短期景气复苏，中长期成长可期。
动保企业业绩波动与下游养殖周期强相关，具备后周期属性。下游养殖对动保产品的 需求与其盈利水平强相关，当养殖端盈利较强时，各项免疫程序相对规范，高端免疫产品 使用也会提高，当出现亏损时则会减少部分动保产品的使用。当前时点：下游生猪养殖盈 利将回正，动保需求有望得到明显恢复。生猪养殖自 2022 年下半年开始恢复盈利，头均盈 利最高在 10 月份达到 1000 元/头以上，随着消费复苏，肉鸡养殖也将迎来周期反转，恢复 盈利将刺激养殖户对动保产品使用的积极性，动保企业将迎来量利齐升的业绩修复阶段。
市场规模整体呈现稳步增长。动保行业受宏观经济波动的影响程度较小，但产业政策 调整和突发动物疫病等因素，也会引起行业产生周期性波动。2010-2017 年行业规模稳定增 长，2018、2019 年非瘟疫情导致下游生猪存栏大幅减少，兽药需求严重收缩，行业规模增 速放缓，2020 年以来下游养殖景气带动行业规模强势增长。2020 年我国兽药市场规模达到 620.95 亿元，同比增长 23.22%，其中生物制品占比 26.15%。 兽药产品主要分为生物制品、化学药品及中兽药。生物制品以动物疫苗为主，少量为 诊断试剂、治疗试剂等；化学药品中抗微生物占据大部分，其次为一些抗寄生虫药、水产 药、消毒剂以及其他少量药物；中兽药则分为促生长类、抗菌类及驱虫类药物。
强免苗市场将由非强免疫苗替代。全国范围内实行强制免疫的有口蹄疫、高致病性禽 流感、小反刍兽疫三种动物疫病。强制免疫疫苗以政府招标采购后免费发放给养殖场户使 用（政府采购疫苗）为主导，疫苗生产企业点对点销售给养殖场（非强免疫苗）为辅；非 强制免疫疫苗则均为市场化采购。 2020 年 11 月农业农村部办公厅印发的《关于深入推进 动物疾病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》中指出，未来市场发展的方向将以 2021 年、2022 年、 2025 年为三个重要节点。 2020-2021 年在河北、吉林、浙江等 10 个省份的 规模养殖场户开展深入推进“先打后补”改革试点；2022 年，全国所有省份的规模养殖场 户实现“先打后补”，年底前政府招标采购强免疫苗停止供应规模养殖场户；2025 年逐步 全面取消政府招标采购强免疫苗，树立“生产者防疫、受益者付费”理念，支持市场机制 在强免疫苗经销、采购、免疫服务等环节起决定性作用。 未来，在市场化销售强制免疫疫苗替代政府采购疫苗的行业发展趋势中，具备一定规 模和研发能力的禽用疫苗生产企业将具有较强的市场竞争力。
养殖端的集中度提高将加快疫苗产品使用的渗透率提升。非瘟爆发后，生物安全标准 大幅提高以及大型上市企业快速扩张产能，叠加国家政策在环保与土地政策的高压下，散 养户加速退出市场，中大型养殖企业的占比快速提升。根据公开数据统计，2018 年生猪养 殖行业 TOP10 占比仅 8.06%，而在 2021 年则达到了 17.2%。 非国家强制免疫兽用生物制品采取市场化销售，企业可将产品直接销售给终端养殖场 户，也可销售给经销商。根据国务院印发的《“十三五”生态环境维护规划》， 2017 年底前 各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖户，在环保监管趋严的压力 下，小养殖户补栏意愿较低，拥有规模优势的企业正在加快扩张步伐，行业集中度持续提 升，规模化养殖比例正步入快速增长阶段。规模化养殖企业畜禽养殖数量多、价值大且更 加密集，疫病一旦发生，会带来更大损失，因此其风险防控意识比小规模养殖场户强，拥 有更完善的畜禽养殖知识及更加先进的畜禽饲养理念，会更加注重动物疫情防控和兽药的 品质，更愿意增加动物疫病防治的支出，主动购买品质优良的兽用生物制品，防治各类动 物疫病的发生，以提升养殖的数量和养殖质量。国家强制免疫生物制品只针对严重危害养 殖业生产和人体健康的动物疫病，无法满足规模化养殖企业的需求。规模化养殖大趋势 下，预计兽用疫苗覆盖率将逐步提升，非国家强制免疫兽用生物制品具有较大的市场增长 空间。
2020 年新版 GMP 的颁发提高行业准入门槛，加快兽药行业从数量优先到质量优先的 转型趋势，提升产业集中度。农业农村部近几年不断加大兽药风险评估和安全再评价工作 力度，随着养殖行业对于抗生素的使用越来越谨慎，对于细菌性疾病的防控将从兽药防治 转向疫苗防疫，这也将促使动物疫苗需求量的增加； 2020 版《中国兽药典》编制完成，进 一步提升兽药标准，安全用药指导更强、风险品种管控更严，加快了行业内技术产能落后 的中小企业退出市场。近年来，农业农村部陆续出台了《兽药非临床研究质量管理规范》 《兽药临床试验质量管理规范》等政策，在新药研发方面引入 GLP、 GCP、一致性评价等 制度规范，大大提高了研发的门槛，同时，随着国家对创新成果及知识产权保护力度的加 大，未来具备完善的研发体系、扎实的研发功底的创新型企业将会迎来更大的发展空间。
“禁抗”相关工作的顺利推进将促使养殖场户对待非强制免疫疾病的态度由“治”转 “防饲用抗生素添加剂具有抗菌和促生长的作用，能够帮助动物预防疾病、改善营养吸 收，从而促进其生长，提高养殖效率， 从 20 世纪 70 年代开始就广泛应用于我国的畜牧养 殖业中，为畜禽业的发展做出了巨大贡献。随着抗生素在养殖环节中被滥用，病毒将产生 耐药性，兽用抗生素治疗效果降低；养殖用药量增加会加剧抗生素药物毒副作用和残留超 标风险，严重威胁了畜禽水产品质量安全和公共卫生安全。因此， “禁抗”、“限抗” 成了 养殖业绿色发展的必然趋势。 2016 年起，我国发布了一系列政策，逐渐加大对饲料的禁抗 力度。 2020 年 7 月 1 日起，农业农村部要求所有的饲料生产企业全面停止生产含有促生长 类药物饲料添加剂（中药类除外）的商品饲料。“禁抗” 促使养殖场户应对畜禽疾病的态 度从“被动” 转为“主动” ，防疫方式由使用抗生素治疗转变为接种疫苗，提高下游养殖场户 的疾病防范意识，从而使兽用疫苗的下游渗透率进一步提升。
