随着头部企业产能扩张，订单、产量双增，钢结构行业业绩持续增长。
外部：工程总承包模式大势所趋
钢结构行业的商业模式主要有两种：设计、施工与安装一体化的工程总承包模式（EPC）和专业分 包模式。设计、施工和安装一体化的工程总承包模式主要是指由企业向客户提高从钢结构设计、制 造、加工以及安装的全方位服务，对承包工程的质量、安全性以及工期全面负责，企业营销模式主 要以中标工程为生产和结算单位。工程中标后，先收取一部分订金组织采购和生产，按工程进度分 阶段结算销售收入。该类业务模式生产效率高，能够保证工程的安全性和质量，行业内的龙头企业 均有采用此模式；专业分包模式主要根据客户需求进行定制化生产制造，其利润主要来源于产品制 造，采用这一模式的企业在承揽工程时往往依附于工程总承包单位，利润水平较低，主要被一些中 小厂商所采用。
工程总承包模式利润更优。由于工程总承包模式具有周期更短、施工过程中损耗更小、质控要求更 高的特点，可以有效地统筹项目进度、成本和质量控制，提高产品质量和产能利用效率，增加产品 的利润空间，提高行业盈利能力，工程端龙头公司积极推进业务模式由专业分包向工程总承包转型。
工程总承包模式政策推进力度大。总包模式也有利于提高工程质量，便于控制成本。近年来政策对 工程总承包模式支持力度持续增强，各省市纷纷发布了各自的《工程总承包管理实施办法》，大力 推行工程总承包模式，截至 2022 年 12 月底，已有 17 省出台地方性总承包管理政策，除山西省之外 均明确提出在工程项目中倡导、鼓励或优先采用工程总承包模式，5 省转发国家政策，且在文件中 均提及鼓励或优先采用工程总承包模式的情况。钢结构目前仍主要应用于公建领域，而在实务中， 作为公建主要来源的政府投资项目普遍采用工程总承包的发包方式，大势之下钢结构企业积极适应 变化，推进总包业务。
内部：智能制造转型，数字管理赋能
加工端智能化改造即有助于提高企业员工生产效率，又有助于提升产品质量、精度，从而提高产品 附加值。近年来，行业内龙头企业积极加大研发投入，开发新技术，改造制造工艺，促进科研成果 在生产领域的应用。鸿路钢构 2022 年加快在数控激光高精准切割、小型连接件的专业化智能化生产、 机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造及人才培养方面的投入，持续推动智能制造转型； 杭萧钢构逐步实现了 H 型钢构件制造工艺的高度整合和机器人切割、打孔等智能设备的高度集成， 实现用人成本的节省和资源的高效率利用；东南网架 2020 年投资建立了行业首家“20 万吨新型装配 式钢结构数字化工厂”，随着产能陆续释放，成本优势显现，人工需求降低约 20%。
数字化赋能，行业运营效率提升。2021 年行业平均研发费用为 4.3 亿元，同比增长 31.5%，平均研 发费用率为 3.5%，基本保持稳定，研发支出主要用于数字化平台构建、智能制造转型以及现有工艺 的改进。行业内龙头企业积极运用云计算、5G、AI 等各种技术性基础设施，提高产能利用率，缩 短产业链响应时间，促进营销能力、管理水平和生产技术的提高。精工钢构基于自身特色打造的 BIM+ 数字化协同管理平台已在千余个工程项目中实现应用；杭萧钢构搭建 O2O 平台万郡绿建，作为连接 上下游产业的纽带，提供产品的宣传推广、采购销售和融资服务，盘活自身资源，增强盈利能力。 龙头企业数字化改造实现了降本增效和费用结构优化，销售效率、管理水平总体改善，2017 年以来 龙头企业销售、管理费用率稳步下降。
外延：BIPV 市场广阔
随着钢结构技术发展，钢框架体系的运用，围护结构不再需要承担承重的任务，从而促进了玻璃幕 墙等轻质围护结构的发展。在双碳目标下，绿色建筑的要求将持续提高，作为建筑节能中重要一环 的 BIPV 市场前景十分广阔，凭借工程端较高的相关性，钢结构企业将业务外延，布局 BIPV 业务。 业务外延，积极布局光伏建筑一体化（BIPV）业务。光伏建筑一体化，是在建筑领域应用太阳能发 电的一种概念，区别于 BAPV 在建筑物表面安装光伏发电设备，将建筑物作为光伏方阵支撑载体的 方式，BIPV 将光伏组件与建筑材料结合，使光伏组件成为建筑围护结构的一部分。BAPV 常见于不 占用额外空间的建筑屋面，相比之下，替代幕墙的 BIPV 对光伏组件的要求更高，除了满足发电功 能外，还需兼顾建筑结构诸如防火、隔热的基本功能要求。
随着光伏发电技术不断进步，装机规模持续增长，建设成本快速下降，2021 年起集中式光伏电站已 全面进入“平价时代”，不再需要财政补贴。光伏成本的快速下降，为光伏建筑一体化的规模化发展 奠定了必要基础。
