舞台娱乐灯光设备龙头，竞争力全球领先。
公司成立于 2005 年，是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架和紫外线消毒 设备等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业，经过十余年的积累，在演艺灯光 设备的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等技术领域拥有多项自主知识产权。
产品类型多元丰富，多次参与国内外大型项目。（1）舞台娱乐灯光设备能够随着演出 剧情的发展，以光色及其变化营造环境、渲染气氛、突出中心人物，创造舞台空间感、时间感，塑造舞台演出的外部形象，主要包括图案灯、染色灯和光束灯等，应用于大型活动 舞台、剧院、电视演播厅等。（2）建筑照明设备用于渲染建筑物，提高其观赏性，多用于 城市景观照明。（3）桁架是一种由铝合金杆件彼此在两端连接而成的结构，用于搭建演出 舞台、悬挂和固定演艺灯具等。（4）紫外线消毒设备即为利用高强度的紫外线杀菌灯照射， 破坏细菌和病毒的 DNA 等内部结构，从而达到杀灭病原微生物的消毒装置。作为国家文化 出口重点企业、国家文化产业示范基地、工信部认定的演艺灯光设备行业“制造业单项冠军 培育企业”、 “专精特新小巨人企业”，海关认定的“AEO 高级认证企业”，公司的产品赢得 了市场和客户的认可，多次参与国内外有影响力的大型项目。
业绩整体稳定增长，20 年受损，21 年开启强劲复苏。公司营收从 2017 年 5.79 亿元增 长至 22 年 12.23 亿元，CAGR16.12%；归母净利润从 2017 年 0.52 亿元增长至 2022 年 3.56 亿元，CAGR46.88%。2020 年受外部环境影响，公司主要产品市场需求低迷，营收及利润 均下降。2021 年，随着欧美等地区的部分国家逐步放松限制演艺活动的相关政策措施，带 动公司业绩持续提升，21、22 年公司营收 yoy 分别+54.66%/+97.80%，归母净利 yoy 分别 +54.28%/+161.97%。
股权结构集中，家族企业管控力强。公司为家族式企业，蒋伟楷、蒋伟权、蒋伟洪三 人为兄弟关系，林苏的配偶与蒋伟楷、蒋伟权、蒋伟洪三人为姐弟关系，四人合计持股比 例为 72.67%。公司控股股东为蒋伟楷，与蒋伟权同为实际控制人，二人合计持股 48.69%。公司股权结构稳定，利于管理。公司旗下 7 个控股子公司围绕舞台灯光业务广 泛，主要包括照明、电子、桁架等业务。
管理层经验丰富，董事长技术起家。董事长蒋伟楷为电子技术高级工程师，曾任多家 电子/灯光公司工程师，任职超过 30 年。高管普遍任职近 20 年，拥有丰富的市场、研发、 销售、财务、管理、技术经验，管理团队稳定。
核心员工持股，有效调动积极性。2022 年 11 月 29 日公司开启第一期员工持股计划， 拟筹集资金总额不超过 3000 万元，参与员工不超过 160 人，所有参加对象为对公司整体业 绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员。本次计划所获标的股票分三批解锁，分别 自公司公告最后一笔标的股票过户至持股计划名下之日起算满 12/24/36 个月解锁，解锁比 例依次为 40%/30%30%。
分产品看，公司主要高毛利产品为舞台灯光娱乐设备，产品品类齐全。公司主要产品 分为舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架、配件和其他产品、紫外线灯。其中舞台灯 光娱乐设备占比 17 年后保持在 80%以上，22 年占比达 91.55%；毛利率始终保持在 40%以 上，22 年毛利率达 50.73%。
分销售模式看，公司以外销为主，核心销售区为美洲和欧洲。公司境外收入占比始终 维持 70%以上，2020-2021 年受外部事件影响内外销同步受挫，常态化管控后需求大增， 2022 年已超越 19 年水平，当年外销占比 94.08%以上，实现收入 11.50 亿元（yoy+117.16%）。欧美发达国家是演艺灯光设备的主要消费市场，公司与通过 ODM 以及自有品牌 AYRTON 进入欧美市场。公司 17-19 年海外业务稳健增长，一方面系大力拓展ODM 业务，另一方面 公司通过收购法国雅顿，快速建立起欧美市场的销售渠道，宏观事件影响消退后，近年来 增长态势更盛。 国内市场竞争相对激烈，海外高毛利。自2017 年全资收购法国雅顿后，公司战略及产 能向欧美市场倾斜。国内市场主要以稳定为主,有选择性的销售给知名客户以及能够应用于 提高公司知名度的项目，如 2019 年庆祝中华人民共和国 70 周年文艺晚会、央视及各大卫 视春晚等。外销毛利率始终高于国内产品，主要受益于法国雅顿自有品牌“AYRTON”品牌， 享有品牌溢价。外销占比提高，拉动公司毛利率提升。
分销售模式看，公司采取 ODM 和 OBM 双模式战略，同时兼顾国内外市场。 国内 OBM：主要客户为电视台、剧场剧院、体育馆、各类型演艺场馆、旅游演艺项 目运营企业、具有内部舞台的企事业单位、演艺灯光设备租赁商等终端用户和演艺灯光设 备工程综合解决方案的提供商。公司国内客户的开发途径主要包括参加展会、各类型招标 平台寻找招标项目等。整体看，公司国内业务基本完全由 OBM 构成，19 年 OBM占内销收 入比例已达 83.27%。 海外 ODM ：产品销售全部以直销方式销售，近年来由于产能限制，主动进行一定客 户筛选并将产能用于支撑自主品牌发展，占海外收入比例由 17 年的 75.93%下降至 19 年的 57.04%，核心客户包括 ADJ、海恩系统、ACT Lighting 等。
海外 OBM： 主要通过海外子公司进行销售，以经销模式为主，直销模式为辅，经销 及直销同步发力，19 年占海外收入比例分别提升至 28.00%/12.61%，主要销售对象为全球 各地的经销商。国内自主品牌“TERBLY”的海外销售客户主要为亚洲、非洲、南美、中东 和东欧等地区有实力的演艺灯光设备采购商，以直销为主；法国雅顿自主品牌“AYRTON” 的海外销售客户为全球范围内的专业舞台灯光演艺灯光设备经销商，“AYRTON” 品牌的销 售基本以经销为主。 海外客户开发途径主要包括参加展会、通过行业杂志与网络平台寻找 客户、当地拜访等。 OBM 模式占比提高，驱动综合毛利率提升。公司自 17 年收购法国雅顿后，OBM 模式 收入占比持续攀升，20 年超越 ODM 后收入占比持续在 55%以上。OBM 模式销售的产品为 母公司和子公司法国雅顿的自主品牌，法国雅顿定位高端，具有强品牌影响力、高产品附 加值， 22 年 OBM/ODM 毛利率分别为 52.21%/47.45%。
