多基地互补运作，三大业务协同发展。
凭借收购快速切入 MIM 业务及液态金属领域
公司 MIM 业务下游主要为消费电子、智能穿戴、医疗器械、汽车等领域，在消费电子领域重点为折叠屏手 机提供 MIM 零件+转轴组件的定制化开发、生产服务。公司 MIM 技术平台子公司上海富驰为国内领先的 MIM 企业，具备折叠屏手机零件生产及模组组装能力，且拥有成熟的生产经验和丰富的技术储备，具备 MIM 行业最 重要的喂料技术、模具设计和制造技术以及快速上量能力。同时上海富驰子公司上海驰声主营液态金属业务， 是国内极少数同时拥有 MIM 和液态金属业务的公司，有多年的高端客户合作经验，在业内拥有良好的品牌效应。
公司收购上海富驰快速切入 MIM 业务和液态金属领域：上海富驰成立于 1999 年，是国内最早成立的 MIM 企业之一，在 MIM 领域拥有 350 台专用注射机，78 台真空烧结炉。2020 年公司完成对上海富驰 75%股权收购。 上海驰声：主要从事液态金属材料研发和相关产品生产制造。上海富驰 2016 年成立液态金属部门，2017 年成立子公司上海驰声（60%股权）并于 2022 年收购上海驰声剩余 40%股权，上海驰声成为上海富驰的全资子 公司。 东莞华晶：综合实力稳居国内 MIM 企业前列，主要服务于华为、OPPO 等，为华为折叠屏手机转轴 MIM 精密结构件、智能手表产品 MIM/塑胶/硅胶精密结构件产品的主力供应商。2019 年公司完成对东莞华晶 75%股 权收购，2021 年通过增资扩股东莞华晶成为上海富驰全资子公司。 材料体系的多元化、技术工艺的复杂化、下游应用的多元化是 MIM 行业发展的主要趋势，高比强和生物兼 容性兼顾的钛合金目前已成为 MIM 应用新材料的重点，上海富驰在钛合金研究方面亦有所建树，根据公司年报， “上海富驰粉末钛合金的组织性能调控与应用项目”已成功获得政府补助，我们预计钛合金有望通过 3D 打印技术广泛应用于消费电子领域（如手机铰链轴盖、手表表壳等），公司亦有望受益。
国资注入，成长空间打开
上海富驰增资扩股引入国资股东。2023 年 9 月 29 日，公司发布关于上海富驰增资扩股引入投资者的公告。 上海富驰以增资扩股的方式引入投资者远致星火，远致星火以现金方式增资 2.82 亿元。增资完成后，上海富驰 注册资本将由 0.75 亿元增加至 0.88 亿元，公司持有上海富驰的股份比例将由原 75.00%变更为 63.75%。远致星 火的执行事务合伙人及管理人均为深圳市远致创业投资有限公司，实际控制人为深圳市资本运营集团有限公司。 公司成长空间有望打开。根据天眼查数据显示，远致星火共对外投资了 17 家企业，其中包括至微半导体（上 海）有限公司、上海心芯相连半导体技术有限公司、若名芯半导体科技（苏州）有限公司等。本次，上海富驰 引入远致星火，主要基于公司自身战略发展规划，远致星火入股后有利于实现双方资源优势互补，共同推动上 海富驰主营业务的发展，公司成长空间有望打开。
华为折叠屏引领，铰链带动 MIM 市场爆发，公司有望充分受益
华为新款折叠屏手机 23Q4 国内市占率遥遥领先。华为旗舰款折叠屏手机 Mate X5 于 2023 年 9 月上市，该 机型作为其手机回归的重磅机型，自发售以来就在超高端手机市场上吸引市场极高的关注度。2023 年第四季度， 中国折叠屏手机市场销量中，华为折叠屏占比达 51%。其中，华为 Mate X5 在大折叠品类中销量占 52%。据经 济日报，2024 年华为折叠屏手机目标为 700 万-1000 万部，2023 年为 260 万部，华为折叠屏手机渗透率有望快 速提升。此外，据 The Elec，苹果公司计划最早于 2026/2027 打造折叠屏手机产品。
