内贸化学品运输经营稳健，LPG 及国际运输市场构筑第二成长曲线。
内贸化学品航运业务收入随运力扩张及议价能力增强而增长。公司与浙江石化、中国海油、 中国石化等大型石化企业长期合作，承接 PX、液碱、纯苯、苯乙烯、甲醇、乙二醇等基础化 工类产品的国内沿海水上运输业务。公司内贸航线相对稳定，运量受运力影响；运价随市场 供需及公司自身议价能力而波动。2019-2022 年营收从 2.6 亿元增长至 5.6 亿元，CAGR 为 28.8%；毛利从 1.3 亿元增长至 2.7 亿元，CAGR 为 26.0%；油价波动导致燃油成本上涨，2022 年毛利率 47.8%，同比-4.5pct。
安全管理能力突出，运力评审多年蝉联第一，公司自 2002 年起运行安全管理体系，通过多 次第三方安全检查，2018 年被交通运输部海事局评为“安全诚信公司”，船舶在惠州海油码 头、浙江石化等得分评级高，享有优先靠泊权，“兴通 6”、 “兴通 16”、“兴通 19”被海南 八所港评为“安全标杆船舶”。2019 年以来，公司在交通运输部沿海省际液体危险货物船舶 运输市场运力调控综合评审中，连续 6 次评为化学品船第 1 名。
运力审批与船舶收购并举，内贸化学品运力市占率持续增长。运力评审排名与公司运力扩张 规模相关度较高，公司蝉联化学品运力评审第一名，每年获批运力额度行业领先。2019-2022 年兴通内贸化学品船运力由 6.0 万载重吨增长至 17.5 万载重吨，运力增加推动市占率持续增长，公司市占率由 5.3%增加至 12.1%，2023 年 H1 进一步提升至 13.9%。随着公司延续安 全诚信传统，公司未来有望维持运力评审高分，获批更多新增运力，推动市场份额增长。
品牌效应叠加强服务能力，议价能力优势稳固：1）高安全管理水平铸就品牌优势：公司多年深耕内贸液货危险品水运领域，自 2002 年开始 运行安全管理体系（SMS），船舶相继通过 BP、SHELL、中国石化、中国石油、中国海油等国 内外大石油公司以及 CDI 的检查认证，2018 年被交通运输部海事局评为“安全诚信公司”。 公司高标准、规范化的安全管理体系成为公司提供优质运输服务的重要保障，根据公司招股 书，公司 2019-2022 年船舶平均货损率分别为 0.47‰、0.28‰、0.24‰，0.14‰，呈持续下 降趋势，显著低于一般合同条款中规定的 2‰-3‰的合理损耗。
2）公司船舶结构优质，客户关系长期稳定。公司船队结构有大型化、高端化、成新率高等特 点，随着大炼化项目持续投产，大型船舶容易形成规模效应，同时高端化船型便于满足下游 大型炼化客户的定制需求，能够提升物流运转效率，降低运输成本，竞争优势显著；公司多 年来安全管理能力及船舶统筹调配能力位居行业前列，服务能力领先市场，与下游大型石化 企业建立长期稳定合作关系，客户认同度高，2019-2022 年前五大客户的销售收入超过一半 以上。
航线网络完备推动业务拓展，外租运力转化下盈利能力有望提升。公司的航线网络主要以环 渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲等国内主要沿海港口群体为节点，辐射华东、长 三角、渤海湾、珠三角等国内主要化工产业基地，可通达全国主要水系。公司持续开发客户 需求，但由于自有运力扩张较慢，通过外租船舶为客户提供危化品运输服务，推动收入增长， 2019-2022 年公司外租营业收入由 16.04 百万元提升至 149.6 百万元，CAGR 约为 74.8%。由 于外租运力租金成本较高，外租船舶毛利率约为 2.2%，低于自有运力毛利率,随着公司自有 运力逐步取代外租运力，公司盈利能力仍有提升空间。
转型化工物流综合服务商，布局 LPG 业务与外贸业务，构筑第二增长曲线。LPG 作为重要的 清洁能源，发展趋势清晰；外贸化学品运输市场空间广阔，成长潜力极大。2022 年初公司正 式开展液化石油气运输业务，2022 年底开启国际散装液体化学品运输业务，通过自建、收并 购等方式布局 LPG 运力及外贸化学品运力，沿产业链扩张拓宽成长空间。 LPG 运输市场具备成长性，市场空间广阔。LPG 作为一种具有清洁性能的天然气液化产品， 在国家双碳政策的不断扶持与完善之下，我国对 LPG 的需求量与产量逐年增加，运输需求随 之保持较快增长，根据交通运输部数据，国内沿海 LPG 运输量由 2018 年的 323 万吨增至 2022 年的 528 万吨，CAGR 约为 13.07%。运力增长相对较慢，2018-2022 年，我国沿海 LPG 运力规 模为由 24.79 万载重吨增至 28.8 万载重吨，CAGR 为 3.82%。随着我国能源结构逐步向低碳 环保方向转型以及大炼化项目陆续投产，行业需求仍有望保持较快增长，市场空间广阔，供 需紧平衡下行业景气度有望逐步提升。
蝉联运力评审第一名，内贸 LPG 业务初具规模。2021-2022 年公司连续两次获得 LPG（非乙 烯）船舶新增运力评审第一名，分别获得新增运力 4350 立方米和 5000 立方米。2022 年起公 司开始运营清洁能源运输业务，一季度投产 2 艘 3700 立方液化石油气（LPG）船“兴通 316”、 “兴通 319”，11 月收购深圳中远龙鹏液化气运输有限公司 15%股权，LPG 业务进一步扩展。 2022 年公司 LPG 运输业务初具规模，实现营收 38.1 百万元，毛利 14.7 百万元，毛利率约为 38.6%。
积极布局国际化学品航运市场，开辟海外业务空间。随着国内众多大型炼化一体化项目陆续 投产、全球化工生产中心向亚洲逐步转移及国内炼化企业“走出去”战略的实施，国际化学 品海运市场空间广阔。公司 2022 年底起逐步布局国际市场，合作客户以大型石油化工企业 为主，承运乙二醇、苯酚、苯乙烯、基础油等液体化学品，业务航线包含东南亚、东北亚、 中东、地中海等国际航线。截至 2023.12，公司在运营的外贸船队合计 5 艘，在建/筹备项目 4 艘，未来随着公司外贸船舶规模和航线网络的逐步扩大，国际业务成长空间可期。
