短期来看个人养老金总体收益客观，但逐渐出现分化并面临较大收益压力。
（一）养老金第三支柱：个人养老金制度
我国个人养老金制度于 2022 年 11 月正式启动实施，是由政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补 充养老保险，是多层次养老保险体系的一项重要制度安排。中国养老保障体系由三支柱构成，由基本养老保险 和社会保障基金构成的公共养老金作为第一支柱，由企业年金和职业年金构成的职业养老金作为第二支柱，以 及个人养老金作为第三支柱。其中第三支柱养老产品主要包括商业银行的个人养老储蓄存款、银行理财子公司 的个人养老金理财产品和养老理财产品、养老险公司的个人商业养老金产品、保险公司提供的商业养老保险产 品。目前中国养老保障体系仍主要依靠第一支柱，即依靠国家养老，随着人口老龄化问题逐渐严峻，养老市场 缺口较大，急需发展第二支柱和第三支柱进行补充。第三支柱养老金融体系经过制度与产品层面的创新发展， 养老保险、养老目标基金、养老理财以及养老储蓄四条商业养老金融产品赛道正全面发力，相互促进。
（二）近一年的主要成就
落地一年，个人养老金制度成就不俗，系列产品丰富，储蓄类、保险类产品收益可观，参与人数超 5000 万， 存款余额近 400 亿元。2022 年 11 月 25 日，个人养老金制度于 36 个先行城市及地区试行，在试行期间，个人 养老金产品内容不断更新，产品种类日益丰富，根据国家社会保险公共服务平台最新数据显示，截至 2023 年底， 个人养老金产品有 753 只，包括 465 只储蓄类产品、162 只基金类产品、107 只保险类产品、19 只理财类产品。 此外，各类各款银行储蓄产品的年化利率大约在 2.0%-3.5%的理性区间，养老保险产品实现了较为理想的收益, 年化结算利率区间平均为 3.0%-6.0%，银行理财产品全部取得正收益,收益率平均超过 2.3%，根据《保险理论与 实践》相关数据显示，在 2023 年 A 股市场波动，大环境不利好的状况下，个人养老产品基金产品的平均收益率 仅为-4.09%，但统计显示，2023 年 3987 只主动权益类产品平均收益率接近-12%。此外，根据人力资源和社会保 障部最新数据显示，目前，个人养老金开立账户人数超过 5000 万人，存款人数约 20 万人，存款余额近 400 亿 元。
（三）个人养老金制度需要完善方面
在试行期间，个人养老金制度也凸显出了较多问题。个人养老金开户人数达 5000 万人，但其中有较高比例 的人员并非纯粹是因为个人养老金开户，而是被开户行提供的“权益奖励”所吸引，也因此滋生了投机者开户 后立刻申请销户并打算转到其他银行开户以二次获益，销户退款所带来的法律风险等问题。 此外，观望情绪弥漫。个人养老金制度刚刚试点，公众对个人养老金制度及相关产品缺乏足够的了解与信 任，并且出于流动性、收益率等多方面的考量，绝大多数人员仍处于观望状态，开户对缴存的转化率较低，实 际缴存人数、缴存金额和投资金额均有待提高。据统计，个人养老金实际缴存人数比例仅为 22%，实际缴存金 额比例仅为 2.5%，实际投资的资金比例仅为 61%，根据全球管理咨询公司麦肯锡近日发布的调研报告显示，国 内居民对个人养老金制度的了解度已达 80%，但从“了解”到“开户”的转化率为 45%，从“开户”到最终“缴 存”的转化率仅为 23%。
最后，短期来看个人养老金总体收益客观，但逐渐出现分化并面临较大收益压力。储蓄类产品、保险类产 品和理财类产品收益三类产品的年化收益率受到投资市场的认可，但在 2023 年 A 股市场波动，大环境不利好的 状况下公募基金产品的投资收益率引起关注，无论是何种类型，何种时限的公募基金产品，绝大多数的收益率 都跌破净值。据粗略统计，2023 年全年，全市场的个人养老金产品公募基金跌破净值的比率约有 90%，最高跌 幅为-17.8%。
（四）个人养老金制度未来走向
1 月 24 日，人力资源和社会保障部在例行新闻发布会上公布消息，下一步将推进个人养老金制度全面实 施，预计未来将出台更多措施，进一步完善个人养老金制度，并带动我国养老金融市场的发展。 个人养老金制度试点以来取得显著成就，但也暴露出较多问题，有关部门预计将重新整理完善制度框架， 针对“三高三低”问题研究相应解决措施，预计将于 2024 年 3 月-5 月颁布具体推广政策，全面实施个人养老金 制度。 未来。促进个人养老金高质量发展，应当把握好三方面：一是加强监督管理，规避部分投机者为“权益奖 励”开户，扰乱市场发展的行为；二是通过加强宣传教育、提高账户支取的灵活度、提高收益率等措施，在保 证开户率稳定提升的基础上，有效促进从开户到存款，从存款到投资的转化率；三是继续提升个人养老金的覆 盖度，拓展覆盖人群，提高中低收入人群的参加率。
