出口板块整体超额 显著，内销把握创新结构性机会。
出口板块整体超额收益显著。 嘉益股份/吉宏股份/匠心家居/乐歌股份当前股价较年初大幅上升，分别增长 55%/51%/51%/26%，嘉益股份的高增主要系保温杯行业的高景气度及大客户 Stanley 给予的订单充足；吉宏股份的跨境电商业务景气度较高；匠心家居的高 端品牌 MotoLiving 推出顺利，客户进入补库存周期，订单有所回升；乐歌股份 海外仓业务迅速发展，股权激励的较高目标传达乐观预期。此外，致欧科技与赛 维时代为新股，波动较剧烈，当前股价较发行价分别下跌 9.6%/20.6 %，但同时 具有高增长性，估值较为乐观，长期业绩复合增速值得期待。
内需具备结构性升级品种：智能卫浴、智能晾衣架等。 瑞尔特：乘智能马桶东风，自主品牌高速增长驱动，线上弯道超车。2019 年至 2022 年，瑞尔特智能马桶收入持续升高，在总营收的占比也逐步提高。2019 年 至 2022年智能马桶收入分别为29160.29万元、54266.03 万元、85474.09万元、 100572.60 万元，占总营收比例分别为 26.28%、42.26%、45.75%、51.32%。 好太太：智能晾晒起量，结构升级明显，龙头充分受益。2017 年至 2022 年， 好太太智能晾衣架收入虽有波动，但总体呈上升趋势，在总营收的占比持续提高。 2017 年至 2022 年智能晾衣架收入分别为 52404.86 万元、76024.93 万元、76180.1 万元、70390.04 万元、108192.82 万元、113352.6 万元，占总营收比 例分别为 47.10%、58.02%、60.45%、60.68%、75.90%、82.02%，近五年智 能晾衣架收入占比均超过 50%。
家居板块：Q1 维持复苏，对于 24 年家居需求可以更乐 观些。受经济下行及房地产市场低迷影响，业绩压力凸显，板块整体跟随地产政 策及销售数据波动向下。年初至 3 月底，前期受损的家居消费场景开始快速修复， 家居需求快速释放，板块整体股价快速向上；4-6 月，虽整体增速较 3 月环比有 所上升，但考虑到 22 年二季度基数效应影响，增速仍属弱复苏，整体板块情绪 持续受到复苏预期拖累，板块股价持续向下； 7 月、8 月，随着地产销售数据进 一步大幅向下，作为地产后周期的家居板块，在需求持续下滑预期压力下，板块 在短期修复后波动向下；9 月，伴随稳增长预期持续释放，板块估值修复明显； 10 月后，随着家居企业 Q3 季报数据陆续披露，家居企业基本面压力显现，同时 Q4 基本面压力仍在，板块开始进一步向下；11 月后，由于房地产市场持续低迷、 消费者消费降级，板块估值持续向下。
民用电工板块行情回顾：23 年股价平稳，行业拐点向上。2022 年年初至今，电工 OPE 行业公司公牛集团、泉峰控股股价较年初有明显下 降，分别下跌 20.76%/50.00%；PE-TTM 同样有所下滑，泉峰控股滚动市盈率 下降较明显；EPS 小幅提升，较年初分别增加 0.02/0.01 元/股。其中民用电工作 为近地产后周期板块，一定程度上受到地产形势影响，但更多由于 C 端属性而受 到宏观经济活动的影响，3 月起华东疫情严重，经济活动大幅停滞，公牛 EPS 明显下修业绩端有所收缩，但核心业务修复能力较强，10 月份 EPS 已恢复并较 年初有所增加。OPE 方面，基于出口特征受到欧洲地缘局势变化、美国联储加 息影响海外市场需求等，行业景气度略下滑，股价呈下行趋势。
造纸包装板块行情回顾：终端需求逐渐复苏，大宗纸股价 表现优于特种纸。（1）造纸：下游库存处于低位，终端需求逐渐复苏、行业拐点将至。木浆系：2023 年年初至今，木浆系造纸行业主要公司股价整体呈下跌趋势，仙 鹤股份、华旺科技、五洲特纸股价分别较年初下跌 39.35%/16.84%/15.95%。2023 年上半年，由于下游终端消费景气度仍低迷，业绩表现相对不佳，同时上游供给 有所释放，Arauco、UPM 一级 Metsa 的商品浆新增产能落地，上游纸浆外盘报 价高位跌至历史低位，截至 2023 年 06 月 15 日，外盘阔叶浆/针叶浆报价 510/680 美元/吨，分别较年初下降 38%/26%，木浆系纸类的低成本导致无法支撑文化纸、 白卡纸价格，纸价快速跌落低谷。2023 年三季度以来，造纸盈利存在阶段性改 善。下游由于下半年国内外假日较多，拉动消费需求，同时金九银十为传统旺季， 企业备货需求增加，各大纸企涨价函落地，文化纸和白卡纸价格陆续反弹。
废纸系：2023 年上半年以来，箱板纸价格持续回落低点，到达 2017 年禁废政策 以来的历史低位，主要是由于像箱板纸下游涉及各个行业，与整个宏观经济关联 度比较高，而上半年下游消费景气度恢复不及预期，仍比较低迷，再叠加取消进 口关税的政策调整后箱板瓦楞纸进口量同比大幅增加等因素影响。下半年开始， 尤其是 9 月份，进入下游消费端的旺季，各大纸厂库存水平处于历史低位，补充 存货意愿强烈，叠加美废价格的不断上涨对于国内纸厂冲击逐步减弱，箱板瓦楞 纸价格开始修复。
（2）包装板块：原材料成本下降、降本增效优势凸显、消费市场复苏， 盈利水平有望持续提升。包装材料板块：收入端：包装材料行业下游涉及食品饮料、化妆品、3C 产品等 多个领域，行业景气度与社会消费需求关联度比较高，目前下游市场需求处于恢 复期，纸包、金属包装等营收改善明显。药玻企业受集中带量采购影响，营收快 速增长。未来，消费市场需求复苏有望持续带动包装企业营收修复，医疗带量采 购有望继续助推药玻企业收入提升。利润端：利润水平普遍同比增长。主要系原 材料成本是包装行业的主要来源，原材料价格普遍下滑，企业重视降本增效、费 率管控等因素导致。随着需求恢复拉动营收基数增长，降本增效的优势会进一步显现，包装行业利润水平有望持续提升。
