无锡晶海是国内具备一定优势的通过生物制造方式规模化生产氨基酸产品的企 业之一。
前 2023H1 前五大客户观察，以医药类客户为主： （1）费森尤斯卡比：一家专注于输液、输血和临床营养领域的全球化企业。无 锡晶海已与德国费森尤斯卡比公司达成了明确合作意向，其为欧洲最大的临床营养 液制造商之一。 （2）PRINOVA ：日本上市公司长濑产业下属的一家为食品、饮料和营养行业 提供预混料的全球知名混合料供应商。属于公司的保健品类与食品类客户，前者 2020-2022 年销售金额分别为 436、1086、1036 万元，后者为 559、413、861 万元。 （3）湖北一半天制药有限公司：一家专注抗肿瘤、小儿用药、肠外营养支持制 剂及原料药的研发、生产和销售为一体的生物医药国家级高科技企业。该客户处于 业务发展阶段，下游市场需求较为旺盛，其中复方氨基酸注射液(14AA-SF)作为该客 户的独家生产产品销量较好，使得对公司的采购需求逐年大幅增加。 （4）海思科（SZ.002653）：国内化学制剂上市公司，无锡晶海产品主要用于其 复方氨基酸注射液(18AA-VII)等化学制剂产品的生产。已进入其合格供应商名录。 （5）K.P.Manish Global Ingredients Pvt.Ltd ：印度知名的各类原料进口商以及 药品、食品、保健品、化妆品等领域的分销商。2020-2022 年金额分别为 1236、1703、 1408 万元，其下游医药制剂厂商需求持续增加，但其印度药品进口许可证在 2022 年5月已到期并在当年11月重新办理完成，因此存在6个月无法进口采购的空档期， 在其办理取得新证后，下达的订单出现明显的回升增长态势。
1.1、 出海提升成熟市场如欧美供应量，成本优势有望提升公司毛利率
相较于国外，我国的氨基酸产业起步较晚，但氨基酸产业作为国家鼓励支持的 战略性新兴产业，现凭借着技术成熟、品类繁多、供给稳定、产能集中和成本低廉 等优势参与到全球竞争之中，已成为世界的氨基酸生产和出口大国，产品稳定出口 欧洲、东南亚等多个国家。 受益于食品、保健品等应用领域国际需求的持续增加，公司也已完成进入国际 企业采购序列的认证、客户资源开发和前期交付磨合，相关产品的收入继续保持增 长态势。国外客户主要为 PHARMHE、PRINOVA、丹纳赫旗下 Cytiva、K.P.Manish Global Ingredients Pvt. Ltd.等。
PHARMHE 为销售金额最大的主要客户，2020-2022 年金额分别为 1374、5222、 3513 万元。其下游客户包含一家专注细胞培养超 50 年的全球知名企业，提供细胞 培养基解决方案，用于医学研究、生物制药、细胞疗法和生殖医学等（2021 年疫情 增加下游疫苗培养基需求） 公司氨基酸产品作为膳食补充剂已在 FDA 备案，可出口至美国。2020-2022 年 对美国的营收分别为 2945、8782 与 7065 万元。近年来美国市场疫苗所需培养基需 求量增加，且国际氨基酸厂商产量受限，而公司生产的高端氨基酸产品能满足培养 基用氨基酸原料质量标准要求，因此与老客户 PHARMHE 加大合作力度，美国地区 销售收入随之增加。
无锡晶海正加快开展欧洲 CEP 认证等国际原料药注册工作，力争快速实现欧洲 原料药的出口销售，并且已与日本、韩国、印度等认可中国药证的国家建立了良好 的市场基础，待募投项目实施和产能提升后加大这些成熟市场的供应量。以费森尤 斯卡比为例，据公司问询函回复，目前正在着手醋酸赖氨酸产品欧洲的 CEP 认证注 册工作，预计完成注册工作后，开始供货。
1.2、 品种齐全，提供丰富氨基酸种类满足下游“复方”注射液需求
无锡晶海与国内主要注射液企业均建立了良好的合作关系，目前有众多采用公 司氨基酸原料药的制药企业通过“一致性评价”或已提交“一致性评价”注册申报。
原料药的下游主要为各种氨基酸注射液制剂产品多为复方注射液。任一款复方 氨基酸注射液均会使用公司多种氨基酸原料药产品。无锡晶海与国内企业相比产品 品类齐全，可更多满足客户一站式采购需求。
1.3、 除输液制剂用途外，医药领域发展潜力广，包括合成多肽类药物等
除可制成氨基酸输液制剂，以提高机体防御能力及帮助机体快速康复外，药用 氨基酸产量虽较小，但对防病治病，医疗保健等方面作用十分重要，是合成抗生素 药物、抗心血管药物、呼吸系统及小分子多肽类药物等的重要基础原料。此外，我 国人口基数大，人口老龄化不断加剧，未来氨基酸在医药领域发展潜力大。
医药领域 2021 年收入较大幅度增长，2022 年医药行业整体面临较大的挑战，受 到一定不利影响，叠加疫情后培养基领域出现一定比例下滑。而无锡晶海受益于在 前期食品保健品等应用领域的开拓和积累，收入在 2022 年有较大幅度的增长，填补 了培养基造成的医药领域下滑的缺口。 公司氨基酸产品 2020-2022 年合计 2.63、3.80、3.83 亿元，其中归属医药类的培 养基产品为 0.27、1.03、0.56 亿元。除去受疫情影响波动较大的该项后剩余全部分项 2022 年均上升。
