交通基建龙头，股权激励再度推升发展动力。
公司是我国交通基建领域的“开路先锋”，实控人为国资委。公司最早可以追溯到 1894 年中国第一个桥梁 制造工厂——山海关造桥厂。1950 年铁道部工程总局和设计总局成立，后于 1958 年合并为铁道部基本建设总 局，形成公司前身；2000 年,与铁道部实行政企分开，于 2007 年成功在沪港两地上市。
公司实际控制人为国资委，控股股东为中国铁路工程集团有限公司。作为全球最大交通基建工程承包商， 公司集基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、海外业务以及其他业务于一体， 实施有限相关多元化战略，位列《财富》世界 500 强第 35 位，ENR 最大 250 家全球承包商第 2 位。 围绕基础设施建设打造“建筑纵向一体化”，资源业务表现不俗。2022 年，公司实现主营业务收入 11543.6 亿元，同比增长 7.6%，实现毛利 1155.7 亿元，毛利率 10.0%。其中，基础设施建设板块实现营收 9835 亿元， 实现毛利 827.8 亿元，占比分别为 85.2%和 71.6%，毛利率为 8.4%，是公司的核心产业。除了基建板块，公司 围绕建筑主业，打造勘探设计、装备制造和地产业务，形成“建筑纵向一体化”和“主业突出、相关多元”的 产业布局，2022 年勘探设计、装备制造和地产业务营收占比为 1.6%、2.2%和 4.6%，毛利率分别为 28.3%、20.6% 和 17.1%，毛利占比分别为 4.6%、4.6%和 11.9%。值得一体的是，公司资源开发板块铜、钴、钼保有储量在国 内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列，2022 年实现营收 75.0 亿元，营收占比 0.7%， 毛利占比 3.6%，毛利率高达 55.6%。
营收、归母净利润和新签合同额等多项指标均位居行业前列，盈利能力稳步提升。公司是全球规模最大的 基础设施建设集团，2022 年实现营收 11543.6 亿元，实现归母净利润 312.8 亿元，新签合同 30323.9 亿元，均位 列建筑央企前列。2012-2013 年，公司营收从 5604 亿元增长至 11536.4 亿元，CAGR 为 8.4%，归母净利润从 93.7 亿元增长至 312.8 亿元，CAGR 为 14.3%，利润增速高于营收增速，盈利能力稳步提升。
股权激励促进公司效益提升，高解锁标准彰显公司信心。2022 年 1 月公司向公司管理层、中层管理人员及 核心骨干人员合计 732 人以 3.55 元/股的价格授予 1.78 亿股，约占公司 A 股总股本的 0.98%，进一步建立、健 全公司长效激励机制。在以房建、基建为主业的建筑央企中，公司的股权激励解锁要求对业绩增速要求最高， 彰显公司对高速稳健发展的信心：1、2022/2023/2024 年扣非加权平均净资产收益率不低于 10.5%/11.0%/11.5%； 2、以 2020 年为基准，到 2022/2023/2024 年的扣非净利润复合增长率均不得低于 12%；3、以上两项指标不低于 同行业平均业绩水平或对标企业 75 分位值水平；4、完成国务院国资委经济增加值（EVA）考核目标。
在交通基建方面技术实力雄厚，3 家子公司入选创建世界一流专精特新示范企业名单。公司技术实力雄厚， 尤其在隧道施工开发、桥梁建设和电气化铁路建设方面达到世界领先水平，是相关领域建设的主力军。2023 年 2 月 28 日，国资委在前期创建世界一流示范企业试点工作的基础上，开展创建世界一流示范企业和专精特新示 范企业“双示范”行动，中国中铁子公司中，中铁工业、中铁大桥局和中铁电气化局凭借专精领域的经验、技 术实力成功入选，未来有望进一步加强相关领域内的技术和实力优势。
在手合同充沛，新签合同平稳增长。2022 年，公司总在手合同合计 49311 亿元，同比增长 8.4%，对公司营 收保障倍数达 4.4，为公司未来业绩稳健增长打下充实的基础。2022 年公司实现新签合同额 30323.9 亿元，同比 增长 11.1%，其中基建、设计、制造、房地产和其他板块新签合同额分别为 26659 亿元、279 亿元、632 亿元、 752 亿元和 2001 亿元，整体保持平稳增长。
毛利率长期保持平稳，净利率保持上升趋势，盈利能力提升。2022 年公司毛利率 10.0%，受地产毛利率大 幅下降影响，较 2021 年下降 0.2 个百分点，过去十年均在 9.1%-11.2%的区间内，基建建设/勘探设计/工程设备/ 地产/其他业务 2022 年毛利率分别为
8.4%/28.3%/20.6%/17.1%18.0%，除地产外其他业务板块毛利率均无大幅波 动。2013-2022 年公司净利率从 1.8%上升至 3.0%，归母净利率 CAGR 达 14.3%，比营收 CAGR 高出 5.9 个百分 点，盈利能力得到极大提升。十年间，期间费用率从 5.06%上升至 5.41%，但资产减值的减少和所得税率下降保 证了净利率的持续提升。
公司 ROE 处于同业较高水平，现金流优于同业平均，国资委考核导向变化使得经营质量有望进一步提升。 受益于利润率提升，公司 2022 年加权平均 ROE 为 12.1%，较 2021 年提升 0.5 个百分点，在同业中处于较高水 平，高于同是以基建建设为主业的中国铁建、中国交建和中国中冶。2023 年 1 月国资委将央企考核指标从“两 利四率”调整为“一利五率”，新增营业现金比率和 ROE 两项指标，更加关注央企的经营质量和盈利能力，在 国资委考核引导下，公司经营质量有望得到进一步提升。
