业绩短期承压、估值安全边际显著提升。
科创板跑输上证指数，弹性显著更大：2023年初以来，数字经济相关政策密集出台，叠加以ChatGPT为代表的技术进步点燃市场对于 新一轮科技变革的强预期，TMT等大幅上涨推动科创板表现强势。4月下旬后，市场对于经济预期调低，叠加个股业绩不及预期、板块 流动性不足等，以高弹性、强贝塔资产为代表的科创板跌幅靠前。其次，半导体、电力设备等权重行业大幅下行，拖累了整体。2024 年开年，受大盘回调以及市场风格向低PB、高股息、中特估转移，科创板进一步调整，但随后超跌反弹、弹性更优。
方向上，以技术、政策、热点驱动为主，算力、芯片、光刻机、AIGC、元宇宙、智能驾驶、卫星互联网等题材轮换不断，AI或为主线。
风格上，小盘风格由强转弱，建议关注AI等结构性机会：2021年初以来，小盘股逐步走强，其背后：①经济向高质量发展转型，自主 可控、国产替代等成为基本国策，新兴产业机会崛起；②经济复苏，小盘股具有低基数效应，业绩弹性大；③增量资金不足。当下， 市场风格转向高胜率，小盘股优势转弱，但AI、自主可控等产业机会仍在，后续小盘系统性行情可能会转向结构性行情。
营收同比微增，但环比逐步改善：受宏观经济下行以及行业周期波动影响，科创板2023年前三季度整体营收为9,882.11亿元，同 比增长5.82%，较去年同期下降 37.03pcts。科创板564家上市公司中，348家同比正增长（占61.70%），59家同比增长超50%。单 季度看，科创板三季度实现营收3,583.89亿元，同比增长7.81%，相较Q2改善0.33 pcts，相较Q1改善5.93pcts。进一步，根据科 创板已公布2023年业绩预告的155家公司数据，2023年营业收入同比增速的中位数为12.85%，结合前三年季度数据，营收改善明显。
毛利润同比降低，毛利率略有下滑：科创板2023年前三季度整体毛利润为2,834.06 亿元，同比-4.86%，较去年同期减少33.81 pcts；对应2023年前三季度毛利率为28.68%，较去年同期下降3.22 pcts。
费用投入维保持稳健，三大费用率小幅上涨：科创板2023年前三季度整体销售费用为663.06亿元，同比增长13.92%，对应销售费 用率为6.71%，较去年同期增加0.48 pcts；科创板2023年前三季度整体管理费用为553.65亿元，同比增长14.04%，对应管理费用 率为5.60%，较去年同期增加0.40 pcts；科创板2023年前三季度整体研发费用为993.58亿元，同比增长13.35%，对应研发费用率 为10.05%，较去年同期增加0.67 pcts。三大费用的稳健投入亦反映公司核心竞争力的不断夯实，为后续增长回归奠定基础。
归母净利润承压下滑，利润弹性有望释放：营收放缓，叠加费用投入保持刚性，科创板2023年前三季度整体归母净利润为605.03 亿元，同比增长-38.04%。伴随着经济逐渐复苏，营收回归增长通道后，利润空间有望进一步释放。
