坚持四驾马车立体深耕模式，扩张步伐稳健。
多省布局的连锁药店龙头，上市以来持续扩张。截至 2023Q3，公司在 20 省门店数 量达 13065 家，是全国覆盖最广的上市连锁药店，门店数由 2015 年的 1483 家增长至 2022 年的 10783 家，对应 CAGR 为 32.8%，且疫后仍保持每年 25%以上的数量增长。
加盟门店迅速增长，直营扩张更倾向自建。公司直营门店数从 2017 年的 2434 家 增长至 2022 年的 7649 家，对应 CAGR 为 25.7%；加盟门店由 2017 年的 299 家快速 增长到 2022 年的 3134 家，对应 CAGR 为 60%，加盟门店数量占比也从 10.94%迅速 增至 29.06%。从单店看，加盟门店主要聚焦基层市场，已成公司扩张的重要手段。在 直营门店中，自建及并购门店数增速基本相同，其中并购门店数量占比维持在 46%左右。
直营老店占比提升，门店结构趋于成熟。拆分公司自建及收购门店结构，3 年以上 的自建门店数量在疫后呈恢复趋势，占比由 2020 年的 25.8%增长至 2023Q3 的 32.9%； 3 年以上的并购老店数量占比由 2015 年的 10.1%增长至 2023Q3 的 31.6%。此外，由于 一级市场并购标的估值普遍偏高，公司拓展新店仍以自建为主，2023Q3 自建新店数占 直营门店比约 12.8%，同期并购新店门店数占比仅 3.7%。
星火式并购吸纳优质标的，实现整合后的快速增长。公司星火式并购通常选取区域 龙头，或有一定品牌知名度的优质标的，保留原创始团队少数股权的同时实现控股并购。 公司星火并购项目业绩对赌目标平均完成率为 110%。
单店模型：自建门店盈亏平衡期约 8-14 个月。公司成熟直营门店单店收入约 180- 200 万元，毛利率 35-40%，净利率 5-6%，盈亏平衡期在 8-14 个月，约 3 年收回成本。 从投入看，自建门店约 40-50 万元，收购门店约 150-180 万元。
公司店均收入略高于行业平均水平。2022 年公司店均收入为 187.1 万元（含加盟门 店），同比下降 0.44pct，较行业平均水平高出 2.04 万元。
拆分门店结构，中小成店占比稳步提升。公司以大店起家，早期大店模式成熟，坪 效、人效较高，但考虑线下药店的便携性，公司自 2019 年开始进行大店转小店。上市 以来，公司旗舰店、大店、中小成店数量分别从 2015 年的 77、118、1288 家增长至 2023Q3 的 121、254、8570 家，其中中小成店增长态势最好，2015-2022 年间 CAGR 为 28.08%， 远高于其他店型，且门店数量占比由 87%增长至 96%。公司重点发展以社区店为代表的 中小成店，便于增强社区用户粘性，加深加密门店网络。
从单店产出看，中小成店贡献核心营收增长，旗舰店日均坪效最高。2023 前三季 度，公司旗舰店、大店、中小成店日均坪效分别为 226、102、40 元/㎡，相较于 2015 年 分别上涨 86.31%、37.28%、-9.30%。中小成店坪效略有下滑，原因是公司新增中小门店 绝大部分新增门店在地级市及以下基层市场布局，此类门店坪效略低，但租金、人力等 成本也更低，盈利性及成长性更好。
