深耕液压领域三十余年，从高压油缸，到液压系统龙头企业。
恒立液压成立于 2005 年，总部位于常州，经历 30 余年的专注与创新，公司从液 压油缸制造，发展成为集液压元件、精密铸件、液压系统等产业于一体的大型综 合性企业。 公司业务涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测 试台及高精密液压铸件等，下游覆盖工程机械、农业机械、工业工程、海洋工程、 能源科技、隧道工程等众多行业。 此外，公司在中国、德国、美国、日本、墨西哥分别建有 7 个液压研发中心与 11 个生产制造基地。技术水平和生产规模已跻身于世界液压领域前列，为全球 2000 多家客户提供服务，主要市场涵盖 20 多个国家和地区。 公司凭借优秀的研发能力、稳定的产品质量和完善的服务，为中国的液压发展做 出杰出贡献，多次获得政府和行业的支持与肯定，并得到众多知名客户的认可和 信赖。
1990 年，无锡恒立液压气动有限公司成立，生产气缸和气缸控制阀等气功元件产 品。1992 年，公司研发制造环卫车辆和港口机械用液压油缸。1999 年，恒立成 功开发出挖掘机专用油缸，标志公司正式进入挖机领域。2005 年，江苏恒立高压 油缸有限公司成立，常州雪堰油缸工厂建成投产。2006 年，恒立成功开发出盾构 机推进油缸，进入速到掘进机械行业。2015 年，恒立油缸在上海交易所成功上市。 2016 年，美国芝加哥工厂建成并投入运行，标志着公司美国本土化进程的落成。 2021 年，恒立非公开发行募集资金，用于恒立墨西哥项目、线性驱动器项目、恒 立国际研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目以及补充流动资 金。同年墨西哥工厂建成。2022 年，恒立液压印尼子公司建立，实现以公司为销 售、维修基地，辐射东南亚后市场的基本维修服务格局，扩大新兴市场的网络覆 盖。
纵观公司发展历程，公司在产品、下游、区域上均实现了从 1 到 N 的复制和延伸。 一方面，公司从挖机油缸，向泵阀、马达领域拓展，实现了从单一零件向液压系 统供应商角色的转变；另一方面，从挖机向其他工程机械，以及非挖领域延申， 在高空作业平台、农机、海工海事等高端应用领域不断取得突破，实现了在下游 应用领域的多元化布局；此外，公司紧跟国际化、电动化趋势，在海外设立研发 中心、子公司、工厂，跟随国产主机厂出海以及提升在海外主机厂中的份额，电 动化方面，公司布局电缸及关键零件丝杠，未来在机床及机器人领域或有重要应 用，具有重要国产替代意义。
江苏恒立液压股份有限公司，原名江苏恒立高压油缸股份有限公司，由江苏恒立 高压油缸有限公司整体变更设立的外商投资股份有限公司，成立时注册资本为 31,500 万元，其中常州恒屹智能装备有限公司出资 17640 万元，持股比例 56%， 申诺科技（香港）有限公司出资 7875 万元，持股比例 25 %，常州智瑞投资有限 公司出资 5985 万元，持股比例 19%。 汪立平家族为本公司的实际控制人，股权相对集中，结构稳定。公司股权结构较 为集中，董事长汪立平，为常州恒屹智能装备有限公司、宁波恒屹投资有限公司 的实际控制人和最终受益人，分别持有 51%、90.74%的股份。其子汪奇持有常州 恒屹智能装备有限公司 49%股份，其妻钱佩新女士为申诺科技实控人。 公司主要子公司包括常州恒立表面技术有限公司、恒立液壓(香港)有限公司、江 苏恒立液压科技有限公司、上海立新液压有限公司、恒立精密传动、恒立精密工 业、Hengli America Corporation、恒和贸易株式会社等。
公司业绩整体实现较高速增长，2016-2022 年营业收入及归母净利润 CAGR 分别 为 34.74％、79.37％。公司于 2011 年在上交所上市，2011-2016 年国内工程机 械市场需求持续放缓，公司营收波动上升，期间公司加大研发投入，2015 年研发 费用率高达 7.99%，为行业复苏业绩增长奠定基础；2016 年后下游工程机械行业 企稳回暖，公司业绩高速增长，2021 年营收和归母净利润达到历史峰值，分别为 93.09 亿、26.94 亿；2022 年面对国内下游工程机械需求持续下行，公司营收小 幅下滑，净利率同比基本持平，一是由于公司多元化战略初步显现成效，针对非 工程机械行业开发的新产品放量明显，收入占比持续提升，且新产品盈利能力高 于传统工程机械产品，二是由于美元汇率升值使得公司汇兑收益增加较多；2023 年 Q1-Q3 公司共实现营业收入 63.44 亿元，同比增长 7.18%，实现归母净利润 17.54 亿元，同比增长 0.25%。23 年 12 月挖掘机销量同比降幅大幅收窄，随着挖 机下游需求逐渐改善，以及公司在泵阀及非挖领域、电缸及丝杠领域逐渐放量， 公司业绩有望逐渐恢复较高速增长。
