大基建板块守正出奇，房地产开发板块迎来发展机遇。
领先的基础设施承包商，围绕基础设施建设成功打造纵向一体化的大基建板块。公司始终在中国基础设施 建设行业处于领先地位，是全球最大的建筑工程承包商之一，设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城市轨道 交通、水利水电、港口航道、机场码头等工程领域。公司围绕基础设施建设这一核心板块，向上游延申资源开 采、钢结构制造、勘探设计和装备制造，向下游拓展投资运营项目，实现“投建营”一体化，以 BT、PPP、BOT 等模式投资建设了大批基础设施项目，成功实现“一个板块经营，多个板块受益”的经营理念。
充分受益于基建投资持续发力，预计 2023 年基建投资增速+10%。2023 年政府工作报告指出，今年 GDP 增长目标约为 5%，2022 年全国共发行新增专项债超 4 万亿，投放政策性金融工具近 7400 亿元，以 20%的项目 资本金比例计算，最高可撬动超 7 万亿资金投向基建，新增相关信贷超过 5.9 万亿元。2023 年财政部提前下达 新增专项债额度 2.19 万亿，较去年增长 50%，2023 年专项债额度 3.8 万亿元，同比增长 4.1%，为基建稳增长注 入蓬勃动力；2023 年一季度地方政府共发行新增专项债 13568 亿元，发行规模处于较高水平。我们认为，受资 金来源充沛拉动，2023 年基建投资增速仍将维持高位，达到约 10%的增速。
交通基建业务地位稳固，在手订单充沛。公司作为我国铁路建设的“开路先锋”，在铁路、公路建设上保 持极为稳固的地位，2022 年铁路建设实现营收 2369.5 亿元，同比增长 9.7%，市场份额维持在 45%以上，新签 合同 5157.8 亿元，同比增长 19.0%；公路建设实现营收 1916.4 亿元，同比增长 5.5%，高速公路市场份额约 10%， 新签合同 3483.1 亿元，同比增长 18.0%；城市轨道交通市占率维持在 35%以上。
交通基建相关高端装备制造领域处于领先地位。在长期的经验积累和持之以恒的努力下，公司在交通基建 相关的装备制造领域竞争力突出，是全球销量最大的盾构机/TBM 研发制造商，是全球最大的道岔和桥梁钢结 构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。公司在技术含量较高的高速道岔（250 公里时速以上）市场 占有率 64%、普速道岔市场占有率 46%、重载道岔市场占有率 56%、城轨交通道岔市场占有率 70%，大型钢结 构桥梁市场的占有率为 60%以上，高速铁路接触网零部件市场的占有率为 60%以上，城市轨道交通供电产品市 场占有率约 50%。
“一带一路”建设背景下海外工程有望持续高增长。2022 年公司实现海外业务收入 584.4 亿元，同比增长 6.7%，海外新签合同金额 1837.8 亿元，同比增长 21.1%；新签合同金额占比达到 6.1%，高于 5.1%的营收占比； 海外在建项目合同总金额 3354.8 亿元，占总在建项目 8.0%，公司的海外工程业务正处于快速过程中。2023 年 恰逢“一带一路”十周年，在第三届“一带一路”国际高峰论坛和沙特、伊朗历史性和解的催化下，公司海外 工程业务有望延续高速增长态势，尤其是在传统优势的非洲地区取得亮眼的表现。
资金来源充足，市政及其他业务带动公司营收、新签双增长。“十四五”期间，我国城市基础设施投资将 达到全社会固定资产投资的 8%以上，从 2019-2022 年专项债资金来看，城市建设投资强度在不断增强，从 2019 年的 1927 亿上升至 2022 年的 17271 亿，占全年专项债投资金额比例从 10%提升至 43%，2022 年撬动总投资高 达 15 万亿（专项债投向城市建设项目合计投资额）。公司持续深耕城市综合开发领域经营，市政业务成为公司 基建建设业务营收和新签合同金额增长的主要来源，2019-2022 年，公司基建建设业务营收增量 2520 亿元，其 中市政及其他业务贡献 1702 亿元，占比达 68%，新签合同额增量 8713 亿元，市政及其他业务贡献 6275 亿元， 占比达 72%。
布局“第二曲线”增量市场成果喜人，新签合同额同增 81.2%。除了传统优势基建领域外，为增强竞争力， 打造新增长极，主要包括水利水电、生态环保和清洁能源三大业务。2022 年公司该板块新签合同额 3018.9 亿元， 同比高增达 81.2%，其中，水利水电新签合同 985.6 亿元，同比增长 223.3%；生态环保新签合同 752.2 亿元，清 洁能源板块新签合同超 400 亿元。
发力大水电，把握水利发展机遇期。2022 年全年我国完成水利建设投资 10893 亿元，增长 43.8%，一批重 大战略性工程前期工作加快推进，积极构建国家水网和省市级水网，同时，受新能源装机容量大幅增加、双碳 目标驱动，我国有一大批抽水蓄能电站开工建设。公司着重发力水利水电业务，于 2020 年收购了江西省水利规 划设计研究院，重组为中铁水利集团，收购滇中引水公司股权，发力大水电业务，打造“第二曲线“，2022 年 新签合同也取得了同增超 200%的成绩。
房地产开发业务实现逆势增长。2022 年，公司房地产开发业务实现新签合同额 751.9 亿元，同比增长 29.6%， 在行业下行周期实现逆势增长，新获取土储面积 130.6 万平。营收方面，2022 年房地产业务实现营收 534.6 亿 元，同比增长 6.4%，结转毛利率 17.1%，同比下降 5.1 个百分点，受房价下行和低毛利项目进入结转期影响较 大。
未来有望受益于行业供给侧出清。2022 年我国商品住宅销售金额为 11.7 万亿元，同比下降 28.3%，克而瑞 百强房企总销售金额 7.3 万亿元，同比下滑 46.7%，受风险事件影响，房地产开发行业正经历结构性变革，月度 销售超百亿企业从 50 家下降至不足 20 家，国企和央企地产价值凸显。公司凭借雄厚的实力和信用，在行业供 给侧出清的背景下有望充分受益，一方面竞争弱化带来盈利能力提升，另一方面市占率也将有所上升。