国家鼓励发展光伏建筑一体化，BIPV 市场前景广阔。2021 年 10 月，国务院印发《2030 年前碳达 峰行动方案》，提出到 2025 年，新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%。2022 年 3 月，住 建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，要求积极推广建筑光伏应用，鼓励政府投资 公益性建筑加强太阳能光伏应用，提出到 2025 年全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦的 目标。此外，多个地方已针对光伏建筑一体化出台地方性补贴政策。在碳达峰、碳中和的大背景下， 政策文件的逐渐落地为光伏建筑一体化奠定了坚实基础，BIPV 市场前景十分广阔。
行业内龙头加速布局 BIPV 市场。精工钢构在 2014 年进入 BIPV 市场，不断加强低碳建筑及专业技 术的研发，开发了多种绿色建筑产品，具备先发优势。子公司精工能源 2021 年营收达 5.1 亿元，占 当年总营收的 3.4%，净利润 0.2 亿元，占当年净利的 2.9%；东南网架 2021 年设立与福斯特新能源 开发有限公司联手成立了浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，2022 年 9 月与日托光伏签署战 略合作协议，共同研发、生产应用于个性化 BIPV 建筑场景的高端光伏组件；杭萧钢构在 2022 年 4 月 对合特光电进行了增资扩股，同时基于其钙钛矿方面的优势，持续推进 BIPV 业务的拓展。
订单、产量双增，业绩持续增长
随着头部企业产能扩张，订单、产量双增，钢结构行业业绩持续增长。政策推进之下，行业内头部 企业持续新建产能，加大固定资产投资，提高业务承接能力。2021 年鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢 构、东南网架、富煌钢构产量分别为 338.7 万吨/101.4 万吨/87.24 万吨/67.84 万吨/30.8 万吨，同比分 别增长
35.2%/32.0%/27.3%/26.5%/18.9%。2022 年鸿路钢构、精工钢构新签订单金额分别为 251.3 亿 元、187.6 亿元，同比分别增长 10.0%、10.7%。行业内上市公司总营收由 2015 年的 531.4 亿元提升 到 2021 年的 1,621.0 亿元，CAGR 达 20.4%,归母净利润由 2015 年的 16.3 亿元提升至 2021 年的 81.0 亿元，CAGR 达 30.6%。2022 年前三季度，在疫情影响下，鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南 网架、富煌钢构五家公司累计总营收仍同比增长 4.1%，其中，鸿路钢构、精工钢构营收分别同增 7.8%、 6.4%，归母净利分别同增 6.1%、19.1%。
利润水平提高，资产负债率上升，营运能力改善
头部企业费用持续改善，行业整体盈利能力提高。2015 年供给侧改革以来上游钢材价格持续上涨， 上述五家公司平均毛利率由 2015 年的 17.3%下降到 2022 年三季度的 13.2%，合计减少 4.1pct。在此 背景下，行业内企业通过数字化赋能持续提升管理水平，降本增效，五家公司平均费用率由 2015 年 的 11.7%下降到 2022 年前三季度的 8.4%，合计减少 3.3pct。费用率的改善使得五家公司平均净利率 由 2015 年的 3.0%上升到 2021 年的 4.4%，合计增加 1.4pct。
现金流呈季节性且波动剧烈，行业内经营活动净现金流波动剧烈。钢结构行业经营性现金流情况受 制于上游原材料及下游回款，波动剧烈。同时，施竣工的季节性特征，使得下半年经营性现金流情 况往往好于上半年。通常而言，上半年原材料采购支出较多，且由于项目多处于施工阶段，经营性 现金流往往表现为净流出形式，随着下半年项目竣工，经营性现金流转为净流入。
行业资产负债率较高。钢结构行业仍处于快速发展期，产能扩张、生产基地拓建和固定资产维修、 更新带来较大的资本开支，是的行业资产负债率总体维持在较高水平，2016 年以来鸿路钢构开始新 一轮的产能扩张，使其近年来资产负债率持续提高。
2016 年以来头部企业营运能力逐渐改善，营运效率提升。2016 年以来头部企业应收账款周转率持续 改善，应收管理水平持续提高；存货周转率方面，由于政策推进带来的需求旺盛，头部企业加大了 原材料采购力度，原材料占比持续提高，拖累存货周转。综合之下，总资产周转率和营运周期稳步 改善，头部企业销售能力不断增强，资金周转速度加快。
