PC 市场目前偏存量，换机周期已至行业迎复苏。
PC 行业发展历程较长，轻薄化和智能化是主流趋势。1971 年，Kenbak Corporation 推出的采用 TTL 电路的 Kenbak-1，是全球第一款个人电脑，同年，Datapoint 2200 面世，是全球第一款大量生产的个人电脑。此后，IBM、苹果等龙头逐渐推出个人 电脑，加速 PC 行业发展，1985 年，IBM 推出 PC Convertible、东芝推出 T100， 笔记本电脑开始步入快速发展期，IBM 和索尼等均推出相关产品，2003 年，英特 尔推出全新迅驰平台，将 Pentium M 处理器、英特尔芯片组和 802.11 无线网络模 块进行集成，2008 年，苹果推出 MacBook Air，称其为“世界上最薄的笔记本电 脑”，2011 年，英特尔提出 UltraBook 概念，2023 年联想展示全球首款 AI PC，笔 记本电脑朝着轻薄化和智能化持续迭代。
2002-2011 年 PC 迎快速增长期，2016 年开始逐渐企稳迈入存量市场。随着全球 经济的快速增长、PC 产品的不断创新如处理器、操作系统等不断升级等，PC 普 及率逐渐提高，2002 年 PC 销量快速增长，2005 年后各大厂商逐渐推出轻薄本等 产品，如苹果推出 Macbook Air 等，笔记本电脑销量增多，推动 PC 出货量增长， 2011 年 PC 销量达到高峰，2002-2011 年 CAGR9=12%。2012 年后，PC 开始进入 存量市场，销量有所下滑，2016 年左右逐渐企稳，2016-2019 年销量维持在 2.6 亿 台左右。 近两年全球 PC 出货量下滑，主要系全球宏观经济疲软+部分 PC 需求出现超前消 费。2020-2021 年，新冠爆发导致居家办公、在线教育等形式增多，笔电需求快速 增加，笔电出货量增长明显，2020 年全球 PC 出货量为 3.03 亿台，同比+13.5%， 2021 年为 3.49 亿台，同比+15.3%。但因部分笔电需求提前，叠加全球经济较为疲软和通货膨胀较严重等因素影响，2022年全球PC出货量为2.92亿台，同比-16.2%。 受全球宏观经济环境不利+需求疲软+库存过剩等，2023 年全球 PC 出货量同比继 续下滑，但随着库存的逐渐去化，季度出货量同比降幅已经逐渐收窄，部分机构 数据显示 Q4 出货量已经同比转正，Canalys 数据显示为 2023 年 Q4 全球 PC 出货 量为 6525 万台，同比+3.1%。
PC 产业链可分为上中下游，1）上游：主要包括硬件、软件部分，硬件又可细分 为主机（CPU、GPU、内存、主板、电源等）、输出设备和输入设备，软件包括系 统软件（操作系统、中间件、数据库管理系统等）和应用软件（办公应用、安全 应用、游戏应用、专业应用、社交应用等）；2）中游，主要包括 PC 整机代工厂商 和品牌厂商；3）下游，应用场景较丰富，包括办公、教育、娱乐、社交等。
全球 PC 市场品牌集中度较高，CR5 超 70%。2023 年全球 PC 终端市场中，联想 市占率为 23%，排名第一，随后是惠普、戴尔、苹果、华硕，市占率分别为 20%、 15%、8%、7%。前五大品牌厂商出货量市占率超 70%。笔电市场竞争格局更加集 中，前五大厂商市占率近 80%。
各大 PC 终端厂商存货金额持续下滑，库存逐渐去化完成。根据 PC 终端品牌大 厂存货金额，从 FY2022Q1 开始，各大终端品牌厂的存货金额下滑趋势明显。根 据联想 2023 财年第二季度财报，联想的存货金额为 62 亿美元，较 FY2022Q1 的 89 亿美元，减少 27 亿美元，高于 FY2019Q4 的 49 亿美元，戴尔最新财报 2023FQ3 显示存货金额为 34 亿美元，惠普最新财报 2023FQ4 显示存货金额为 69 亿美元， 华硕最新财报 2023FQ3 显示存货金额为 40 亿美元，与 FY2022Q1（各家库存金额 处于近三年高位）相比各大公司存货金额均显著下滑，与 FY2019Q4（新冠爆发 前，PC 库存基本处于正常水平）相比为持平或略高，叠加此前宏碁董事长陈俊圣 表示 PC 库存已经回到 6~8 周正常水准，多种迹象在一定程度上表明 PC 终端库存 基本已经去化完成。 PC 产业链部分公司业绩逐渐迎来拐点。以宏碁和华硕为例，2023 年 1 月起，两 大终端厂的月度营收同比增速呈现逐月改善的趋势，2024 年 1 月，宏碁月度营收 为 152.3 亿新台币，同比+11.71%，华硕月度营收为 366.67 亿新台币，同比+34.34%， 目前多家 PC 终端公司的月度营收已经显著改善。
具体来看，笔记本电脑的零组件又可拆分为主动元件、被动元件、功能元件和结 构元件等。主动元件包括中央处理器、闪存设备、存储芯片、蓝牙芯片、WIFI 芯 片、音频控制芯片等各种 IC 芯片；被动元件包括电阻、电感、电容、晶体振荡器 等；功能元件主要有液晶面板、电池模组、摄像头等；结构元件则包含外壳、结 构件和印制电路板等。
笔电换机周期已至，全球 PC 出货量复苏确定性强。根据 IDC 研究数据，目前 PC 消费市场的主流换机周期为 3-5 年。受新冠影响，2020 年左右为全球电脑的换机 潮，距今已经四年，新一波换机周期已至，叠加 AI 潮的来袭，以及 Windows 12 的更新，多家第三方机构预测 2024 年全球 PC 出货量将迎来增长。IDC 预计 2023- 2027 年，全球 PC 出货量复合增长率为 3.15%，2027 年有望达 2.85 亿台。
