预焙阳极+锂电负极双轮驱动，助力公司成长可期。
作为世界上最大的商用预焙阳极生产企业，预计 2025 年签约产能实现 500 万 吨。公司主要生产低消耗、高电流密度的绿色节能预焙阳极，目前拥有山东德州、 甘肃嘉峪关、山东滨州、云南曲靖、重庆綦江五个生产基地，共 7 个工厂，在产产 能 282 万吨。为顺应行业“北铝南移”的趋势，公司持续推进在西北、西南、山东、 海外四区域的战略布局，争取十四五期间平均每年实现 60 万吨预焙阳极产能投放， 十四五末公司预焙阳极签约产能达到约 500 万吨。
顺应趋势，加速布局。为进一步降低电力成本、增加市场需求与产能出清、缓 解西南地区预焙阳极供需错配现状，公司顺应行业“北铝南移”的趋势，不断拓展西南地区的产能布局，并通过与下游客户合资建厂的模式快速打开市场。2018 年公 司完成对重庆锦旗碳素有限公司 51%的股权的收购和增资扩股，年产 16 万吨预焙 阳极项目于 2020 年建设完成并进行试生产，这不仅有利于预焙阳极业务进一步做大 做强，也是公司在中西部地区战略布局的重要举措。同年，公司与云南铝业股份有 限公司签订了 90 万吨预焙阳极合资合作协议，着力于共同打造绿色环保、高技术含 量的节能型炭材料基地，一期 60 万吨预焙阳极于 2021 年正式投产，二期于 2022 年底满产运行。为夯实“十四五”产能目标，2023 年，公司将加快陇西索通 30 万 吨铝用炭材料项目、山东创新 34 万吨预焙阳极和 30万吨煅后焦项目，预计 2024 年 上半年投产；2023 年 2 月公司公告称拟在重庆綦江工业园区建设“年产 25 万吨高 导电节能型铝用炭材料”项目，目前已开工建设。 公司预焙阳极生产基地积极向海外拓展。2023 年 5 月 31 日，公司与 EGA 公司 签署《投资谅解备忘录》，拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地，以满足 EGA 及周边地区对于预焙阳极产品的需求。项目规划一期产能为 30 万吨/年，二期 产能为 30 万吨/年，预计一期产能将于 2027 年二季度末达产。如该合作顺利进行， 将成为索通发展首个海外预焙阳极生产基地。
随着产能的不断释放，公司预焙阳极产量年年创新高。2022 年，受益于索通云 铝二期项目的投产，公司预焙阳极自产产量达 268.4 万吨，同比增长 29.36%，产能 利用率达 95.2%，接近满负荷生产，销售预焙阳极 269.50 万吨，同比增长 33.09%。 2023 年，公司将保持现有 282 万吨产能稳定生产，预计全年阳极产量达 286 万吨， 销量达 288 万吨。
出口业务稳步发展，国内市场加速布局。公司预焙阳极产品出口至欧美、中东、 东南亚、大洋洲、非洲共十几个国家，2018 年至今，公司预焙阳极出口量整体呈增 长态势，截至 2022 年公司预焙阳极出口量达 71.96 万吨，出口市场占有率高达 33.45%，稳居全国首位。同时，公司国内业务占比也在逐渐提升，2018-2022 年间， 国内销售数量由 62.85 万吨提升至 197.54 万吨，实现三倍增长，销售占比亦提升至 73.30%。
负极材料是锂离子电池的重要原材料之一，其对于锂离子电池的能量密度、循 环性能、充放电倍率以及低温放电性能具有影响较大的影响。锂电池负极材料是电 池在充电过程中锂离子和电子的载体，起着能量的储存与释放的作用，在电池成本 中，负极材料约占了 5%-15%，是锂离子电池的重要原材料之一。锂电池负极材料 分为两大类：第一类是碳材料，包括石墨化碳材料和无定形碳材料：第二类是非碳 材料，主要包括硅基材料、锡基材料、过渡金属氧化物、金属氮化物及其它合金负 极材料等。目前，碳材料是锂离子电池应用最广泛的负极材料。
在“碳达峰、碳中和”背景下，各国都在积极开发新能源产业，碳负极材料因 其较低的成本和优异的综合性能将迎来高速发展周期。2022 年，我国负极材料出货 量约为 137万吨，同比上涨 90.28%，锂电负极行业保持较高的景气度。在各类负极 材料中，人造石墨负极占据主流，2022 年出货量达 115.1 万吨，在我国负极材料中 占比 84.01%。
