双基石业务精耕细作，核心产品加速落地。
目前金融科技服务于资本市场直接融资活动各个环节，为证券公司、资管机构提供 IT 系统搭建与集成、软件开发等服务。1）从供给侧来看，证券 IT 行业的 2B 业务包括服 务于经济业务的交易系统，服务于资管业务的销售系统、投资系统和估值系统，和服务 于托管业务的托管系统；2C 业务主要为客户提供金融咨询、销售交易的入口以及投资顾 问等服务。2）从需求侧来看，证券公司对 IT 系统的投入可以分为四部分：内部支出、 通讯支出、外购硬件、外购软件。其中，内部支出主要为金融机构中 IT 人员的工资；通 讯支出主要为网络通讯费用；外购硬件主要为服务器、存储设备、终端等 IT 硬件费用； 外购软件为基础软件、通用软件和业务软件各细分外购产品分别由不同的 IT 供应商提供。
由于业务性质的不同，证券公司与资管机构对 IT 系统有着不同的需求。1）证券公司的 主要需求在于交易类系统与中后台系统。证券公司核心的证券经纪业务对于系统的稳定 性、灵活性、拓展性都有着较高的要求，以支持与交易所、银行、中证等机构进行复杂、 大量、快速地数据交换；证券公司对于客户关系管理系统也有着很高的需求，系统管理 客户档案、信息与需求；同时，证券公司的中后台部门也需要 IT 系统支出更加高效的内 部管理。2）资管机构的主要需求在于投资研究与交易系统，用于投资组合的管理与交易； 注册注册与销售服务系统，用于基金产品的销售；以及内部支持系统。 金融科技政策频出，政策东风利好展业。近年来，国家不断出台促进金融科技相关的政 策，积极引导证券、银行保险等资管机构加大对数字化的投入程度。如 2022 年 1 月中 国人民银行发布了《金融科技发展规划（2022-2025）》，提出要解决金融科技发展不平 衡不充分等问题，推动金融科技健全治理体系，完善数字基础设施，促进金融与科技更 深度融合，进一步发挥金融科技的普惠服务价值。
证券市场全面注册制改革促进证券 IT 投入进一步增长。随着多层次市场体系更加清晰， 科技创新企业服务功能加强。1）主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆 盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，有利于错位发展、功能互补的市场格局 形成。2）全面注册制审核制度的变革，强化以信息披露为中心的审核理念，有利于增强 对科技创新企业的服务功能，加速卡脖子技术攻关领域企业登陆二级市场，推动信创产 业扩大化、常态化、高频化。因此，长期来看市场扩容、实现高质量发展势在必行，市 场交易体量和金融机构 IT 投入均会明显增长。
金融科技处于高速发展期，金融 IT 投入水平不断增大。1）从券商角度来看，根据中国 证券协会公布的数据，2019-2021 年中国证券行业技术投入不断增加，由 2019 年的 205.01 亿元平稳增加到 2021 年的 338.2 亿元。2）从全金融业来看，我国金融科技潜在 市场空间广阔，据艾瑞咨询2021 年发布的中国金融科技行业报告，预计到 2024年银行、 保险、证券业累积的技术投入水平将接近 5800 亿元。
证券 IT 投入增长，经纪业务与中后台为主要需求部门。2021 年，证券公司的信息技术 投入超过 35%为资本性支出，其中证券经纪业务与中后台为主要需求部门。根据《中国 证券业发展报告（2022）》，2021 年证券公司资本性支出、费用性支出和薪酬福利支出 分别占 36.74%/36.27%/26.99%。资本性支出中，证券经济业务与中后台业务分别占 38.24%/41%，资管业务、投资业务、中后台业务信息资本支出呈高速增长趋势，增速 分别达 38%/33%/34%，为证券 IT 的主要增长动力。
头部效应明显，金证股份份额靠前。根据 IDC，2021 年，中国证券 IT 解决方案市场规 模约为 45 亿元人民币，恒生电子约占 30%，金证股份约占 10%，市场较为分散；中国 证券 IT 核心交易系统市场规模约为 11.72 亿元人民币，恒生电子与金证股份各约占 30%， 市场较为集中。
证券 IT 厂商具有较强的先发优势，客户粘性较高，具有较高的议价能力，市场格局较 为稳定。1）金融机构一旦选定 IT 系统供应商，出于便捷性和安全性的考虑，便不会轻 易更换，大多基于原系统进行更新迭代。此外，在模块增购的过程中，出于数据接口对 接和模块平台协同的的考虑，金融机构也会大多选择从核心系统的供应商增购。因此， 恒生电子、金证股份等证券 IT 厂商，在跟随中国证券市场发展起来的过程中，积累了大 量的高粘性客户，率先取得了较大的市场份额，收入较为持续稳定。2）证券 IT 系统， 尤其是证券交易系统具有较强的关联性，需要与市场中的其他交易对手进行数据接口的 对接，也需要与其他 IT 系统兼容，因此，市占率高的证券 IT 核心业务软件厂商具有较 高的议价能力和捆绑销售能力。
智能金融是人工智能和传统金融业务的产物，用技术手段提升服务效率、重塑金融生态。 随着 RPA、知识图谱、深度学习、区块链技术在金融业的重要性提升，异常交易监控、 融资融券风险分析、投行材料审核、量化投资策略等 AI 智能化技术应用不断增加。AI 高速增长的背后，是数据、算法、算力的支撑。其中，数据外沿从传统业务数据扩大至 新闻和社交网络，算法对机器学习、深度学习的使用率提升，算力也决定着数据处理能 力的强弱，共同带动数字化革命的持续演进。 始于 Fintech1.0，金证股份寻找 Fintech2.0、Fintech3.0 新机遇。一方面，公司拥 有多家研究金融 AI、RPA 的参控股子公司，致力于前沿技术的推动和落地，双向赋能技 术和业务创新。另一方面，公司加速云原生和中台建设进程，通过 AI、大数据、流程自 动化提升中台的智能化。公司的创新业务协同双基石业务，优化存量业务、拓展增量业 务，成为公司转型向 Fintech2.0、Fintech3.0 业务模式的突破口。