MIM 是铰链零部件制造核心工艺，折叠屏铰链放量有望带动公司 MIM 业务快速增长。铰链是折叠屏手机 的核心部件，而铰链零部件主要通过 MIM 工艺进行加工制造。MIM 下游应用市场中手机占比超 50%，因此随 着折叠屏手机放量，MIM 市场将迎来快速增长。公司作为头部厂商将率先受益 MIM 市场爆发。华为和苹果均 是公司的重要大客户，二者均为消费电子头部品牌，同时公司收入体量位列 MIM 行业第一梯队，因此公司将率 先受益于 MIM 市场爆发。
MIM 技术平台化，积极优化产品结构。公司将 MIM 技术定位为 MIM+技术平台，不断进行技术储备，深 度挖掘应用场景，积极推进新品开发尤其是长周期产品如医疗器械、汽车等长周期业务，优化产品结构，逐步 减弱消费电子行业波动带来的冲击。
粉末冶金是一种先进的金属成形技术，通过制取金属或非金属粉末（或金属粉末与非金属粉末的混合物） 作为原料，经过成形和烧结等工艺过程，制造金属材料、复合材料以及各种几何构造制品的工艺技术，与传统 工艺相比，具有节能、节材、节省劳动力、环保、近净成形、个性化、一致性好等优势，其优点使其成为解决 新材料问题的钥匙，在新材料的发展中起着举足轻重的作用，属于现代工业发展的朝阳产业。
粉末冶金下游应用领域广泛，市场需求稳定增长。粉末冶金零部件下游应用领域广泛，主要分布在汽车零 件（62%）、家电零件（14%）等领域中，汽车、家电、机械以及 5G 通讯、新能源等行业发展带动国内粉末冶 金行业快速发展。根据中国粉末冶金协会数据，中国粉末冶金行业市场规模由 2017 年的 138 亿元增加到 2021 年的 165.8 亿元，CAGR 为 4.7%，随着粉末冶金零部件在 5G 通讯、新能源等新兴领域的运用，中国粉末冶金 行业市场规模有望继续保持 5%的 CAGR，实现稳定增长，预计在 2023 年中国粉末冶金行业市场规模有望达 182.8 亿元。
由于粉末冶金材料的优越性能及低成本，粉末冶金零部件在汽车中的应用越来越广，其中汽车底盘中有减 振器零件、导向器、活塞和低阀座；制动系统中有 ABS 传感器、刹车片等；泵类零件主要有燃油泵、机油泵和 变速器泵中关键零部件；发动机中有导管、座圈、连杆、轴承座、可变气门正时系统（VVT）关键零部件和排 气管支座等；变速器中有同步毂和行星齿轮架等零件。 根据尚普咨询集团的数据显示，目前我国平均每辆汽车使用的粉末冶金零件重量只有 6.3kg，远低于发达国 家水平。欧洲汽车平均每辆使用的粉末冶金零件约为 7.2kg，日本汽车平均每辆使用 8kg，美国平均每辆使用的 粉末冶金零件约为 18.6kg，分别是国内单台汽车用量的 1.14 倍、1.27 倍和 2.95 倍。因此，国内汽车行业在制造 技术向国际接轨的过程中，粉末冶金零件的使用量将有较大上涨空间。
深耕 P&S 业务多年，行业龙头地位巩固
公司粉末冶金制品国内市占率超 30%。粉末压制成形是目前全球粉末冶金主流技术方向，公司作为国内粉 末冶金行业的龙头企业，在激烈的市场竞争环境中，逐渐确立自身竞争优势并形成了独特的品牌效应。根据中 国机协粉末冶金协会 2022 年前三季度的统计数据，公司粉末冶金制品销售收入占该协会统计范围内生产厂家销 售总额的 39.96%，粉末冶金制品销量占该协会统计范围内生产厂家总销售量的 33.89%，继续排名在国内粉末冶 金行业的前列，公司已连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位。 公司 P&S 产品主要供给国内外汽车行业中高端客户，汽车零件贡献该业务近八成收入。2022 年公司 P&S 板块实现主营业务收入 18.20 亿元（同比下降 2.5%），其中汽车零件营收 13.81 亿元（同比增加 7.6%），占比 76%；公司近年来持续加大技术创新和开发力度，特别是对新能源汽车、电动工具等领域的开发力度，积极为 客户开发新产品，拓宽与现有行业客户群的配套合作面。
