仓储企业储罐综合服务业务收入=罐容*出租率*租金，以此展开分 析公司驱动力。
公司通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库 仓储业务的双赛道并进发展，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动， 集群效应优势明显，增强客户粘性的同时也构建起了公司创新发展的良好基础。
1）公司形成了持续并购的成长路径
2010 年，收购太仓阳鸿石化有限公司； 2012 年，12 月起宏川集团对仓储业务进行了重组，新设宏川有限作为仓储控股主体； 宏川有限收购仓储经营主体太仓阳鸿； 2013 年，收购宏川实业发展（香港）有限公司，虎门港宏川码头仓储项目签约启动； 2014 年，完成收购宏川供应链持有的东莞三江港口储罐有限公司，成立深圳前海宏川智 慧物流有限公司、东莞宏川化工仓储有限公司；2014 年，宏川有限完成南通阳鸿收购； 2015 年，宏川有限整体变更为股份有限公司，更名为广东宏川智慧物流股份有限公司， 宏川智慧新三板挂牌； 2018 年，宏川智慧首次公开发行 A 股，7 月成功并购福建港丰能源有限公司； 2019 年，子公司东莞三江全资收购中山市嘉信化工仓储物流有限公司； 2020 年，4 月成功并购长江石化（30.4%股权），5 月成功并购常熟宏川、常州宏川 （56.91%股权），同月东莞宏川、东莞宏元建成投产，9 月成都彭州化工仓库项目签约； 2022 年，成功并购龙翔集团、嘉会物流。
公司 2017-2021 运营储罐罐容 CAGR 为 38%。截至 2022 年中，公司拥有运营储罐罐容 合计 433.3 万立方米(另有 1.2 万待投产)，其中控股子公司、参股子公司、合营罐容分别 为 295、69、69 万立方米，占比分别为 68%、16%、16%。 公司通过内生增长与外延并购持续提升储罐罐容。 内生增长方面：近五年来公司扩建南通阳鸿 25.2 万立方米，福建港能二期 33.3 万立方 米，自建宏川、宏元仓储罐容合计 21.8 万立方米； 外延并购方面：近五年来公司收购中山嘉信罐容 6.16 万立方米，常熟宏川、常州宏川 罐容合计 70.41 万立方米，参股太仓长江石化 40.2 万立方米，并购龙翔集团获取南京龙 翔 21 万立方米控股罐容及宁波基地 2.9 万立方米、潍坊森达美 66.1 万立方米合营罐容。 我们统计发现公司自成立到截止 2022 年末拥有的 434.5 万立方米罐容中，有高达 89% 是并购而来。
2）化工仓库成为第二增长曲线
化工仓储方面，截至 2022 年中公司拥有 6.5 万平方米，待投产两个项目合计 11.3 万平 方米： a）南通阳鸿：142 亩（约合 9.5 万平方米），2021 年 4 月 5 日公司与江苏省南通市如皋 市长江镇人民政府就南通阳鸿拟在如皋市长江镇化工新材料产业园受让约 142 亩土地用 于投资建设固体危化品仓储项目的投资意向事宜签订了《投资框架协议书》。 b）成都宏智：2022 年 10 月，公司完成以 530 万元受让控股股东广东宏川集团有限公 司持有的成都宏智仓储有限公司（以下简称“成都宏智”）100%股权，成都宏智是成 都新材料产业功能区危化品仓储综合服务项目的实施主体。
成都新材料产业功能区重点发展化工新材料、精细化工、天然气利用三大产业，已落户 投产中石油四川石化、三菱化学、美国空气化工、艾尔普气体、奥克化学等多家“世界 500 强”和行业龙头企业， 公司首次布局成渝地区双城经济圈，成都宏智拟进行危化品仓储综合服务项目之一期项 目的建设，包括化工仓库 12 座（建筑面积合计约为 1.83 万平方米）、空桶及灌装棚、 综合楼、危废仓库、辅助房等。待一期项目建设完毕后，公司将获得土地、化工仓库及 配套设备设施等优质资产，公司的第二主业化工仓库仓储业务规模及业务辐射范围将进 一步扩大，公司的综合服务实力将得到进一步提升。
前文我们分析预计行业需求将长期大于供给，码头储罐业务出租率长期向上，而出租率 的上升也将推动租金水平提高。 但除此之外，公司层面可以通过运营赋能进行提高。尤其对被收购标的的管理输出，提 升储罐出租率，实现被收购仓储效益提升。包括：重新定位主打储存品类减少洗舱环节 /统一管理与安全监管降低成本/输出优质客户资源等。 整体看公司出租率水平不断抬升：2017-2021 年出租率分别为 82%、84.4%、83.3%、
租金水平上行更为稳定。我们测算 2015-2021 年，公司租金水平从 30.7 元/m³/月增至 41.3 元/m³/月，年均增长 5%。
公司收购后进行赋能，实现被收购仓储效益提升。2020 年 5 月底，公司并购取得常州 宏川 56.91%股权、常熟宏川 100%股权，常州宏川、常熟宏川 2020 年度净利润合计达 8797.65 万元，同比增长 136.49%，公司的经营管理赋能效果明显。
