连锁化率不断提升，品类日益多元化。
全国药品终端市场稳步增长，2021年已达到1.7万亿元。患者购药的主要场景有公立医院、药店、基层医疗机构，2021 年全国药品终端市场规模为17,747亿元，剔除疫情影响，2016-2019年药品终端市场CAGR为6.24%。 药店销售占比逐年提升，2021年接近27%。2016-2019年零售药店销售占比从22.5%提升至23.4%；2020年起，受 疫情影响，患者购药习惯改变等，零售药店销售占比较2019年提升近3个百分点。
药品特殊性决定实体药店为购药首选场景
实体店可即买即用，为首要购药途径。2021年药店市场总体规模约为5938亿元(yoy为7.2%) ，2015-2021年CAGR 为10.6%；其中，实体药店市场规模约为4696亿元(yoy+3.2%) ，占市场总体规模71%， 2015-2021年CAGR为 7.1%。我们认为不同于普通消费品，患者出现对于药品的需求时，通常忍耐力较低、急迫程度较高，因此在正常时期， 更倾向于前往实体药店即买即用的消费模式。
品类多元化打开药店行业天花板
药店销售品类多元化。药店销售的主要品类有7种：中西成药(81.1%) 、中药参茸(6.7%) 、健康器械(5.5%) 、健康食 品(4.7%) 、日用洗化(1.1%) 、便利食品(0.5%) 、孕婴童(0.4%) 。 非药品类客单价高、毛利率高。客单价前三的品类有健康食品(145.2元)、孕婴童(96.7元)、中药参茸(78.7元)；毛利 率前三的品类有中药参茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。
品单价、客单价逐年提高
近几年零售药店的品单价、客单价逐年提高。 品单价从2013年的25.5元增长至2021年的30.8元，增幅为21%；客单 价从2013年的57.0元增长至2021年的83.0元，增幅为46%；客品数基本保持稳定，从2013年的人均3.2件增长至 2021年的3.6件。
坪效、人效指标稳步提升
近年来药店行业坪效、人效均呈稳健增长态势；2012-2021年，行业日均坪效从60.5元/㎡ 增长至76.2元/㎡ ，增幅为 26%；行业日均人效（平均每个员工每日销售额）从1203元/人增长至1456元/人 ，增幅为21%；人均守备率总体呈小 幅波动态势，2021年为 25.3 平米/人。
会员粘性持续提升
会员消费占比有望随着客户粘性持续提升。随着药店数量持续扩张，店均服务人口数量持续下降，2021年店均服务人 口为2408人，较2012年减少25%，门店可更好的对消费者提供服务管理。2021年，全国零售药店平均会员消费占比 为69.6%，较2012年提升16.6个百分点，随着连锁化率持续提升，会员消费占比仍有进一步提升的空间。
对照“十四五”目标，空间广阔
我国药店行业进入连锁化提速深水区，头部企业有望加速受益。《“十四五” 药品流通行业高质量发展的指导意见》 提出，到 2025 年，培育形成 5-10 家超500亿元的药品零售连锁企业，药店百强企业市占率超65%，药店连锁率接 近 70%，药店行业仍有很大发展空间。
上市公司主要数据一览
目前上市公司市占率仍然较低，竞争格局分散。2021年，大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的 市场份额分别为3.25%、3.00%、2.94%、2.63%、1.04%、1.01%。随着“十四五”目标持续推进，六大民营连 锁药店上市公司有望凭借更强的品牌效应及资金优势持续扩张，进一步提升自身市场份额。
上市公司深耕各自优势区域
六大民营药店上市公司新增门店主要以优势区域持续加密为主：大参林在华南具显著优势，截至2022年H1拥有直营门 店合计6311家，市占率为7.5% ；老百姓深耕华中、华东，均衡布局华北、西北；益丰药房深耕中南、华东，截至 2022年H1分别拥有直营门店4810、3517家，两地市占率均接近5%；一心堂、健之佳深耕云南走向全国，截至22H1 两家企业在云南市占率分别为24.2%、12.4%；漱玉平民持续强化山东省内优势，截至2022年H1省内市占率为5.6%。
上市公司门店数量持续扩张
上市时间较早，投融资能力及品牌效应更强，四家公司拥有门店数量均超9000家。按照2022Q3门店数量排序分别为 老百姓(10327家)、益丰药房(9781家)、大参林(9578家 )、一心堂(9164家)；近年上市的漱玉平民与健之佳拥有门店 数量相对较少，分别为4633家、3983家。 近5年六家上市公司持续扩张，益丰药房复合增速领先。2017-2021年，六家上市公司门店数量复合增速依序分别为 益丰药房(39.6%)、老百姓(32.2%)、大参林(28.7%)、漱玉平民(27.8%)、健之佳(25.6%)、一心堂(14.0%) 。
盈利能力整体平稳，龙头相对较强
大参林、益丰药房、一心堂盈利能力相对较强。近5年六家上市公司按平均毛利率排序：大参林(39.6%) 、益丰药房 (39.4%) 、一心堂(38.7%)、健之佳(35.9%) 、老百姓(33.7%) 、漱玉平民 (33.0%) ；按平均净利率排序分别为益 丰药房(6.4%) 、大参林(6.2%) 、一心堂(5.9%) 、老百姓(5.3%) 、健之佳(5.0%)、漱玉平民 (3.7%) 。
直营店持续增长，医保门店占比稳步提升
六家上市公司直营店数量稳步增长，医保资质门店占比加速提升。截至2022Q3，一心堂、益丰药房、大参林、老百姓、 健之佳、漱玉平民分别拥有直营店9164、8028、7851、7362、3983、3098家。2021年，按直营店获得医保资质 门店占比排序分别为：老百姓(92%)、大参林(89%) 、一心堂(87%) 、健之佳(84%) 、漱玉平民(82%)、益丰药房 (81%)。
销售品类持续多元化
上市公司销售品类多元化，健之佳品类相对更丰富。中西成药是零售药店最重要的销售品种，基本占整体销售额的 60%-80%；2021年六家上市公司按成药占销售收入比重排序分别为：老百姓、漱玉平民、一心堂、益丰药房、大参 林、健之佳。根据上市公司年报口径统计，销售品类最多元化的为健之佳，销售品类达7种，分别为成药、中药饮片、 器械、保健食品、生活用品、个护、体检服务等。