毛利率、净利率随行业波动，整体呈现上升趋势。受下游工程机械行业需求波动 影响，公司在 2011-2015 年期间毛利率和净利率均呈下降趋势；2016 年行业回 暖，毛利率与净利率逐渐企稳回升，并于 2021 年分别达到 44%、29%；2022 年受 原材料成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响，短期内公司毛利率承 压；2023 年 Q1-Q3 公司毛利率、净利率分别为 40.19%、27.68%，同比变动-0.11pct、 -1.93pct。由于高毛利产品液压泵阀、液压系统占比提高，产品结构得到优化调 整，23Q3 单季度毛利率为 42.96%，同比增长 0.4pct，环比提升 6.1pct，毛利率 得到改善。
2021 年液压油缸业务规模突破 50 亿，是公司此前营业收入的主要来源。2016 年 液压油缸业务营业收入为 10.89 亿元，2022 年提升至 45.84 亿元，其中 2021 年 一度达到51.87亿，创下新高。2016-2022年液压油缸业务营收CAGR达到27.07％。 而其占比呈逐年下降趋势，由 2014 年的约 89%下降到 2022 年的约 56%，这主要 是由于公司在泵阀领域收入逐渐放量，占比提升所致，公司业务更加多元化。 液压泵阀业务成长迅速，6 年 CAGR 达 58.46％，毛利率、营收占比均大幅提升。 2016 年液压泵阀业务营业收入为 1.74 亿元，2022 年提升至 27.55 亿元，6 年 CAGR 达到 58.46％。其毛利率大幅提升由 2016 年的 15.1％提升至 2022 年的 48.3％，其峰值为 2020 年的 52.3％。液压泵阀业务营收占比也呈现递增趋势， 逐年提升至 2022 年的约 34％。
2020 年液压油缸、液压泵阀、液压系统产品毛利率分别大幅提升至 46.8%、52.3%、 45.7%。主要原因是产销量大幅增长，规模效应使得成本摊薄。另外，在产能非常 紧张的情形下公司进行了产品结构优化。配件及铸件毛利下滑较多主要原因是铸 件二期投入较大，2020 年内产能未完全释放，成本压力较大。2022 年，受原材料 成本上升、订单下滑导致规模效益减弱等因素影响，各个产品毛利均有小幅下滑。 2016-2022 年海外业务营收 CAGR 为 27.92％。2011-2016 年国内行业下行，公司 海外营收占比逐年提升，2016 年达到 29.2%；2016-2019 年，由于国内下游需 求复苏，国内业务营收增速高于海外市场，海外业务收入占比相对下降。2019- 2020 年，受疫情等不利因素影响，国外收入占比下降至 11.8%，2021-2022 年， 面对国内下游工程机械需求持续下行，公司海外销量大幅提升，营收分别达到 12.35 亿元、17.53 亿元，同比增长 33.4%、41.9%，海外营收占比也提升至 2022 年的 21.4%。
公司国内销售毛利率呈递增趋势。由 2016 年的低点 19.3%，逐年提升至 2022 年 的 42%，其中 2021 年为 44.9%，突破新高。自 2019 年起，国内业务的销售毛利 率开始反超海外业务，2022 年国内、海外销售毛利率分别达到 42%、34.3%，国内 业务领先 7.7pct。
公司坚持创新驱动，不断推进产品技术的进步，高度重视研发。为公司保持长期 的竞争力奠定了良好基础。公司在全球范围内建设了四大研发中心，研发人员逐 年增加，2022 年达到 1203 余人，占比 19.85%。公司与德国、日本、丹麦等海外 专家及国内液压行业优势高校合作攻克高端液压元件国产化难题。截止 2022 年 12 月 31 日，公司拥有有效专利共计 584 件。其中，国外发明专利 13 件，国内 发明专利 85 件。公司将继续加大研发投入，用研发驱动未来成长及盈利的稳定 与改善。2011-2015 年国内工程机械市场需求持续放缓，公司营收波动上升，期 间公司加大研发投入，2015 年研发费用率高达 7.99%。2016 年后下游工程机械行 业企稳回暖，公司业绩高速增长，研发费用率相对回调。2021 年研发费用大幅上 升至 6.36 亿元后继续攀升，2016-2022 年，公司研发费用由 0.69 亿增长至 6.5 亿元，6 年 CAGR 为 45.33％。2023 年前三季度，研发费用为 7.96%，达到近五年 来的峰值。
期间费用率管控较好。2022 年销售费用率增加至 7.93%，主要原因是公司本期人 员增加致职工薪酬增加。管理费用率增加至 3.36%，主要原因是职工薪酬增加、 咨询费增加。财务费用率降低至-4.06%，较上年大幅减少，主要系汇率变动导致 汇兑损益变动所致。
