产业链整合，视光中心拓展，线上化推进。
他山之石，从海外发展历程看，眼镜行业龙头通过整合生产端与零售端 向更大规模发展。 以陆逊梯卡集团发展历程举例，2018 年 10 月 1 日，依视路与陆逊 梯卡正式合并，新公司依视路陆逊梯卡成立，新集团覆盖从生产到 零售产业链的覆盖。 2022H1 依视路陆逊梯卡集团收入达 119.94 亿欧元(约合人民币 827 亿元)，同比增长 36.8%，净利润为 15.48 亿欧元；按业务结构看， PS 收入 58.37 亿欧元，DTC 收入 61.57 亿欧元，可见批发与零售端 业务各占半壁江山。
综上所述，我们认为眼镜零售商的价值属性正愈发凸显，纵览全球，零 售商与生产商的合作将继续推进。 从海外发达国家眼镜零售行业看，市场集中度往往较高，据弗若斯 特沙利文的报告，2020 年欧洲和北美眼镜业十大企业的市占率总共 为 46.9%。美国的 Vision Source、英国的 Specsavers、德国的 Grand Optical、意大利的陆逊梯卡集团等都是当地的龙头公司。而国内的 头部眼镜零售商的集中度仍较低，宝岛眼镜按营收计市场份额仅约 2-3%左右，博士眼镜约 1%，未来龙头公司提升空间广阔。 陆逊梯卡集团与依视路的合并、以及收购荷兰零售巨头 GrandVision 意味着眼镜中游制造商与下游零售商存在着更多的协同合作的可 能，纵览全球，其他龙头公司如卡尔蔡司、豪雅等企业均在制造端 与零售端有更多布局。国内的龙头公司有望延伸上下游产业链，缔 造更强的“眼镜王国”。
政策支持+行业高需求爆发，眼视光赛道将快速发展，视光中心建设最 为契合： 2022 年 1 月，国家卫健委印发《“十四五”全国眼健康规划（2021 —2025 年）》，提出要进一步构建优质高效的眼健康服务体系，提供 覆盖全生命期的眼健康服务。其中重点聚焦在一老一少两类人群。 我们认为，两项重点工作将被提上议程，其一为儿童近视防控的关 口前移，即通过早监测、早发现、早预警、早干预来强化儿童青少 年视力检查，眼科医院、视光中心与部分大型眼镜零售门店将承接 这一重要任务；其二，资源下延，优化眼科医疗资源布局。
以依视路陆逊梯卡集团为例： 依视路陆逊梯卡基团开启了符合中国模式视光中心的探索，2022 年 8 月 5 日，大中华区首家搭载依视路视光中心的亮视点(LensCrafters) 门店开业，并成为最新重要布局。亮视点门店引入了配镜参数测量 系统、综合检眼仪、眼底照相机、眼科光学生物测量仪、数码裂隙 灯等多款专业验光与眼检设备，可提升验光配镜的精度和效率。 据陆逊梯卡大中华区零售业务总经理 Giuseppe De Biasi：“过去 2~3 年，我们发现中国消费者对于镜片验配的需求朝着精准化、专业化 发展，更加关注镜片的质量，这与我们致力于为中国消费者提供专 业视光服务的使命相一致。我看到眼视光市场在增长，消费者对于 视光服务质量的需求胜于数量。”
以博士眼镜为例： 博士眼镜进驻医院设立视光中心，开展配镜服务、角膜塑形镜配镜 服务、近视防控、斜弱视康复训练等综合业务。博士眼镜计划探索 医院与门店网点结合的模式。于门店完成初筛，复查，视光服务， 对于需要复方或有眼疾病的患者，会形成与医院的闭环转诊。 近几年博士眼镜已经在深圳 8 家公立医院开设视光中心，并与深圳 罗湖医院集团达成战略合作，共同探索 “门店+罗湖医院集团社康 中心+医院” 三位一体的眼健康服务模式。
我们认为，通过视光中心合作，国内眼镜零售公司能够进一步发力一站式视觉健康解决方案，增强综合竞争力： 第一，国家政策、行业现状均支持大型眼镜连锁龙头与医院联合开 展视光中心建设。 第二，眼镜零售公司在视光中心销售角膜镜可增厚利润空间，目前 视光中心亦有销售 OK 镜，且经济效益良好。以博士眼镜为例，在 已开展 OK 镜验配的视光中心销售额占比在其单店的 30%左右； 第三，视光中心内青少年离焦镜片的销售占比较高，且有显著上升 趋势。以博士眼镜为例，由于视光中心消费者多为青少年首次验配 离焦镜，近年来离焦镜在视光中心总销售额占比可达约 50%。
大型眼镜零售公司亦在不断提升线上营收，开拓线上市场。 以博士眼镜为例，线上平台主要销售隐形眼镜及其耗材、镜架、太 阳镜等，近年来线上营收额不断提升。 2021 年博士眼镜线上渠道 GMV 达到 1.07 亿元，对应营业收入(不 含税)为 0.95 亿元，占总营收的 10.7%、占主营业务营收的 12.4%。 天猫平台占比高达 85.8%，其次为京东 4.2%。 博士眼镜通过线上公域流量平台及线上私域流量平台宣传产品信 息、优惠活动、销售团购券、门店位置等，以吸引粉丝和会员关注、 维护客户关系、引导顾客到店现场体验等，实现线上与线下融合发 展。2021 年线上公域流量平台团购券交易金额为 0.46 亿元，与该 等团购券相关的线下订单 GMV 为 0.57 亿元，同增 68.8%；线上私 域流量平台团购券交易金额为 0.28 亿元，与该等团购券相关的线下 订单 GMV 为 0.39 万元，同增 52.1%。
