2024 年 1 月大宗商品价格表现分化。黄金、钢、铜短期价格承压，美元指数拉 升，原油价格波动上行。
2024 年 1 月螺纹钢现货价格有所下降。截至 2024 年 1 月 30 日上海螺纹钢现 货价格为 3960 元/吨，期货收盘价（活跃合约）为 3913 元/吨，基差由 1 月 2 日的 -47 元/吨增长至 1 月 30 日的 47 元/吨，震荡波动。
供给端：2023 年 12 月全国铁矿石进口量较 11 月有所回落。12 月进口量 10086.05 万吨，11 月进口量 10273.56 万吨；进口均价与 11 月相比小幅提升，从 2023 年 1 月（111.38 美元/吨）、2 月（119.75 美元/吨）、3 月（120.43 美元/吨）、 4 月（118.01 美元/吨）、5 月（110.07 美元/吨）、6 月（105.98 美元/吨）、7 月（106.96 美元/吨）、8 月（108.29 美元/吨）、9 月（108.39 美元/吨）、10 月（113.89 美元 /吨）、11 月（117.38 美元/吨）提升至 12 月（123.26 美元/吨），价格达到年度高 位。
钢库存保持增长态势，全国港口铁矿石库存从 2023 年 12 月 29 日的 11994.16 万吨增长至 2024 年 1 月 26 日的 12765.99 万吨。根据 Mysteel 数据，1 月 26 日螺 纹钢库存总量为 748.28 万吨，较前一周环比增加 50.41 万吨（7.22%）。钢厂厂库 螺纹钢库存总量为 186.52 万吨，较前一周环比增加 7.62 万吨（4.26%）。8 个主导 市场库存总量为 255.88 万吨，较前一周环比增加 15.04 万吨（6.24%）。
根据中国钢铁协会数据，2024 年 1 月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2093.88 万吨、生铁 1893.39 万吨、钢材 2026.33 万吨。其中粗钢日产 209.39 万 吨，环比增长 3.70%，同口径相比去年同期增长 8.12%，同口径相比前年同期增长 5.36%;生铁日产 189.34 万吨,环比增长 4.95%,同口径相比去年同期增长 6.20%， 同口径相比前年同期增长 8.10%:钢材日产 202.63 万吨,环比增长 654%,同口径相 比去年同期增长 11.90%，同口径相比前年同期增长 5.61%。 据 wind 统计，截止至 2024 年 1 月 26 日，唐山高炉开工率为 90.09%，较 12 月 29 日（全国高炉开工率为 92.77%）小幅降低。 需求端：国家统计局数据显示，2023 全年全国固定资产投资（不含农户）503036 亿元，同比增长 3.0%。分领域看，基础设施投资同比增长 5.9%，制造业投资增长 6.5%。2023 全年全国房地产开发投资 110913 亿元，同比下降 9.6%（其中，住宅 投资 83820 亿元，下降 9.3%）。房地产开发企业房屋施工面积 838364 万平方米， 同比下降 7.2%。其中，住宅施工面积 589884 万平方米，下降 7.7%。房屋新开工面 积 95376 万平方米，下降 20.4%。其中，住宅新开工面积 69286 万平方米，下降 20.9%。 房屋竣工面积 99831 万平方米，增长 17.0%。其中，住宅竣工面积 72433 万平方米， 增长 17.2%。2023 年末，商品房待售面积 67295 万平方米，同比增长 19.0%。其中， 住宅待售面积增长 22.2%。 钢库存拉升，供给端发力致使铜价短期承压，我们延续《一年之计在于春》观 点，钢的供需关系或从紧平衡向弱平衡过渡，钢价呈现震荡运行。长期来看，稳增 长下固定资产及基础建设投资持续得到支持，新能源汽车以及出口保持增长，钢需 求拉升，但房地产销售不振可能导致供需均弱的情况，宏观政策托底，带动钢价偏 强震荡。
2024 年 1 月，LME 铜现货结算价与长江有色市场平均价均呈现 V 性走势。LME 铜现货结算价于 2023 年 12 月 29 日的 8476 美元/吨小幅下修至 2024 年 1 月 30 日 的 8462 美元/吨；长江有色市场平均价于 2023 年 12 月 29 日的 69280 元/吨下降至 2024 年 1 月 30 日的 68980 元/吨。
供给端：库存方面，2024 年 1 月铜显性库存走势分化，LME 铜库存震荡回落， COMEX 铜库存持续上行。截至 2024 年 1 月 30 日，LME 库存（全球）达 14.85 万 吨，较 1 月 2 日减少 1.72 万吨；COMEX 铜库存达 24243 短吨，较 1 月 2 日增加 5234 短吨。
供给端：2024 年 1 月阴极铜库存水平拉升，自 1 月 5 日的 3.31 万吨减少至 1 月 26 日的 5.05 万吨。