为充分发挥在石油焦领域的采购优势，抓住新能源产业链发展机遇，公司积极 拓展锂电负极新领域，开辟第二成长曲线。 1）自建项目：2022 年 4 月 8 日，公司公告称拟在甘肃省嘉峪关市嘉北工业园 区投资建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目首期 5 万吨项目，建设周期 预计为 12 个月，目前，20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目首期 5 万吨一步 2.5 万吨项目石墨化工序已建成投产，同时 2023 年 8 月 31 日公司公告称开始规划投资 建设二期 5 万吨项目。 2）收购项目：2022 年 4 月 28 日，公司公告称拟以非公开发行股份及支付现金 方式收购欣源股份，此时欣源股份拥有年产能 1.5 万吨的锂电池负极材料全产业链，后续公告称公司将提供欣源股份 4.5 亿元借款，部分用于 10 万吨高性能锂离子电池 负极材料扩产，2023 年 3 月 16 日，欣源股份正式过户完毕。公司利用欣源股份的 技术、团队和品牌优势快速切入锂电负极行业，根据 2023 年中报，内蒙古欣源新建 4 万吨石墨化项目已投产。 公司双线并行，2023 年预计形成 8 万吨负极材料产能，全部建成后负极一体化 产能将达到 31.5 万吨，有望迈入负极主流梯队。
预焙阳极是以石油焦为原料，以煤沥青为黏结剂，经过石油焦煅烧、中碎、筛 分、细碎、配料、混捏、成型、焙烧等工序加工制作而成，生产 1 吨预焙阳极约需 要 1.09 吨石油焦和 0.17 吨煤沥青。石油焦和煤沥青作为生产预焙阳极的主要原材 料，在预焙阳极的生产成本构成中占比较高，2022 年原材料成本占比达 89.58%。 基于预焙阳极的生产特点，规模化生产、资源综合利用及低融资成本为公司带来显 著的成本优势，2022 年公司预焙阳极生产成本较行业平均低约 789 元/吨。
公司原材料采购集中度高，规模优势显著。中石化、中石油和中海油是公司上 游石油焦的主要供应商，多年来，公司已与上游供应商建立了良好的供销关系并签 订了长期供货的战略合作协议。随着公司预焙阳极产能规模的不断扩大，对石油焦 的采购量也在逐年上升，公司目前预焙阳极在产产能达 282 万吨，年石油焦采购量 及贸易量达 400 万吨以上，未来公司预焙阳极产能达到 500 万吨时，年石油焦采购 量将超过 550 万吨。作为石油焦市场的重要采购方，公司议价能力进一步提高，这 不仅可以长期保障质量稳定、品质均匀的石油焦的供应，还有利于进一步降低原材 料采购成本，使得公司产品更具市场竞争力。 公司在生产过程中注重全方位的资源综合利用，在实现节能减排的同时节约生 产成本。预焙阳极属于资源综合利用产品，结合行业生产特征，公司逐步建立了节能减排、发展绿色循环经济的生产模式。目前，公司在生产煅烧过程中，采用节能 环保高效的顺流式罐式煅烧炉煅烧石油焦，无需额外添加燃料；生产过程中的残次 品等全部回收用于生产；生产污水收集净化后也可循环再次使用；此外，公司还通 过预焙阳极生产工艺的研究改进和技术装备的改造升级，通过低温、高温余热发电 来满足生产生活用电需求，进一步提升资源综合利用效率。
1）创新生产技术与设备方面：公司开发了减少石油焦煅烧烧损技术，使石油 焦在煅烧过程中烧损率降低到 2.5%以下，提高了原材料的使用效率。另外，公司在 生产过程中最大化回收残极，创新应用不烧损填充料部分代替冶金焦技术，减少原 材料的使用量，同时研发使用新型窑炉，提升原材料的利用率。 2）电力结构方面：公司率先应用了余热综合利用技术，对石油焦煅烧过程中 产生的余热进行充分利用，一定程度上满足自身的生产工艺用热和生活用热；建设 了高低温余热发电技术，将生产过程中产生的一部分余热收集起来用于生产生活用 热，多余部分通过在煅烧车间安装的余热发电装置进行发电，大大减少了电力的外 购。通过梯级式回收利用，一方面实现了预焙阳极生产的资源综合利用、节能减排， 另一方面，也提高了生产效率，降低了生产成本。2022 年度，公司余热发电量约 35.2 万兆瓦时，占电力消耗总量的 82%。 预焙阳极属于资本密集型行业，公司的发展离不开大量的资金支持，需要大量 资金投入以扩大生产规模。作为全球商用预焙阳极的头部企业，公司银行贷款利率 极具优势，2022 年平均借款利率降至 4.12%（估算值），借款利率较低。作为行业内唯一一家上市公司，融资渠道更加多样化，融资成本更具竞争优势。
公司拥有先进的生产技术和研发能力，预焙阳极工艺流程不断优化。预焙阳极 的品质会对铝电解的效率和原铝的质量产生直接影响。公司自成立以来就十分重视 预焙阳极技术研发与工艺改进，不断更新、提高预焙阳极的生产技术，持续增强技 术储备，自主研发了一系列提高预焙阳极质量的配方、煅烧、成型工艺专利技术， 更好地满足国内外客户的需求。截至 2022 年，公司获奖的省部级的科技成果 16 项， 授权专利共 198 项，其中发明专利 39 项，实用新型专利 159 项，拥有 9 个省部级 以上研发平台。公司持续加大研发力度和研发投入，2022 年研发费用同比上升 67.35%，研发人员数量占公司总人数的 13.79%。
投资建设北京研发中心，致力于提高公司产品附加值。2023 年 8 月公司公告称， 为促进各种动力、储能、3C 领域碳材料系列产品的开发以及研发成果的转化，拟以 自有资金建设索通发展股份有限公司北京研发中心，项目组建费用约 6,800 万元， 计划建设周期为 8 个月。
