线下场景修复，监管执行端更规范。
“双减”政策落地，教培行业进入调整转型期。2021 年 7 月 24 日，中共 中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作 业负担和校外培训负担的意见》，“双减”政策正式落地，针对义务教育阶 段校外培训从严治理，全面规范，监管力度空前，教培行业进入全面整 顿规范及转型调整期。
合规化整顿周期开启，细则逐步落地推进。“双减”政策明确各地不再审 批面向义务教育阶段学生学科类校外培训机构，且将现有学科类培训机 构统一登记为非营利机构、同时严禁学科类机构资本化运作等指引，开 启这一轮合规化整治周期： 率先制定监管框架，明确学科类培训机构整治大方向，坚决压减学 科类校外培训，同时强化培训收费监管力度； 各地市细化标准，明确学科类和非学科类培训区别与边界，评估办 学条件，对非合规机构进行整治；明确非合规机构处罚办法以及监管部门督导责任，进一步加快压减 进程，推动“双减”政策落地； 各地市标准在逐步细化和落实，例如贵州省将学科类培训项目定义为包 括道德与法治、语文、历史、地理、数学、外语（英语、日语、俄语）、 科学（物理、化学、生物）等国家课程标准规定的学科类学习内容，以 上内容以外的属于非学科类项目；广东省将非学科类划分为体育类、文 化艺术类、科技类、其他非学科类，目录清单项目可直接认定为非学科 类培训项目，无需进行学科和非学科鉴定。
三因素驱动教育培训市场规模企稳向上。①政策企稳：随着执行层面细 则逐步出台，逐步进入常态化分类监管，政策渐趋稳定；②存量业务： 2023 年线下授课场景恢复、需求旺盛，合规留存的存量机构受益供需格 局优化，逐步恢复；③增量业务：多省市逐步将音乐、美术等纳入中考 及学生综合素质评价体系，学科培训规模大幅缩减为素质教育腾出市场， 各地非学科类教培机构办学许可证逐步审批下发，机构积极转型。 监管执行层面：明确处罚规则与监管主体，政策渐趋稳定。2023 年 7 月 20 日，教育部部务会议审议通过《校外培训行政处罚暂行办法》，并于 2023 年 10 月 15 日起正式施行。该行政处罚暂行办法的印发，明确了校 外培训行政处罚适用情况、管辖权限、违法情形和罚则、执法程序等， 建立校外培训行政处罚标准化体系，从执行层面规范校外培训执法行为。
2021 年 7 月“双减”政策落地后，教育部先后于 2022 年 12 月印发《关 于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、2023 年 7 月审议通 过《校外培训行政处罚暂行办法》，教培监管政策框架与行业规范化发展 大方向已确立，行业逐步进入常态化分类监管状态，预计政策将延续较高的稳定性。 存量业务：线下授课场景恢复，高中业务受益竞争格局优化稳步恢复。 2023 年线下授课场景恢复、需求旺盛；由于“双减”政策规定不再审批 新的面向普通高中生的学科类校外培训机构，行业旺盛需求下合规经营 的存量机构受益竞争格局优化，享有显著优势，呈现持续稳步恢复态势。
增量业务：素养转型，牌照下发稳步扩容。“双减”政策落地后，受家长 教育观念转化及多省市逐步将音乐、美术等艺术相关学科纳入中考及学 生综合素质评价体系等因素影响，学科培训规模大幅缩减为素质教育腾 出市场；各地非学科类教培机构办学许可证逐步审批下发，机构积极转 型，素质教育市场稳步扩容。
教育行业在受经济冲击明显的阶段，体现出更显著的逆周期属性。根据 Sadaba 在 2020 年的研究显示（数据采集自英国统计局），教育需求与经 济周期的相关性取决于居民对该轮周期长短的预期，当判断本轮衰退短 暂则仍会采取顺周期方式决策，即便追求继续教育的机会成本已经降低； 而当判断衰退规模较大，则决策保有较强的一致性，也即更多人选择继 续教育深造。从结构来看，这一趋势在女性与 18-24 岁群体中反应更加强烈，波动性更高；从美国 1997 年以来消费及服务价格变动显示，教育 服务价格涨幅显著跑赢通胀大盘，体现出较明显的抗周期特征。
教育需求受众群体较广，且各学龄段呈现强刚需、高参培渗透率的特征。教育需求覆盖人群广，主要由学历制与非学历制教育构成。根据覆盖人 群年龄段，学历制教育由幼儿园、小学、初中、普高/职高/中专/技校、 本科、硕博等阶段构成；非学历制教育由早幼教、课外学科/非学科培训、 职业考培、职业技能类培训、考研培训等，覆盖 0~22 岁+的年龄群体。
