紧跟国际化、电动化趋势，切入丝杠领域，打开全新成长空间。
1.1 工程机械出海仍有巨大潜力待挖掘
公司挖机产品国际化与全球化，一方面来自于跟随国产品牌主机厂出口，另一方 面，来自于在外资品牌主机厂中市占率的提升。 根据我们在 2023 年 10 月 13 日发布报告《基于区域分析看工程机械出海的现状 与未来》，全球工程机械市场规模超 8000 亿元，海外市场空间巨大。我国是全 球工程机械最大的消费市场，约占全球市场规模 1/3，但从全球来看，我们测算 工程机械市场规模约为 8530 亿元人民币，海外市场空间更加广阔。
对标小松的发展路径，我国国产品牌目前正处于海外探索及全球化布局的过度阶 段。根据 KHL 每年发布的全球工程机械 50 强榜单，过去 20 年里，欧洲品牌 市占率基本保持稳定，而亚洲品牌市占率从 2004 年的 30.4%上升至 2023 年的 44.8%，与此相对应的北美品牌市占率从 43.3%下降至 27.2%，而增长的亚洲品 牌中，中资品牌贡献了主要力量。纵观过去 20 年，我国工程机械品牌市占率的 提升，伴随着 2008 年金融危机、2017 年供给侧改革之后的恢复增长、以及疫 情期间的带来的补缺全球供应链机会等关键节点。随着我国产品技术实力增强， 海外渠道布局逐渐完善，工程机械出海已经成为必然趋势。
经历了 2022 年出口的高速增长，以及短期内受需求端影响，当前西欧及亚洲地 区出口普遍承压，这一点值得正视。然而从长期来看，海外工程机械市场超 5600 亿元，约为国内市场规模的 2 倍，市场空间大，而 2020 年我国工程机械品牌 在北美、日本、西欧、印度等地的市占率分别为 10.9%、19.8%、24.4%、27.2%， 低于中资品牌在海外 31.2%的平均市占率水平，这些地区仍有很大开发潜力。而 在以俄罗斯、中东非洲、南美为代表的其他地区，我国工程机械产品总体市占率 已经达到 66.1%，虽然这些地区市占率已经达到较高水平，但受益于制造业及城 镇化进程等多因素带动，其市场规模增长潜力值得期待。因此，我们认为工程机 械出海的长期逻辑依然存在。 另一方面，海外液压件市场规模要大于国内。据恒立液压公司公告、调研机构 MarketsandMarkets 数据，2020 年全球液压市场规模约为 2,580 亿元，其中， 中国 市场占比约为 30.2%，海外市场占比约为近 70%，约为国内规模的 2 倍。目 前，公司已切入以美国卡特彼勒为代表的全球高端工程机械配套体系。进一步完 善海外供应链体系，深化与全球客户的合作关系，是提升全球市场份额的大趋势。
1.2 完善海外供应链体系，加速全球化布局
近年来，公司积极开拓海外业务，寻求增量市场，在国际化经营布局上已取得长 足进展，拥有丰富的海外运营管理经验。2010 年公司成为美国卡特彼勒合格供 应商，正式进入全球高端工程机械配套体系；此后，公司于 2012 年设立美国子 公司；于 2013 年设立日本子公司，收购日本服部精工；2015 年收购德国哈威 InLine 液压公司；2020 年，公司投资设立印度子公司。 研发方面，公司在中国、德国、美国、日本、墨西哥分别建有 7 个液压研发中心。 供应链方面，目前公司在中国、德国、日本等地建有 11 个生产制造基地，并在 全球主要市场设立海外办事处并派驻技术服务人员和营销人员，建立了广泛的营 销网络，不断为全球客户提供高效便捷的本土化服务。
总体上看，公司技术水平和生产规模已跻身于世界液压领域前列，为全球 2000 多 家客户提供服务，主要市场涵盖 20 多个国家和地区，产品遍及工程机械、农业 机械、工业工程、海洋工程、能源科技、隧道工程等众多行业。 2021 年 8 月，公司发布非公开发行 A 股股票预案，用于恒立墨西哥项目、线性驱 动器项目、恒立国际研发中心项目等。其中，恒立墨西哥项目建设地点位于墨西 哥新莱昂州蒙特雷市（Monterrey）圣塔卡塔琳娜（Santa Catarina）开发区，总 投资 122,681.71 万元，其中建设投资 112,757.85 万元，该项目达产后将形成 工程机械用油缸 200440 根、延伸缸和其他特种油缸 62650 根，以及液压泵和 马达 150000 台的生产能力。
该项目的投产，一方面可以完善海外供应链体系，进一步开拓北美市场，加速全 球化布局，另一方面，项目将筹建于美加墨自由贸易区协定，有利于降低北美市 场出口关税影响。
2021 年 8 月，公司发布非公开发行 A 股股票预案，用于恒立墨西哥项目、线性驱 动器项目、恒立国际研发中心项目等。 线性驱动项目建设地点位于常州市武进高新开发区，总投资 152,720.67 万元， 其中建设投资 141,198.37 万元，该项目达产后将形成年产 10.4 万根标准滚珠 丝杆电动缸、4500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、10 万 米标准滚珠丝杆、10 万米重载滚珠丝杆的生产能力。
在电动缸技术与相关产品研发创新方面，2020 年之前公司已成功完成 1.25T-75T 等电动缸样品生产和验证，并已在高空作业车、海事、工业和医疗等多应用领域 开展相关技术研发和产品生产，已向客户交付成品并实现销售，公司前沿布局液 压行业替代升级技术，具备丰富的技术积累和产业化经验。 滚珠丝杠的特点是，加工精度高、变形要求严格。公司掌握精密加工制造工艺， 并形成了覆盖多产品的自主知识产权技术体系，核心技术包括高精密液压铸造技 术、摩擦焊接技术、热处理技术、高压密封技术、测试技术和先进机加工工艺技 术等。公司拥有精密加工制造能力，具备生产滚珠丝杆的技术、工艺和设备基础， 此次项目实施主体为恒立传动、恒立精工。 当前，电缸及丝杠尚处于发展的初期阶段，且均具有较为急迫的国产替代需求， 随着下游机床、机器人等行业需求逐步释放，预计该业务将成为公司业绩新增长 点。
