生猪出栏量或将迎来回升。
能繁母猪连续六个月回升
能繁母猪存栏连续6个月累计回升4.8%。猪价于2022年4月份出现拐点后上行，随即从5月份开始，能繁母猪存栏量连续回升，累计 回升幅度达4.8% 。期间除了6月能繁有明显环比变化以外，其余月份回升速度比较稳定。 母猪和仔猪价格涨幅有限。据涌益咨询数据，5月以来二元母猪价格最高上涨214元/头（上涨12.8%），仔猪价格最高上涨271元/ 头（上涨46.9%）。
生猪出栏量或将向上
生猪出栏量或将迎来回升。从2022年4月中下旬开始仔猪价格回升，意味着新一轮仔猪补栏量的提升，考虑到二次育肥和压栏等情 况的存在，接下来或逐步进入生猪出栏回升的趋势当中。从定点屠宰企业屠宰量来看，这一轮周期在2021年10月达到屠宰高峰至今 已近14个月时间。另外，能繁母猪2022年5月达到拐点后开始回升，从生猪生长周期来推算，2023年一季度末前后会逐步迎来供给 拐点。
猪价处于下行期
阶段性压栏或加速猪价下跌。猪价从2022年4月出现拐点向上以来，生猪出栏体重逐步提高，至12月初达到130公斤出栏体重，虽 不至20年和21年的136-137公斤，但当前出栏体重仍高于正常水平，商品猪养殖端压栏和二次育肥情况仍比较突出，这对于未来猪 价走势会产生持续影响。结构上来看，150kg以上出栏体重占比显著提高，2022年4月猪价启动前，大体重占比在5%左右，到11月 份，大体中猪占比已上升至10%，但跟2019年底极端时达到30%以上相比要好很多。
价格高点已现，迎来下行期。2021年春节过后，猪价从36元/kg跌至10月的10元/kg，经历了三个季度时间。2022年4月开始猪价 上涨，至10月份达到最高时28元/kg，不管是去年猪价的上行期还是今年的上行期，都是在很短的时间内完成了一轮下跌或上涨。 这主要是在非洲猪瘟大背景下，规模养殖企业/场之间成本存在较大差异，导致了价格的波动加大。本轮猪价上涨后，10月份价格大 概率已经达到这轮周期高点，供给端偏紧格局或将结束。展望2023年，随着生猪供应量的释放，猪价大概率将会逐步迎来下行期。 但从下行速度上来看，由于后非洲猪瘟时期养殖效率的改善，成本端差异在收窄，有助于缓解2023年猪价下行的速度。
下行风险逐步释放，静待拐点临近
估值已至周期底部。生猪板块在过去将近10年的时间里，逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一，如果以 2022年10月作为这一轮价格高点，当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，即在猪价跌的过程中股价提前反 映，在周期上行期股价出现回落。考虑到当下已步入下行期，对于股价底部或者安全边际的思考，我们如果以2023年景气度依然低 迷作为出发点，当前股价对应的2023年头均市值均普遍跌至历次下行周期底部，从估值上来看，已经具有一定的安全边际。
引种收缩格局已逐步形成
高致病性禽流感(HPAI)蔓延，对引种产生制约。HPAI持续蔓延，对主产国祖代种鸡生产和供应，对进口国的引种都构成挑战，从历史 上来看，禽流感的传播是一个长期的过程，其影响也是长期的，这将持续影响到国内对祖代种鸡的引种。目前，祖代种鸡绝大多数还 是依赖于引种，主要来源地最大为美国，其次为新西兰，美国主产州集中于田纳西州、密西西比州和阿拉巴马州，这三个州相继出现 了高致病性禽流感，预计未来从美国的引种将会面临极大不确定性。