2015-2020 年中国教育行业市场规模处于扩张阶段。根据德勤咨询数据， 中国教育产业总体规模由 2015 年的 1.64 万亿元持续扩张至 2020 年的 2.92 万亿元，年复合增速为 12.7%；其中培训市场规模由 2015 年的 6573 亿元增长至 2020 年的 14618 亿元，年复合增速达 17.4%。
K12 学科类培训市场原为六千亿规模，“双减”后大幅缩减。根据弗若斯 特沙利文“双减”政策前的预测数据，预计 2022 年 K12 学科辅导培训 市场规模为 6,010 亿元，参培学生人次为 6,990 万人次，对应整体参培 率为 30.14%，人均年支出为 8,598 元。
根据教育部发布数据，截至 2022 年底义务教育阶段线下学科类培训机 构压减率 96%，线上学科类培训机构压减率 87.1%；我们基于弗若斯特 沙利文预测数据，对于 2022-2023 年“双减”后 K12 学科辅导市场规模 进行重新测算。 假设：①义务教育阶段（幼儿园、小学与初中）K12 学科辅导培训学生 人次缩减 96%；②高中阶段线上业务占比 20%，线上高中学科类培训机 构缩减 87.1%；基于弗若斯特沙利文预测数据，重新测算预计 2022 年幼 儿园/小学/初中/高中阶段 K12 学 科辅 导培训 学生 人 次 分 别 为 26/112/77/1330 万人次，预计 2022 年 K12 课外培训学生人次合计为 1545 万人次，为“双减”前弗若斯特沙利文预测值的 22.10%；2023 年幼儿园 /小学/初中/高中阶段 K12 学科辅导培训学生人次分别为 27/118/79/1371 万人次。预计 2023 年 K12 课外培训学生人次合计为 1595 万人次，为 “双减”前弗若斯特沙利文预测值的 22.0%。 假设学科类培训价格下降 50%进行测算，我们预计 2022-2023 年 K12 学 科辅导培训对应市场规模分别为 664 亿元与 712 亿元。
素质教育需求补位渗透率提升，市场快速扩容。素质教育以 3-14 岁学龄 青少年为主要受众，主要涵盖艺术教育、体育教育、STEAM 教育等方 面。随着家长教育观念转化及多省市逐步将音乐、美术等艺术相关学科 纳入中考及学生综合素质评价体系等因素影响，学科培训规模大幅缩减 为素质教育腾出市场，素质教育市场稳步扩容。
教育的刚需属性，本质来源于优质教育资源的相对稀缺焦虑。虽然随着 中高考改革的推动，考核内容与方式有所调整，但选拔的本质没有改变， 高考仍在教育体系中占据核心地位。对优质教育的巨大需求和优质教育 资源的稀缺带来家长之间的焦虑感以及学生间的激烈竞争，依旧驱动教 育培训的旺盛需求。
小学在校学生人数或将有下滑，初高中持续增长。虽然中国出生人口数 在 2017 年以来呈现下滑，考虑到就读年龄周期，预计小学在校学生人数 或将呈现下滑；2016 年以来初高中招生数持续高于毕业生数，延续增长 态势。考虑到学前教育、高中及高等教育的毛入园/学率仍有持续提升空 间，预计整体 K12 学生人数将基本保持稳定。
参培率提升+家庭支出恢复，驱动素质教育市场稳步扩容。2013-2022 年， 素质教育主要受众 3-14 岁青少年对应人口规模维持在 1.7 亿以上，虽然 近年出生人口有所下降，但考虑到学科培训规模大幅缩减带来的素质教育部分补位需求，预计素质教育对应渗透率提升将带动参培人数稳中向 好。
2023 年我国居民人均教育、文化和娱乐消费支出 2904 元，相较 2019 年 的消费支出水平 2513 元有所增长，恢复超疫情前水平。根据广州市家庭 教育促进会调研数据显示，“双减”后家长对兴趣班的投入不变和增加的 比例为 85%，体现家长对素质教育的投入与支持仍有较高的意愿。
根据多鲸教育研究院数据，2018-2020 年中国素质教育培训市场规模 CAGR 为 4.51%，2020 年规模达 2561 亿元。考虑到素质教育潜在学生 群体规模近 2 亿人，且“双减”政策落地后学科培训需求大幅缩减，素 质教育的部分补位需求市场有望迎来提速扩容。根据多鲸教育研究院预 测数据，预计 2023 年素质教育市场规模为 4787 亿元，2021-2023 年对 应 CAGR 为 18.1%。
