打造节气产品矩阵，有望形成新增长极。
紧随年轻消费者喜好，创新推出月饼产品。五芳斋紧跟市场需求，针对核心华东市场，推出江南 口味的四层流心糯月饼，主打好吃又低糖，聚焦健康食材，新增杨枝甘露、蓝莓、燕窝等多种年轻消费者喜爱的口味，实现差异化市场竞争。公司相继推出传世系列、新江南系列、广式系列等 月饼礼盒，全方位覆盖了多种消费场景。同时，五芳斋在现烤鲜肉月饼技艺上也不断创新升级， 提升口感。
依托公司品牌力和核心市场渠道基础，月饼业务快速发展。华东地区为公司核心市场，月饼业务 也以此为基地快速发展；依托公司强大的品牌力和较成熟的渠道布局，月饼业务营收逐年上升， 由 2018 年 1.55 亿元提升至 2022 年 2.39 亿元，四年 CAGR 达到 11.4%，增速较高。2023 年前 三季度，公司月饼实现收入 1.55 亿元（yoy-13.3%），月饼销售低于预期，主要因居民消费力下 滑、月饼赛道竞争愈发激烈。 盈利端，可比公司中广州酒家、桃李面包自产加工月饼产品，而公司模式主要为向供应商采购月 饼成品，因此公司月饼业务毛利率偏低。2020 年，公司推出中高端产品江南糯月饼，推动产品结 构升级；2021 年，公司月饼业务毛利率为 30%。
分渠道，月饼业务以电商、普通经销、线上经销为主，2021 年电商渠道贡献收入占比达 68.2%。 电商渠道以电商零售渠道为主，该细分渠道下，公司直面终端消费者，因此电商毛利率较高， 2021 年为 33.8%；经销渠道毛利率较低。2022 年，公司在河北、河南弱势地区推广月饼总代理 制，成功实现月饼销售额、毛利率双提升，预计公司有意在其他较弱势地区推广总代制。2023 年 以来，公司加大月饼业务线下经销商开拓，包括直营商超经销商渠道和普通经销商，对于月饼动 销有一定提振作用。
蛋制品、糕点及其他
五芳斋借助现有的供应链能力与品牌号召力，培育新式烘焙增长点，推出烘焙品牌“嘉湖细点”； 2022 年，蛋制品与糕点产品营收占总收入的 10.9%。五芳斋在苏式糕点的基础上加以改良，主推 绿豆糕、青团、桃酥、饭团、咸鸭蛋、汤圆等热门单品，迎合大众口味，广受市场关注。
回顾过去几年的情况，2018-2021 年，蛋制品、糕点销售收入 CAGR 分别为 4.7%、20.1%，蛋 制品收入增长较稳定，糕点业务快速成长。
对蛋制品进行量价拆分，蛋制品收入主要由销量变化驱动。公司蛋制品平均销售单价较为稳定， 在 39 元上下浮动。 2020 年度受疫情影响，公司蛋制品的销量减少，由 2019 年 212.08 万 kg 下 降至 194.94 万 kg（yoy-8.1%），2021 年回升至 213.16 万 kg（yoy+9.4%）。预计 2023 年线下 门店人流量增加推动蛋制品销量增长。
对糕点进行量价拆分，销量增长是收入增长的主要驱动力。随着公司对糕点类产品的市场推广力 度增强，2018-2021 年，销量 CAGR 达到 27.2%，驱动收入增长。产品单价端， 2018-2021 年，平均单价 CAGR 为-5.5%。2020 年平均销售价格降至 66.45 元（yoy-3.9%），主要是由于 公司为进一步增强糕点类产品的市场影响力，通过直播带货等活动进行销售，拉低了销售单价； 2021 年度由于公司青团类产品的推广销售，产品结构的变化导致平均销售价格降低为 56.47 元 （yoy-15.0%）。
2019-2022 年，公司蛋制品、糕点及其他产品收入从 2.41 亿元提升至 2.67 亿元；2023 年前三季 度，公司蛋制品、糕点及其他收入为 2.18 亿元，同比下滑 3.9%。
积极开拓日销产品，提升业绩稳定性。2023 年以来，公司以速冻及烘焙为主力品项，核心打造日 销“早餐场景”，快速拓展饭团、江南湿点、汤圆等速冻日销品类，饭团、汤圆、青团等多个产 品销售体量均已达到小几千万，持续贡献收入增量。日销场景的开拓有助于降低公司对于时令节 气产品的依赖度，进一步提升收入来源的稳定性。 春节，公司销售年货礼盒为主，礼盒主要包含卤味、预制菜、速冻产品等产品，有利于进一步提 升粽子/月饼以外业务收入占比。23 年春节前出现一波疫情感染小高峰，对于经销商备货、终端 消费都产生一定负面影响；24 年春节前，公司经销商备货时间充足，预计春节期间销售业绩将优 于去年同期。