需求端：1 月 18 日，国家能源局发布 2023 年全社会用电量等数据。2023 年， 全社会用电量 92241 亿千瓦时，同比增长 6.7%，其中规模以上工业发电量为 89091 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 1278 亿千瓦时，同比增长 11.5%；第 二产业用电量 60745 亿千瓦时，同比增长 6.5%；第三产业用电量 16694 亿千瓦时， 同比增长 12.2%；城乡居民生活用电量 13524 亿千瓦时，同比增长 0.9%。 新能源乘用车产量维持增长。12 月，新能源汽车产销分别完成 117.2 万辆和 119.1 万辆，同比分别增长 47.5%和 46.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销 量的 37.7%。
总体来看，全球铜库存仍处于历史低位，工业电网以及新能源汽车等行业的复 苏，政府出台政策支持房地产市场融资，稳定房地产市场，铜需求端在利好因素的 推动下走强，预计铜价将在供求关系的推动下实现增长。
2024 年 1 月黄金价格震荡回落。伦敦现货黄金价格从 1 月 2 日的 2067.55 美元 /盎司回落至 1 月 30 日的 2043.05 美元/盎司。COMEX 黄金期货收盘价走势与黄金 价格一致，于 1 月 2 日的 2067.6 美元/盎司回落至 1 月 30 日的 2036.2 美元/盎司。
美国通胀增长态势或有反复。美国 12 月 CPI 同比增长 3.4%，高于 11 月的 3.1%， 纵观 2023 全年，年初至 6 月份 CPI 同比持续回落直至 3%，随后 7 月份微幅上升到 3.2%，8 月份继续走高到 3.7%，9 月控制住上涨趋势保持水平，10 月与 11 月有小 幅回落，通胀态势暂缓，但年末 CPI 同比上扬，提前降息预期或受影响。美国 12 月 核心 CPI 同比下调，从 11 月的 4%下修至 12 月的 3.9%。 美国 12 月非农就业人数增加 21.6 万人，远高于普遍预期的 17.1 万人，失业率 为 3.7%，平均时薪环比增长 0.4%，超出预期的 0.3%，就业市场数据强于预期，强 劲的就业增长可能导致工资和物价上涨，或影响美联储的抗通胀进展以及降息周期 的开启。
2024 年 1 月美元指数受美联储加息预期等因素影响震荡上行，黄金价格小幅下 跌，均维持近十年高位水平，美元指数从1月1日的101.32回升至1月30日的103.40。 市场二季度或开启降息周期。据 CME“美联储观察”，截至 1 月 31 日，市场 预计三月份不降息的概率为 54.5%，预期 3 月降息 25 个基点的概率为 44.7%，5 月 份降息的概率为 86.7%。北京时间 2 月 1 日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目 标区间维持在 5.25%-5.5%不变，符合预期。 中长期来看，美联储降息周期开启后，美元指数走低或助推金价上行，另外目 前地缘冲突风险加剧，市场避险情绪或延续，将助推金价上行。
2024 年 1 月 OPEC 一揽子原油价格走高，于 1 月 2 日的 78.36 美元/桶，回升 至 1 月 29 日的 84.19 美元/桶。原油期货价格与现货走向基本一致，WTI 原油价格 于 1 月 2 日的 70.38 美元/桶，回升至 1 月 30 日的 77.82 美元/桶。布伦特原油价格 于 1 月 2 日的 75.89 美元/桶，回升至 1 月 30 日的 82.87 美元/桶。
供给端：2023 年 12 月欧佩克原油产量 26700 千桶/天，相较于 2023 年 11 月 回升 72.00 千桶/天。2024 年 1 月上旬美国原油产量较 2023 年底小幅回落，截至 1 月 19 日，日产 12300 千桶。 1 月 30 日，每经网报道沙特阿美表示政府已要求其停止将石油日产量提高到 1300 万桶，而是维持在 1200 万桶，沙特为稳定石油市场减产，同时显示需求端疲 软，油价延续了震荡调整走势。 需求端：1 月 26 日，新华网报道欧洲中央银行 25 日召开货币政策会议，决定 继续维持三大关键利率不变，欧洲央行行长拉加德表示欧元区经济增长已陷入停滞。 同时我们认为美国经济缺乏利好信息，原油市场前景不佳，需求端或难提振油价。 新浪财经援引美国能源信息署(EIA)1 月 24 日发布的报告显示，美国 2024 年 1 月第三周商业原油和馏分油库存减少，汽油库存增加。截至 1 月 19 日当周，炼油厂原油加工量减少 140 万桶/日。炼厂产能利用率下滑 7.1 个百分点，美国汽油库存增 加 490 万桶，至 2.5298 亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存下降 140 万桶，至 1.3334 亿桶。截至 1 月 19 日当周美国原油净进口量下滑 124 万桶/日。 根据华尔街见闻援引美国能源信息署（EIA）周度数据，2024 年 1 月 12 日美国 EIA 原油库存变动实际值-923.3 万桶，预测值-140 万桶。
除沙特减产引发供给端担忧外，红海胡塞危机袭击商船对市场影响仍在持续， 同时欧美国家经济景气度不强，需求端缺乏利多信息导致油价持续震荡，但原油降 库存带来的供给端缩量或带动油价偏强运行。
