灯控龙头智能化转型，产品结构再升级。
科博达是国内车灯控制器领域的龙头企业，近年来积极投身智能化转型升级，产品线横向 拓宽至氛围灯、域控制器等高成长领域。公司在 2003 年成立之初，专注于汽车照明系统 和中小型电机控制系统的研发和生产，从德国大众的电子镇流器项目起步，逐渐进入大众 集团、宝马、福特、雷诺等知名车企的全球供应链条。近两年，公司凭借在照明及控制系 统领域的技术积累，布局汽车智能化变革，在 2020-2022 年间，依次将业务拓展至智能光 源、底盘智能控制器、域控制器，打造出了新的增长极。 公司股权架构稳定，持股比例较为集中。公司的实际控制人为柯桂华和柯炳华，截止 2022 年 9 月 30 日，公司实际控制人柯桂华、柯炳华先生及一致行动人柯磊先生，三人通 过科博达控股，员工持股平台和个人持股，累计持有公司股权 65.77%。公司拥有境内外 子公司 11 家，主要涉及涉及汽车电子、机电及相关产品的研发、生产和销售。
新客户订单量产落地，公司业绩重回快速增长轨道。在 2020 年和 2021 年，受到全球芯 片供应短缺的影响，公司下游整车客户的产销受阻，使得公司营收增长进入瓶颈期。但在 这一阶段，公司完成了氛围灯、USB、底盘控制器、车身控制器等新产品的技术准备和人 员布局，并争取到多个全球知名车企的项目定点。22 年以来，随着这部分订单开启大批量 供应，公司营业收入和归母净利润都重新实现了较高增速：Q1-Q3 公司营业收入和归母净 利润分别同比+18.4%和 32.9%。
市场对公司的高价值量定点逐步认可，截至 2022 年 12 月 16 日股价为 66.17 元。2020 年 4 月公司发布上市后首次分红预案，并开始量产日产汽车（7201 JP）灯控产品，正式 切入日系车企供应链，6 月公司的底盘 DCC 控制器获得小鹏项目并实现量产。新客户和新 产品拉动公司股价快速攀升。2021 年 10 月，公司公告获得蔚来、岚图、比亚迪等车企的 项目定点意向书，完成客户资源向自主品牌的突破。2022 年 1 月开始，受到缺芯等外部 因素影响，股价整体表现一般。但是随着一系列定点的落地，市场重拾对公司的高增长预 期。定点包括：4 月，宝马全球平台下一代车型的前灯和尾灯控制器定点。7 月，获得北 美新能源客户全球的氛围灯项目定点。10 月，发布三季度业绩预告，业绩开始兑现，营收 和净利润增幅明显，股价再次拉升。
受益于主机厂平台化采购+拆分灯控模块发包趋势，科博达逐步拓展其他美系、德系、日 系、以及自主新势力品牌，后续有望复制在大众平台逐步取代外资供应商，实现模块化供 应，业务快速增长。平台化采购+拆分灯控主要是基于车企成本和效率方面的考量。大众 零部件平台化模式在全球车企里领先，2004-2008 年大众集团率先完成灯控模块的剥离工 作，科博达被引入大众全球供应链后，相关车灯控制产品的价格降低了 50%左右，目前海 外大众车型中 70%由科博达供应，国内则接近 100%。2021 年公司的宝马尾灯、福特大 灯、雷诺大灯控制器项目实现批产，22 年开始放量，预计 23 年该项目的年均装配量有望 达到百万套，对应约 4 亿元左右的收入贡献；2022 年 4 月，公司拿下了宝马全球平台下 一代新车型的前大灯和尾灯控制器的项目定点，生命周期内预计规模达 3,500 万只，将于 2025 年底前量产，按照一个控制器 100 元计算，项目全周期收入将达到 35 亿元以上。
机电一体化产品 AGS、USB 有望成为快速增长小细分。公司是国内极少数拥有 AGS 同 步开发能力的供应商，从 2019 年 4 月量产至今，已获得福特、大众、PSA、蔚来、长安 等客户的量产订单，22H1 公司 AGS 收入 2000 万元，同比增长 170%。目前公司进一步 将智能执行器产品延伸至新能源车热管理、智能座舱屏幕转换、自动充电接口等相关领域 进行落地应用，据公司披露，单车上的配套价值将增加约 700-1,000 元左右。 USB 是公司覆盖客户范围最广的产品。2020 年公司在该系列产品上拓展了大众、通用、 福特、日产等客户，项目累计全生命周期规模达到 600 万个；2021 年公司进一步为北美 新势力主机厂配套，22 年进入订单快速放量、贡献收入阶段——1H22 公司的 USB 产品 收入 9,000 万元，同比增长 40%。
传统汽车采用分布式架构，功能系统的核心是 ECU。智能驾驶时代，电子电气架构将从 “传统分布式”向“域控制器电子电气架构”，最终向“集中式电子电气架构”演进。公 司抓住此机遇，坚定拥抱新势力的域控制器，单车价值量可从几百提升至几千。目前公司 在底盘域、车身域中都有客户定点，并从 2022 年开始供应，预计将成为 2023-2024 年的 核心增长点。 公司底盘和车身域控制器在国内处于领先地位，预计 23 年下半年起集中放量：1）比亚迪： 作为国内新能源车龙头企业，公司希望与其建立长期稳定的合作关系。目前已定点的产品 主要是底盘控制器和底盘域，覆盖车型有汉、唐及其他若干平台车型（车型尚在研发中）。 按照汉、唐等高端车型单车价值量 500 元、年配套量 50 万辆计算，预计可新增 2.5 亿收 入。其他车型按照单价 200-300 元、年配套量 80 万辆计算，预计可新增 1.6 亿左右收入。 未来，比亚迪有望在其不同价位车型中普及 ASC，公司会继续争取相关产品合作，扩大市 场份额。2）国内某新势力 OEM 供应商，单车价值量超过 3,000 元，假设年配套 22 万辆 的销量，预计新增 6.6 亿收入。