国内汽车出口高增+海外粉末冶金厂家退出，公司出口增加有望带动 P&S 业务增长。根据海关总署数据， 2023 年中国汽车出口 1016 亿美元，出口增速 69%。根据乘联会数据，2023 年中国汽车出口 522.1 万台，同比 增长 57%。中国汽车出口的数量和金额目前均已达到世界第一。根据乘联会，中国自主品牌燃油车品质提升智 能化领先带来的竞争力提升，叠加引领电动车的国际潮流带来的海外市场新蓝海，共同导致国内汽车出口大幅 增长。此外，近年来伴随国外粉末冶金厂家逐步减少投资并退出，国外客户供应链出现转移。随着粉末冶金致 密化技术的提升、加工工艺和材料体系的丰富发展，粉末冶金替代传统制造工艺（锻件、铸件、机加工）的空 间还可进一步扩展，辅助汽车系统也将继续提供机会。同时，由于中外制造业性价比差异，以及公司多年累积的资本、技术和品牌优势，公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间。国内 汽车出口高增+海外粉末冶金厂家退出，出口增加有望带动 P&S 业务平稳增长。
浙江东睦科达是公司 SMC 板块的重要战略支撑点，拥有从铁粉芯、铁硅、铁硅铝、铁硅镍、铁镍以及铁镍 钼等全系列金属磁粉芯产品，可以为客户提供全材料体系一站式金属磁粉芯服务，公司拥有先进的软磁金属磁 粉芯自动化生产线和磁材料研发中心，产品广泛应用于高效率开关电源、UPS 电源、光伏逆变器、新能源汽车 车载电源、充电桩、高端家用电器、5G 通信、储能等领域。 依托于东睦股份粉末冶金压制成形技术的加持，浙江东睦科达可量产的磁芯形状包括环形、圆柱、方块、E 型、EQ 型、罐型等多种特定形状，为行业内少数掌握复杂形状制造能力的厂商之一。 截至 2022 年 1 月，浙江东睦科达拥有“国家技术发明奖二等奖”1 项、“国家重点新产品”2 项；拥有授 权专利 16 项，其中发明专利 12 项，实用新型专利 4 项。
公司在进行材料方面研发的同时，亦深挖终端客户需求，积极与终端客户开发部门沟通并深度参与电感设 计。近年来，基于第三代功率半导体 SiC、GaN 的逐渐应用，迎合高频电力电子应用时代的到来，公司已经开 发和试产出 MHz 应用高频磁粉芯，可以弥补铁氧体及非晶/纳米晶等材料不足，具有高磁通密度、高频低损耗、 高耐温等优良特性，从而满足 5G 通信、CPU 供电模块、云端服务器等领域更高的技术要求。同时为了迎合钛 金级服务器电源的技术发展要求，公司开发了超低损耗铁镍磁粉芯应用于服务器电源功率因素校正（PFC）电 感，提升了服务器电源的效率，同时还可用于新能源汽车、动力电池检测系统、储能系统、充电桩等应用领域。
紧抓电感发展机遇，产能建设加速推进。近年来，公司紧抓电感行业发展机遇，SMC 板块发展步入“快 车道”，SMC 板块产销量由 2019 年的 6000 余吨增至 2022 年的 2.2 万吨以上，毛利由 0.41 亿元增至 1.58 亿元， 毛利率亦由 17.71%提升至 22.38%。公司积极推进产能建设，目前公司在山西临猗建设的“年产 6 万吨软磁材料 产业基地项目”正加速推进中，宁波总部 SMC 生产线部分高端产品已小批量供货。未来公司 SMC 产能预计将 超过 10 万吨。
