回撤控制能力强，宜长线持有。
年化收益率排名前 10 的 FOF 产品均为低风险产品，9 只为普通混合 FOF，1 只为目标风 险 FOF。在权益市场表现不佳的一年中，偏谨慎的投资策略和较低的权益仓位使低风险产 品更易规避市场波动带来的影响，从而表现相对出色。尤其值得关注的是，财通证券资管 旗下仅 5 只 FOF 产品，其中的 3 只低风险产品均跻身列业绩排名前十。
2023 年 FOF 产品市场平均收益为-5.36%。分项来看，低风险 FOF 的年化收益率集中在-3% 至 2%区间，而中高风险 FOF 的年化收益率在-13%至-5%区间。低风险 FOF 的波动率和最 大回撤呈现右偏分布，中高风险 FOF 的风险指标则呈现左偏分布。
而从风险调整收益指标来看，低风险 FOF 和中高风险 FOF 的夏普比率和 Calmar 比率分布 相差无几，低风险 FOF 的 Calmar 比率分布尾部更长。
总体而言，在 2023 年股市整体下挫的行情下，低风险 FOF 的收益和风险各项指标均优于 中高风险 FOF。分 FOF 类别来看，目标风险 FOF 的各项指标都优于同等风险水平下的目 标日期 FOF；在普通混合 FOF 中，低风险普通混合 FOF 各项指标在所有类别中均表现最 好，而中高风险普通混合 FOF 在出 Calmar 比率以外的指标中均表现最差。
我们采用 2023 年数据，对低风险 FOF 和中高风险 FOF 的风险收益特征进行了统计，并与 股债指数进行对比。我们发现大部分低风险 FOF 以及近一半中高风险 FOF 的收益率-波动 率散点和收益率-最大回撤散点均在沪深 300 与原点连线之上，可见其管理人通过大类资产 配置和行业风格配置，规避了部分股指下跌的风险，获取了高于单一资产的夏普比率和 Calmar 比率。
在低风险 FOF 中，有一只基金财通资管通达稳利 3 个月持有 A（016338.OF）表现较为突 出，其收益率最高，但波动率和最大回撤均低于同等收益水平的 FOF 产品。从持基明细来看，该产品主要配置内部业绩出色的中短债基 金以及外部债券型 ETF，体现了基金经理较强的择基能力。
我们从 Wind 调取了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、偏债混合型以及债券型基金共 五只基金指数，计算其各项风险收益指标，并将其与各类 FOF 产品进行对比。我们发现，2023 年由于权益资产大幅回撤，中债新综合与债券型基金的夏普比率 与 Calmar 比率显著优于股债混合的 FOF 产品。而低风险普通混合 FOF 表现最为优异，夏 普比率和 Calmar 比率仅次于两个债券指数；其次为低风险目标风险 FOF 表现较好，夏普 比率和 Calmar 比率高于所有偏股型指数；其余 FOF 产品夏普比率虽不及五类基金指数， 但其 Calmar 比率总体上相比偏股基金指数更胜一筹，可见 FOF 产品的回撤控制能力更强。 我们认为原因一方面在于，FOF 产品管理人具有更强的大类资产择时能力和仓位调整的倾 向；另一方面在于，FOF 产品投资于风控能力较强的子基金，自身也有止损等风控机制， 在双重风险控制下，基金的回撤控制能力也得到了增强。
假设某一产品净值发生 X%的回撤，如果该产品想恢复到回撤前的净值水平，需要获取 Y% 的涨幅。那么这个 Y 一定是大于 X 的，并且回撤幅度 X 越大，恢复亏损前净值所需要的涨 幅 Y 就越大，因此严格控制风险水平的长线投资资金通常会对回撤幅度有着较高的要求。 FOF 产品回撤控制能力相对较强，与长线资金的需求较为匹配。