个人养老金产品，是指符合金融监管机构要求，运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的金融产 品。包括符合规定的个人养老储蓄、个人养老金理财产品和个人养老金保险产品、个人养老金公募基金产品等。 根据证监会、银保监会已经颁布出台的相关政策文件以及公示的首批个人养老金产品名录，目前纳入个人养老 金投资范围的产品主要包括：
（一）特定养老储蓄本质上是一种银行储蓄存款，兼顾普惠性和养老性、产品期限长、收益稳定、本息有保障，可以满足地 风险偏好居民的养老需求。2022 年 07 月 29 日，银保监会和人民银行联合发布了《关于开展特定养老储蓄试点 工作的通知》，启动特定养老储蓄试点。其明确，由工、农、中、建四家大型银行在合肥、广州、成都、西安和 青岛五个城市开展特定养老储蓄试点，单家银行试点规模不超过 100 亿元，试点期限为一年。特定养老储蓄产 品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为 5 年、10 年、15 年和 20 年四档，产品利率略 高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为 50 万元。试 点开始时间为 2022 年 11 月左右。金融监管总局的数据显示：自 2022 年 11 月启动试点至 2023 年，存款人数约 20 万人，余额接近 400 亿元。未来金融监管总局将的推广试点经验，拓展特定养老储蓄的试点范围和试点城市。
以中国银行为例，中国银行推出的特定养老储蓄产品包括：整存整取、零存整取和整存零取三种类型，储户在单家银行特定养老储蓄产品存款本金上限为 50 万元，产品期限分为 5 年、10 年、15 年和 20 年四档，整存 整取的利率在 3.5%-4%，在存款挂牌利率下行周期中，特定养老储蓄的利率高而且稳定，具有较高的利率优势， 对居民而言具有较高吸引力。
（二）个人养老金理财产品：主要投固定收益类资产，同时可进行部分权益类资产投资、委外投资（即将资金委托给外部机构代为管理 投资）和非标资产投资。其特点是不保本不保收益，有一定风险，适用于愿意承担一定风险的人群。根据中国 理财网的数据，截止至 2024 年 2 月 6 日，6 家理财公司发行了 23 个产品。其中发行数量最多的是工银理财， 发行 8 只养老金理财产品；发行数量最少的是贝莱德建信理财，发行 1 只养老金理财产品。截至 2023 年 12 月 26 日，个人养老金理财募集金额已超过 17 亿元，其中工银理财个人养老金理财产品余额 7.5 亿。
（三）年金保险、两全保险：包括固定收益类资产、权益类资产、流动性资产（如现金管理工具）等。商业养老金实行双账户管理，兼 顾长期投资和流动性的需要，缴费方式更加灵活；同时，提供定额分期、定期分期、长期（终身）年金化领取等 多种领取安排，领取方式多样；此外，商业养老金还提供一定的身故、意外伤害等附加风险保障，保障服务更 全面。养老保险产品具有较好的安全性，账户锁定长期，有保底收益，适合作为低风险偏好的投资者进行中长 期养老补充。
（四）养老目标基金：以基金中基金(FOF)形式运作，主要投资各类公募基金等。相对普通公募基金而言，现有规定对个人养老金基金的基金公司和基金管理人提出了严格要求，基金质量更高；规定了个人养老金可投资的基金产品类型，定 位更明确；此外，规定要求个人养老金基金的单设份额类别不得收取销售服务费，对部分销售费用予以豁免， 且给予管理费和托管费一定的费率优惠，能够有效降低投资成本。与其他三类个人养老金产品相比，风险性较 高，收益不确定，适合于风险偏好较高者投资。2023 年，累计新发行养老基金 64 支，规模累计 58.5 亿，较 2022 年 106.65 亿的规模下滑明显。 自 2022 年 11 月个人养老金制度实施以来，储蓄类、理财类、保险类、基金类产品日渐丰富。其中储蓄类 产品最多占比近七成，理财类产品最少。就机构而言，目前，共有 23 家商业银行获批开展个人养老金业务，除 恒丰银行以外，现阶段共 22 家商业银行参与产品发行。同时，共有 11 家银行理财公司获准开展个人养老金业 务，现阶段共 6 家理财公司参与产品发行，分别为：工银理财、农银理财、中银理财、中邮理财、建信理财和 贝莱德建信理财。
