精密刀具卡位优势明显，客户粘性优异。
公司提供全品类刀具解决方案，产品对标海外，技术实力强劲。公司主打产品 包括拉削刀具、齿轮刀具、螺纹刀具等，在细分领域已有多项技术水平处于国际先 进、国内领先地位，已基本实现精密刀具全品类覆盖。
1.1、 拉刀技术底蕴深厚，产品对标国际大型企业
拉刀技术底蕴深厚，产品价值量大，对标国际大型企业。公司拉刀技术积淀深 厚，2009 年生产出国内第一把轿车自动变速器螺旋内齿圈拉刀。产品价值量大，在 公司 2023 年公告的可转债募投项目中，拉削工具产品均价达 8500 元。国外主要竞 争对手是日本不二越株式会社等；冷挤压成型刀具国外主要竞争对手是日本不二越 株式会社、日本 OSG 株式会社；齿轮刀具国外主要竞争对手是美国格里森公司等。
1.2、 钻铣刀具为细分领域隐形冠军，丝锥瞄准进口替代
公司为钻铣刀具为细分领域隐形冠军，产品可达航天水准。公司精密螺纹工具 包括螺母丝锥、螺纹铣刀、螺纹塞规、螺纹环规等。其中公司螺纹铣刀广受客户好 评；轮槽铣刀细分产品是行业中的隐形冠军，产销量行业领先。主要下游包括汽车 发动机、飞机制造领域等；为首架 C919 大飞机机翼装配定制刀具，已替代进口同类 产品。
丝锥产品定位中高端，瞄准进口替代。2022 年，我国丝锥进口总额 10.4 亿元， 进口单价 47.0 元；出口总额 9.8 亿元，出口单价 6.64 元。丝锥进口总额仍然大于出 口，但体量差距逐渐缩小；进出口单价比由 2020 年的 11.5 降低到 7.08，国产替代持 续进行。公司丝锥产品主要涉足中高端领域，瞄准进口替代，近几年较快得到客户 的认可，2019 年成功研发螺母丝锥。
1.3、 滚刀实现国产替代，插齿刀生产设备世界一流
公司滚刀实现进口替代，插齿刀生产设备世界一流。（1）滚刀方面，公司高精 度滚刀材料采用世界顶尖的粉末高速钢材质，最高切削速度可达 300m/min 以上，表 面采用涂层工艺，使用寿命长，精度可达 DINAAA 级，可实现进口替代。（2）插齿 刀方面，公司插齿刀可用于带台阶齿轮、内齿轮、多联齿轮、盲孔内花键等工件加 工。插齿机生产设备世界一流，可提供模数 0.3 以上，最小外径 8mm 以上插齿刀具。 有望受益下游减速器、汽车零部件等齿轮加工需求。
1.4、 花键量具国内龙头，受益下游需求扩张
公司为花键量具国内龙头企业，产品对标国外。量具是以一定形式复现量值的 计量器具，包括长度测量器具角度测量器具、齿轮测量器具、螺纹测量器具等。用 以量规检验工件尺寸合格与否。公司为花键量具国家标准制定主导单位，占据领先 地位，产品对标国外，主要竞争对手为德国 FRENCO。花键量具等配套产品有望随 下游扩张。
公司精密刀具产品高稀缺，竞争格局优异。公司是为数不多的切入中高端精密 刀具的国产企业之一，业务稀缺性强。此外，公司主要产品为整刀刀具，与市面上 主流企业提供的刀片产品具有本质性差异，在国产拉刀领域竞争对手很少，插齿刀、 滚刀等外齿形加工刀具为国内第一梯队，竞争格局优异。
复杂精密刀具开发难度大，场内玩家卡位优势明显，护城河宽。精密刀具属于 技术密集型产品，制造涉及材料、热处理、机械加工、表面镀膜、工业设计等多个 专业学科，制造工序长、流程复杂、关键质量控制点多，工艺控制难度大，具备较 高的技术壁垒，很难在短期内通过并购实现技术迭代，场内玩家卡位优势明显、护 城河宽。
公司高端生产性服务深度参与客户研发，需求广阔、客户粘性优异。公司高端 生产性服务包括精密修磨服务、加工工艺服务、检验检测服务、定制设计服务、新 产品同步开发服务等。其中，加工工艺服务、精密修磨服务为机器人核心零部件核 心加工配套服务，需求广阔、确定性强；定制设计服务、新产品同步开发服务让公 司得以深度参与客户产品研发过程，客户粘性优异。
齿轮加工机床价值量大，机器人核心零部件代加工需求旺盛。根据我们测算， 假设每台人形机器人装配 12 个旋转关节，当人形机器人量产数量达到 100 万台级时， 减速器需求有望达到 1200 万台，进入人形机器人产业链的关键在于量产降本能力。 根据公司 2023 年发布的可转债募集说明书，减速器生产设备价值量较高，核心设备 价值量从 25 至 330 万元不等，加工需求旺盛。
（1）对于谐波减速器而言，目前行业处于产能快速释放期，各厂商扩产节奏加 快。在规模效应下，中小厂商利润空间将会受到挤压，生存难度大幅提升。（2）对 于行星减速器厂商而言，其行业整体比谐波成熟，精密行星减速器领域的玩家较多。 而精密行星减速器所需要的 CNC 设备价值量较大。在特斯拉的降本要求下，供应链 厂商同样需要具备量产带来的利润韧性，并以足够稳健的主业支撑新设备投入。 因此，无论对于谐波减速器或行星减速器厂家，后来者要想进入人形机器人产 业链，在前期送样，或暂无力负担大规模产线投入时，就需要寻求新产品开发、加 工试制服务。此外，减速器作为重资产行业，为降低资本开支，已占据卡位或量产 优势的成熟玩家同样有寻找外部产能的动力。 高端生产性服务毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。2022 年，公司高 端生产性服务营业收入达 7884 万元，营收占比 14.86%；2021 年-2023 年 H1，相关 业务毛利率保持在 56%以上，毛利率可观。且公司加工核心设备保有量大，相关技 术、工艺积累成熟，高端生产性服务有望成为公司业绩的有力补充。
目前，公司已与双环传动（环动科技）、中大力德等减速器厂商建立合作关系。 公司客户涵盖中大力德、环动科技、尼得科传动等多家减速器厂家，且也与多家减 速器齿轮供应商合作，间接为市场主流减速器生产厂家供货。
