现下 行趋势，上市银行整体资产质量稳中向好。36 家披露相关数据的上市银行中，18 家银行 2022 年末不良贷款率较 9 月末下降，8 家持平，10 家较 9 月末有所上行。2022 年末上市 银行拨备覆盖率在监管有序降低的影响下略有下滑，但整体仍维持在较高水平，主要由于 城商行拨备覆盖率较 22Q3 末下滑 9pct。 2022 年上市银行潜在资产质量压力有所抬升。隐性风险指标方面，2022 年末上市银行关 注类贷款占比为 1.71%，较 22H1 末上升 1bp，主要由于股份行关注率较 22H1 末上行 4bp，而农商行关注率显著下降。2022 年末上市银行逾期率较 6 月末上行 2bp，除农商行 外，其余类型银行逾期率较 6 月末均有所上行，潜在资产质量压力加大。预计随经济复苏 曲线上移、企业复工复产，上市银行资产质量有望稳中向好。
不良生成率、信用成本呈现下行趋势。上市银行 2022 年 Q4 单季年化不良生成率较 Q3 下 行 0.17pct 至 0.49%，其中大行/农商行分别-0.24pct/-0.03pct，而股份行/城商行分别 +0.04/+1.19pct。2022 年 Q4 单季年化信用成本较 21Q4 同比下行 0.34pct 至 0.46%，各 类银行 22Q4 信用成本均同比下行，其中农商行降幅最大。
对公地产风险持续暴露，关注纾困政策效果。房地产行业深度调整下，2022 年以来上市 银行涉房贷款不良率抬升。2022 年末上市银行对公房地产不良率较 6 月末提升 1.18pct 至 4.02%，地产不良持续出清，或与银行主动作为下迁地产不良有关。22 年 11 月以来地产 政策供需两侧共振。地产三箭齐发、LPR 接续下调、“保交楼”政策出台、各地“因城施 策”多措并举提振市场信心。2023 年春节期间（1 月 21 日-27 日）21 城新房成交面积为 13.5 万平，超过 2019 年春节期间（2 月 4 日-10 日）的 13.0 万平，10 城二手房成交面积 较 2022 年春节期间+97%，二手房市场复苏势头较为强劲。预计随地产销售企稳，涉房贷 款资产质量有望改善。
疫情扰动下零售贷款资产质量承压，信用卡、按揭贷款不良率上行。疫情扰动下，2022 年各类型零售贷款不良率呈现边际提升趋势，22 年末上市银行零售贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别+0.11pct/+0.12pct 至 0.79%。分类型看，疫情叠加地产市场波动影响下， 22 年末个人按揭贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别+0.10pct/0.14pct 至 0.44%。由于 消费需求低迷，居民还款意愿下降，上市银行信用卡不良贷款率较 22 年 6 月末/21 年末分 别+0.09pct/0.34pct 至 2.05%。上市银行消费贷款不良率较 22 年 6 月末/21 年末分别 +0.24pct/0.43pct 至 1.80%。随消费稳步恢复，预计 2023 年零售贷款资产质量有望逐步企 稳。
上市银行金融投资资产质量维持稳健，股份行改善显著。2022 年末上市银行金融资产不 良率较 6 月末持平，股份行金融资产质量向好，金融资产不良率较 6 月末-0.13pct。2022 年末上市银行非信贷拨备计提占比较 6 月末-1.0pct 至 16.8%，各类型银行较为分化，其中 股份行非信贷拨备计提占比较 6 月末-8.2pct，推测由于非信贷资产质量优化；而区域性银 行、大行较 6 月末分别+5.5pct、+2.4pct。2022 年末上市银行金融资产拨备覆盖率较 6 月 末-10pct 至 130%，主要由于大行下行幅度较大所致。
