经济性主导，降息有望释放需求空间。
表后市场主要包括户储与工商储，分布集中于新能源占比较高或电网稳定性较 差区域。2022年受能源价格上涨、通胀加剧及极端天气频发等因素影响，终端电价 快速上涨，叠加ITC补贴提升，美国户储市场整体呈现高景气态势，工商储受产业链 供给紧缺影响有所下滑。根据Wood Mackenzie数据，2022年美国户储/工商储新增 1.60GWh/0.25GWh，同比+51.23%/-40.96%。2023年能源危机缓和后能源价格快 速回落及美联储加息周期影响，户储需求有所放缓，工商储前期积压订单快速交付， 2023年Q1-3美国户储/工商储新增1.15GWh/0.40GWh，同比+2.97%/+91.54%。从 分布区域看，2020年户储前两大市场分别为加利福尼亚州（57%）与夏威夷州（16%）， 其中加州受净计量政策变化，消费者被鼓励光储配套安装以提升经济性，而夏威夷 州主要以微电网为主，保障电力供应为首要目的。此外近两年德克萨斯州、佛罗里 达州等新能源发展迅速或极端天气频发导致电网稳定性较差州安装量亦有所提升。
户储与工商储驱动因素相似，主要在于提升经济性、太阳能发电自供应及提高 供电稳定性三方面。根据Energy Sage统计，美国居民选择户储的原因主要包括节 省电费（40%）、太阳能发电自供应（35%）及提高供电稳定性（30%），不同原 因用户在决策时的关注点亦有所差异。其中：①节省电费类用户需求通常取决于业 主方能否获得优惠的利率或补贴来降低户储系统成本，此类用户首要关注经济性问 题、对成本敏感度高；②提高太阳能发电自供应类用户，部分受分布式光伏上网电 价政策变化而配置储能，配储目的与节省电费部分重合，部分为实现绿能与能源转 型而愿意支付财务溢价；③提高供电稳定性类用户通常位于电网可靠性较差或极端 天气频发区域，后两类用户关注户储系统容量与是否支持离网运行，更加注重产品 品牌与性能，对于经济性关注度较少。
经济性因素：能源价格回落弱化电价上涨预期，贷款利率提升提高融资成本， 2023年表后储能经济性边际下滑导致部分需求放缓，2024年经济性改善后需求有望 逐步释放。考虑到表后储能具备投资品属性，收入与成本变化通过影响配储经济性 进而影响用户采购意愿。收入端：电力市场化程度较高的加州、德州等地已开始实 行峰谷分时电价政策，但电价调整周期较长，天然气价格对未来一段时间居民电价 具有指导作用。2023年能源危机缓和后天然气价格出现大幅下滑，或在一定程度上 制约电价上涨预期，进而弱化户储盈利性。成本端：碳酸锂价格虽在2023年上半年 出现大幅下滑，但美国高通胀率导致安装成本与贷款成本大幅提升。根据Energy Sage统计，2023年H1美国户储系统平均安装成本为1352美元/kWh，环比进一步提 升，高成本与低收入预期倒挂导致户储装机需求放缓。我们认为，2024年随着美联 储加息周期结束、碳酸锂降价逐步向系统端传导、IRA法案将储能补贴标准降低至 3kWh且不再与光伏发电完全绑定叠加加州SGIP额外补贴，表后储能需求有望逐步 释放。
光伏自供应因素：加州NEM 3.0实施以来余电上网经济性大幅下滑，光伏配储 意愿提升明显。对于分布式光伏系统业主方而言，上网电价政策对其配储意愿影响 显著。以加州为例，2023年4月开始执行的NEM 3.0政策将户用光伏余电上网电价从 接近于居民购电电价下调为批发电价，将余电上网电量从实际上网电量下调为实际 可减少公用事业的发电量。据CALSSA估计，NEM 3.0政策将使上网电价平均降低 75%左右，由30美分/kWh降低至8美分/kWh，光伏系统投资回收期将延长至9年。 据Solar测算，目前收益模式下光伏配储与仅光伏投资收益率相近，但配储可提供备 用电源，减少因电网不稳定所造成的影响，同时利用分时费率提升整体经济性，推 动加州光伏系统向光储融合转型。
用电稳定性因素：电网协调性差、极端天气下停电事故频发，催生用户侧储能 保供需求。据EIA统计，2020年美国人均停电时长达8小时，极端天气为停电时长增 加的主要原因，而每年非重大原因导致的停电时长稳定在约2小时，因极端气候与自 然灾害导致的停电时长由2015年的不足2小时增加至2020年的6小时。其中路易斯安 那州因飓风过境，人均停电时间高达60小时，康涅狄格州则受热带风暴影响，人均 停电时间接近45小时，并有约75000户停电超过一周。电网老化与极端天气频现所 致的停电事故对居民及工商业企业产生较大影响，催生表后储能需求。
综上，我们认为2023年美国表后储能市场短期受能源价格回落、贷款利率提高、 安装成本上升等因素影响，边际需求有所放缓。展望2024年，随着美联储加息周期 结束、碳酸锂降价逐步向系统端传导、IRA法案将储能补贴范围扩大、部分州提出 额外补贴措施，表后储能经济性有望逐步恢复。加州NEM 3.0政策下户用光伏上网 电价从净计量向净计费转变后驱动新增需求向光储融合转变，预计表后储能需求有 望逐步释放。