培养基领域： 虽然随着全球新冠疫苗接种率的逐步增长，疫苗培养基市场需求有所降低，但 全球培养基市场需求规模仍在不断扩大，加大培养基用氨基酸产品的研发，积极拓 展日本、德国等培养基主要市场，会有抢占更多市场份额机会。 保健品领域： 美赞臣（MEAD JOHNSON NUTRITION-EVANSVILLE）是国际知名保健品厂 商，为新增的生产商客户，于 2020 年通过其供应商资格审计，在 2021 年开始展开 合作，交易金额快速增长，2021 与 2022 年金额分别为 263.02 与 640.17 万元。 未来将逐年增加该类领域相关产品的销量。同时扩大研发，满足客户需求，进 一步增加客户粘性。
食品类领域： 德国大西洋化学（ATLANTIC CHEMICALS TRADING GMBH）是一家成立时 间超过 30 年的德国大型食品、医药及化妆品等添加剂的提供商，年销售额超过 1 亿 欧元。2021 年开始向无锡晶海采购少量产品进行测试，得到其终端客户认可后 2022 年选择进行大批量合作，销售收入 650.2 万元。 化妆品领域： 晶扬生物 2020-2022 年销售金额分别为 101、363、745 万元，增长快。该公司 也是无锡晶海与中科欣扬共同投资的生产、销售化妆品用高档氨基酸的合作平台。 主要对应终端客户美出莱（杭州）化妆品有限责任公司、水羊集团股份有限公司等。 未来该子公司将拓展化妆品领域，进一步完善战略布局。
产品具备小批次、多品种特性，客户日常采购以订单形式下达，订单较为分散、 单个订单金额较小，且交货周期较短。截止 2022 年末共有在手订单 5555.18 万元， 同比增长 2542.95 万元，宁波德赛、雀巢、K.P.Manish Global Ingredients Pvt.Ltd 等 客户 2023 年需求增加，下达的订单金额大幅上升。
3.1、 公司高附加值领域有醋酸赖氨酸等形成营收，组氨酸等技术储备
世界氨基酸工业兴起于二十世纪五十年代，由于日本、欧美等发达国家在氨基 酸领域起步较早，在技术水平、创新能力、高端产品等方面长期处于全球领先地位， 国际领先企业均占据较高的全球市场份额。目前国际氨基酸代表性企业主要包括日 本味之素、协和发酵、德国赢创、韩国希杰（CJ）等公司。 我国大品种氨基酸产量和水平均已居世界前列，稳定增长产出谷氨酸、赖氨酸、 蛋氨酸和苏氨酸等大品种氨基酸，并且各厂家通过产能扩张促进行业整合，已经基 本形成稳定的竞争格局。 而小品种氨基酸随着生物技术的不断进步，应用领域的不断开发，整体呈现出 蓬勃发展的态势，快速增长产出丙氨酸、缬氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、异亮氨酸等 高附加值小品种氨基酸。 随着国内技术水平与产品质量与国外差距不断缩小，国内企业基本已实现中低 端氨基酸产品替代，并正在逐步实现高端高附加值氨基酸产品的进口替代。
2016 年开始，无锡晶海加大了高附加值氨基酸原料药产品的研发与产业化投入， 先后对脯氨酸、醋酸赖氨酸、盐酸精氨酸等产品的生产工艺进行了优化，进一步提 升了产品质量；另外，公司通过合作研发或受让技术等方式获得新型酶法羟化合成 4-羟基异亮氨酸技术、L-组氨酸菌种及发酵技术等，为完善产品系列进行储备，公 司申请并取得了“一种无氨氮排放高效纯化组氨酸原料药的方法”“一种生产 L-脯氨 酸的方法”“一种醋酸赖氨酸原料药的制备方法”等 10 余项相关专利。 2021 年，丝氨酸产品价格同比上涨 73.94%，销量上升 99.15%。因其为疫苗培 养基所需的主要氨基酸品种之一。亮氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、丝氨酸等主要产品 销量增幅较大，均 30%以上，①亮氨酸和脯氨酸是复配氨基酸输液和培养基的重要 成份，分别上升 39.24%和 32.67%，下游制剂厂商和疫苗培养基厂商的需求增加②苯 丙氨酸为人类必需的氨基酸之一，也是复配氨基酸输液的重要成份，销量同比上升 45.60%，在医药类、保健品、食品等领域均有较大增幅。
2022 年，精氨酸产品价格同比上涨 29.43%，受销售结构变化影响：国内制剂厂 商需求显著增加、销售规模提升，且医药级产品对比稳定出口的食品级产品销售价 格较高。亮氨酸、异亮氨酸、色氨酸、缬氨酸、精氨酸等产品销量均保持增长趋势， 销量下滑的品种主要受到下游客户产品结构调整与疫苗培养基的需求波动影响。
3.2、 募投计划扩产 59.15%，当前产能饱和，产能利用率高
目前无锡晶海有 3 条精制生产线，各设备之间的容经过科学计算设计。直接决 定生产设备容量大小的关键因素为厂房空间规模，无法通过更改生产线中的某个设 备而达到增加产能的效果。为了扩大产能，购买土地新建厂房增加生产线，即募投 项目“高端高附加值氨基酸生产基地项目”。 现有产能 3760 吨，新增产能约 2224 吨，比例达 59.15%。募投扩产，新增产能 所生产的产品与现有产品相同，建设期拟定为 24 个月,从第 18 个月起开始试生产及 运行。本次发行最终募集资金净额为 2.66 亿元。
2021 年以来，产能利用率与产销量均较高，产能处于饱和状态。2023H1，根据 高端高附加值氨基酸生产基地项目的工程进度计算，在建工程 7577 万元。
