国内抗老化助剂龙头。
国内高分子抗老化助剂龙头，开拓产业布局：公司于1994年成立，主营业务为高分子材料抗老化助剂的研发、生产和销售。 产品线覆盖抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品；2020年启动康泰股份并购，2022年 并表成功，进入润滑油添加剂领域；2021年入股天津奥瑞芙，布局生命科学领域。
积极推进产业完善、产能扩张：公司建有天津、宁夏、常山、衡水、珠海、内蒙古、珠海六大生产基地，积极布局产能扩张， 夯实单产品在不同基地生产，确保客户稳定供应。
多线业务并行，驱动公司业绩持续增长
国内高分子材料市场持续稳定增长，带动公司抗老化助剂销量增长，同时公司自主开拓珠海、宁夏、内蒙古基地，并外延收 购常山科润和凯亚化工，产能逐渐提升，自2011年以来，实现业绩快速成长。2011-2021年，公司的营收从2.6亿元增长至 24.5亿元，CAGR 29%；归母净利润由0.2亿元增长至4.2亿元，CAGR 36%。
2022年5月，康泰股份并表，加入新的业绩增长点， 2022年前三季度公司业绩保持持续高增长，实现营业收入35.94亿元， 同比+42.33%；实现归母净利润4.35亿元，同比+45.16%。其中，2022年Q3实现营收13.27亿元，同比+45.99%，环比 +5.54%；实现归母净利润1.61亿元，同比+41.72%，环比+8.53%。
抗老化助剂是公司核心业务
分产品板块来看，公司以抗老化助剂业务为主， 抗老化助剂包含光稳定剂、抗氧化剂、U-pack，营收与毛利占比均在90% 以上。自2019年起，由于光稳定剂产能以及产品毛利率均大幅提升，营收占比均超过抗氧化剂，毛利占比均达到60%以上。
2022H1，光稳定剂营收达到10.1亿元，同比增长30.7%，占总营收的44.53%，毛利占比62.94%；抗氧化剂营收达到7.95亿 元，同比增长30.8%，占总营收的35.05%，毛利占比27.44%；U-pack营收达到2.41亿元，同比增长56.5%，占总营收的 10.63%，毛利占比4.20%。公司收购标的康泰股份于2022年5月并表，5-6月润滑油添加剂实现营收1.17亿元，同比 +50.80%，归母净利润0.16亿元，同比+71.44%。
公司毛利率和净利率相对稳定
近两年，公司毛利率和净利率相对稳定。2022H1毛利率26.55%，同比-0.23个pct；净利率12.12%，同比+0.35个pct。
分产品板块来看，2016-2018年，高分子材料消费量提升，光稳定剂需求大幅增加，而产能有限，产品价格提升，同时公司 收购常山科润，产能提升，生产的毛利率低的外协粗品减少，光稳定剂毛利率明显提升。2017-2019年，抗氧化剂产能增长 与技术升级慢，同时，原材料价格上涨导致毛利率下降。2022H1光稳定剂毛利率37.53%，同比+0.9个pct；抗氧化剂毛利率 20.79%，同比+0.7个pct；U-pack 毛利率10.5%，同比+1.1个pct。 5-6月康泰股份润滑油添加剂业务毛利率20.6%。
公司抗氧化剂毛利率与同行存在差别，主要由于产品牌号不同。风光股份以通用抗氧化剂168、1010、1076、626为主，基 本自产；公司抗氧剂牌号较多，以3114、330、1520、245、 412S、1024、1098、697为主，168、1010等通用抗氧剂外购 比重较大，抗氧化剂外购部分毛利率与自产部分存在差距，以2020H1数据为例，自产部分毛利率21.8%，营收占比77%， 外购部分毛利率仅8.6%，营收占比23%。随着抗氧化剂自产比例提升，公司抗氧化剂毛利率存在提升空间。
2021年以来，上游原材料涨价明显，同行抗氧化剂毛利率波动明显，公司则表现较为稳定，这可能由于客户结构不同，公司 下游客户以巴斯夫、艾仕得为主，定价方式以商务谈判为主，原材料涨价向下游传导更通畅。
内生增长+外延并购，公司光稳定剂优势显现
公司光稳定剂盈利能力显著提升，与同行相比优势明显。自2017年以来，一方面，公司自建光稳定剂项目逐渐投产，包括 年产6000吨紫外线吸收剂项目（二期）以及其他技改项目；另一方面，公司通过外延并购扩充产能，2017年收购常山科润、 2019年收购凯亚化工，使得产能利用率逐渐提升，2020年达到97%，规模效应显现，而同期联盛科技产能利用率仅72%。
公司实现对康泰股份的并购，新增润滑油添加剂业务，在中国大力提倡“供应链自主可控”的关键窗口期，公司顺利开启第 二成长曲线。康泰股份主要产品包括功能性单剂及根据应用领域的不同、按照特定配方生产的复合剂，2021年，康泰股份 营收占比前三的添加剂分别是内燃机复合剂（27%）、抗氧抗腐剂（21%）、清净剂（13%）。
康泰股份于2022年5月并表，5-6月润滑油添加剂实现营收1.17亿元，同比+50.80%，毛利率20.6%，归母净利润0.16亿元， 同比+71.44%，为公司2022年业绩增添新彩。
康泰二期投产后，润滑油添加剂盈利有望改善
横向比较，康泰股份润滑油添加剂毛利率略低于瑞丰新材，主要由于此前仅康泰一期生产情况下，一方面，自产单剂不足， 需外购弥补，而外购部分毛利率较低，2021年外购部分毛利率仅9.85%，自产部分毛利率21.76%；另一方面，部分产线产 能利用较低，2021年，烷基苯磺酸产线产能利用率仅19%、无灰分散剂产线仅25%、复合剂产线仅17%，固定成本较高。
康泰二期6万吨润滑油添加剂投产后，该板块毛利率有望提升。一方面，1万吨硫化烷基酚盐、2万吨烷基水杨酸盐弥补清净 剂的不足，2万吨ZDDP弥补抗氧抗腐剂不足，复合剂产能利用率有望提升。