从历史规律看，疫情或将长期存在。高致病性禽流感具有传播快、传播路径广的特征，从历史上看，某个地区一旦出现疫情后，极大 概率将会持续长期存在，美国在2015年至2018年期间，持续爆发HPAI，这一轮疫情从2021H2爆发以来，呈现持续扩散的态势。当 下，美国和欧洲等国家进入了新一轮的爆发周期。
单月引种数据或有波动
月度引种呈收缩态势，核心因素从航班转向疫情。2022年5至9月，来自美国的引种出现持续收缩，主要原因是货运航班的影响，随着9月 中旬美国最大的生产州田纳西出现HPAI以后，疫情因素变成主导因素。引种从之前的不确定性变成了确定性的收缩。2022年1-10月，祖 代更新量（包括引种和国内自产）为71.6万套，同比下降33.2万套（降幅31.7%）。收缩格局已经形成，随着美国和欧洲等国家HPAI的持 续，祖代引种预计将会是持续偏紧的状态。综合2023年对美国、新西兰和国内自产的判断，我们预计2023年祖代更新量会稳定在90万套 以内。
引种收缩期内，单月数据会有波动。从2015-18年四年低引种期内，单月数据仍会有较大波动，以2016年为例，当年12月引种达到20.4万 套，但全年只有64万套。
父母代已现上行态势
自上而下传导，父母代基本面已现上行态势。2022年5月以来引种持续下降，从祖代种鸡的生产周期来看，临近2022年底或2023年初， 父母代苗供应有望逐步下降，父母代苗价在12月应声上涨，已逐步形成了上行趋势。截止2022年12月4日，全国父母代苗均价达到52 元/套，盈利较为丰厚。引种收缩第一步带来的是父母代短缺，进而导致父母代存栏→商品代鸡苗→毛鸡/鸡肉的短缺。
头部企业保持扩张
头部企业保持扩张态势。温氏股份在2017年主动去产能，随后几年头部公司保持着扩张，市占率有明显提升。温氏股份和立华股份 作为全国最大的两家黄鸡公司，体量在3亿羽以上，处于第一梯队，从2015-2020年间，CR2从25.12%提升至31.02%。第二梯队， 包括湘佳股份这类往下游延伸的黄鸡公司，以及德康、参皇、力源等区域龙头。
中小场退出导致产能恢复缓慢
中小场的退出，决定了产能恢复较慢。从20Q2开始的黄鸡父母代产能持续去化，累计去化幅度超过20%，其中，头部企业保持小幅 度扩张，产能收缩关键在于中小场，其产能收缩幅度高于行业平均。多数中小场在经历了长达两年的景气低迷后，最终永久性退出。 在2022年Q2价格出现拐点后，决定产能的父母代存栏保持稳定，并没有随着价格上行而恢复。在这一背景下，黄鸡产能的恢复程 预计将会是个长期而缓慢的过程。
父母代恢复慢，养殖端补栏不积极
父母代恢复速度慢，养殖端补栏不积极。父母代苗销量比往年有下降，一方面与在产祖代存栏下降带来的父母代苗供给下降有关， 另一方面会看到即使供应有下降，价格依然处在比较低的水平，突出了父母代场补栏意愿弱，这与中小场的退出有很大关系。很多 中小场并没有自己的育种体系，依赖于外购种鸡，其退出带来的销量下降也是必然。同样地，商品代苗量和价格都没起来，说明了 供给下降的同时，补栏意愿维持在很低的水平。
需求有望逐步恢复
疫情冲击有望减缓，需求端有望得到改善。黄鸡消费渠道主要依赖于家庭消费和餐饮消费两块，从2020年以来不断受到疫情冲击， 外出就餐和人员流动的减少，让黄鸡这一偏中高端消费品种需求持续低迷。期间有三个明显阶段，包括20年1月（新冠初期，活禽 无法调运），2022年Q2（主要销区封锁，冲击消费）以及2022年11月（各地疫情持续蔓延），对于同期鸡价影响颇大。随着疫情 管控措施逐渐松绑后，主要走活禽和鲜品、中高端餐饮消费渠道的黄鸡行业将会迎来改善契机。
