三级跳跃升国内中高端香料细分龙头。
国内中高端香料细分领域市场地位领先。公司自 2001 年成立以来一直 从事香料的研发、生产和销售。持续增加研发和生产投入，丰富产品线， 凉味剂 WS 系列产品、香兰素、叶醇、桂酸甲酯等品类天然香料规模逐 渐在行业中形成优势。经过多年发展，公司已成功开发天然香料、合成 香料和凉味剂三大系列共计逾 160 种产品。目前中国本土香精香料企业 多聚焦于各自细分领域，产品具有较大差异性，公司现已成为国内中高 端香料主要生产企业之一，发展历程经历了三个阶段：
2001 至 2005 年，顺利进入天然香料行业，初步掌握制备丁香酚香兰 素的核心技术，在香料行业形成初步的技术沉淀，成为 IFF 等国际 香精香料公司的供应商。
2006 至 2012 年，逐步掌握制备凉味剂的核心技术以及多种天然香 料生产工艺，并扩充日化香料等合成香料产品线，不断推出符合市 场需求的香料产品，实现较为完善的产品布局，成为玛氏箭牌等国 际快速消费品公司供应商。
2013 年至今，随着市场对天然健康产品需求的增加，公司结合已有 技术沉淀，不断增加在天然香料研发、生产投入，丰富产品线，产品 结构更加合理，公司丁香酚香兰素、桂酸甲酯、苯乙酸等品类天然香 料的规模逐渐在行业中形成优势。至此公司客户群覆盖国际十大香 精香料公司，公司已成为国内中高端香料主要生产企业之一。
通过投资规划布局打造综合型总部经济企业。2018 年，公司收购原主要 委外加工商江西亚香，并投资新建了武穴坤悦和南通亚香两个生产基地。 2021 年，武穴坤悦完成试生产验收。公司设立了南通亚香食品科技有限 公司、武穴坤悦生物科技有限公司、金溪亚香香料有限公司、江西亚香 香料有限公司、苏州亚香生物科技有限公司、Asia Aroma Holding Inc.（美 国亚香）、亚香生物科技（泰国）有限公司等子公司。根据公司公告，公 司以 3,000 万元购买主要做发酵以及酶催化产品的武穴格莱默生物科技 有限公司 72%的股权。公司组建了以昆山亚香为总部，子公司为生产基 地，Asia Aroma Holding Inc.（美国亚香）为海外营销基地的综合型总部 经济企业。
海外产能扩张在即，天然香料布局持续加码。1）2023 年，公司进一步 推动投资布局海外项目，拟以自有资金与全资子公司共同投资建设亚香 泰国生产基地项目，一期建设香兰素 1000 吨、橡苔 200 吨、苯甲醛 100 吨、苯甲醇 50 吨、桂酸甲酯 100 吨、凉味剂 150 吨、叶醇 150 吨香精香 料生产装置、生产线，项目计划建设期 2 年，后续根据情况适时推进二 期香精香料产品建设，公司产能进一步扩张可期。2）2024 年 2 月，公 司拟向特定对象不超过 35 名（含）发行股票募集资金总额不超过 1.8 亿 元（含）用于武穴市马口工业园区内建设年产 432 吨香精、香料、食品 添加剂系列产品项目以及补充流动资金。建设项目产品包括癸内酯、十 二内酯、十一内酯、壬内酯、辛内酯、胡萝卜素、番茄红素、苯乙醇及 桂酸等天然香料的产业化生产，有效扩充公司天然香料系列产品的生产 规模。我们认为公司现有产品结构、品牌影响力有望持续提升，进而获 得更多市场份额。
公司股权较为集中，实际控制人为周军学。截至 2023 年 9 月 30 日，大 股东及实际控制人周军学先生现任公司董事长，持有本公司 39.93%股权， 周军学先生同时也是公司的核心技术人员。 股东回报计划显现中长期投资价值。公司制定 2024-2026 年股东回报规 划，综合各因素提出差异化现金分红政策。公司具备现金分红条件的， 应当优先采用现金分红的利润分配方式，当年实现的可供分配利润为正， 且在公司外部经营环境和自身经营状况未发生重大不利变化、无重大投 资计划或重大现金支出发生、满足公司正常生产经营的资金需求的情况 下，公司年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 10%，使得公司股东利益得到更充分体现。
股权激励彰显业务扩张信心。2024 年 2 月，公司发布股权激励计划（草 案），总规模 87.29 万股，其中首次授予 75.69 万股，预留 11.6 万股，授 予价格为 13.92 元/股，首次授予的激励对象总人数 34 人，包括公司董 事、高级管理人员、董事会认为需要激励的其他人员。考核目标彰显公 司业务扩张信心。公司层面，以 2023 年营业收入/净利润为基数，2024 年度营业收入增长率或净利润增长率不低于 15%，2025 年度营业收入增 长率或净利润增长不低于 25%。个人层面，依据年度绩效考评结果，分 为优良、合格、不合格 3 个等级，可按比例归属股票。
公司业绩稳步增长。2016-2022 年，公司营业收入从 3.1 亿元增长至 7.05 亿元，年复合增速+14.75%；归母净利润从 0.32 亿元增长至 1.32 亿元， 年复合增速+26.82%。
公司整体毛利率有望保持较高水平。2020-2022 年，公司综合毛利率分 别为 33.01%、33.95%、35.45%，综合净利率分别为 13.46%、14.59%、 18.59%。未来公司进一步完善现有产品线，以及推出新品类天然香料产 品，高附加值天然香料、凉味剂营收占比有望持续提升。
