创新赋能的真空绝热板龙头，开拓多元成长极。
公司成立于 2007 年，主营真空绝热板（Vacuum Insulation Panel，VIP），服务于全球冰 箱龙头，并拓展冷链、建筑等多元应用。公司十五年深耕真空绝热材料，掌握芯材、阻隔 膜、吸附剂、真空封装制造和性能检测全环节的自主创新技术和一体化生产能力，是真空 绝热材料产业化的推动者和行业标准的重要制定者。真空绝热板贡献公司超 95%收入，主 要应用于高端冰箱等产品，行销全球，公司与 LG、三星、美的、海尔等主要客户合作多年， 关系深厚。同时公司积极开拓保温箱、真空玻璃业务，拓展冷链运输、建筑等多场景应用， 打造新的成长极。
公司股权结构集中。截止 2022 年三季报，公司实控人、创始人兼董事长汪坤明累计持 有公司 39.9%的股份。其妹汪美兰持股 10.89%，为第二大股东。其子汪洋持股 3.25%，为 第三大股东。因此，汪坤明家族共持有公司 54.04%的股权，公司股权较为集中、稳定。 子公司业务内容清晰，各有规划。公司全资控股 5 家子公司，均开展真空绝热材料相 关业务，覆盖上游（阻隔膜）、新建产能以及下游深加工（保温箱、真空玻璃、建筑保温材 料），凸显公司全产业链优势，且业务分工清晰，各司其职，不断挖掘真空绝热板在冰箱冷 柜、冷链、建筑方面的应用。
公司董事长技术背景出众，管理层产业经验深厚，团队凝聚力强。汪董事长 2004 年即 开始参与真空绝热材料研发，并获得多项发明专利；二十余年深耕产业，为推动真空绝热 板科研成果产业化作出杰出贡献，是多项真空绝热板国家和行业标准主要起草人之一，技 术创新能力突出。公司 5 名副总经理中，有 3 位技术背景出身，学科背景复合多元且具备 超过 20 年的产业经验，持续赋能公司技术创新。董事会及高管团队主要成员基本在公司成 立之前就已经在董事长实控企业担任要职，2020 年上任的总经理严浪基也已经在公司工作 超过 10 年，团队合作紧密，关系稳定，经验丰富。
发布股权激励，梯度化设立未来增长目标。公司 2022 年 6 月正式通过股权激励计划， 拟向董事、高管团队及核心技术人员在内的 73 人授予 160 万股股票，占公司当前总股数的 2%，分三期。若公司 2022/2023/2024 年收入较 2021 年增长不低于 21.5%、55%、100%，且 2024年扣非净利润较 2021年增长不低于 100%，则各归属期公司层面归属比例为 100%。若 公司 2022/2023/2024 年收入较 2021 年增长不低于 17.2%、44%、80%，且 2024 年扣非净利 润较 2021 年增长不低于 80%，则各归属期公司层面归属比例为 80%。若均未达成，则授予 比例为 0。该股权激励同时附有个人层面绩效考核要求。公司以梯度化的激励条件锚定公 司业绩增长之底，为后续发展提供动力。
2017-2021 年公司营收高速增长，2022 年受下游消费不景气影响，增速略有下滑。受 益于海内外能效标准升级，真空绝热板在冰箱领域需求快速提升，推动公司收入从 2017 年 的 2.05 亿元成长至 2021 年 7.11 亿元，2017-2021CAGR 达到 36.46%。2022 年，俄乌危机 持续、高通胀、加息以及国内疫情反复，影响终端冰箱需求，公司 2022Q1-Q3 收入 4.60 亿 元，同比-14.5%。
公司整体盈利水平高，天然气涨价+主动降价影响下，2022 年业绩承压。2018-2020 年， 公司毛利率维持在 35%以上的较高水平，2021 年原材料价格上涨，致使公司毛利率同比4.21pct至 32.15%。2022年虽然原材料价格有所下降，但面对相对低迷的市场环境，公司主 动降价抢占市场份额，叠加天然气涨价影响，2022Q1-Q3 公司毛利率 25.21%，同比-8.77pct； 净利率 8.83%，同比-9.62pct。净利润 0.41 亿元，同比-58.98%。 公司控费能力强，期间费用率整体呈下行趋势。公司费用管理优势突出，2018-2021年 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率持续下行，强化公司盈利能力，亦使得公司在 2021 年原材料价格上涨情况下仍能保持较高净利率。2022 年 Q1-Q3 公司收入下降致使费用 率相对上升，但毛利率-归母净利率仍然较 2021 年维持稳定水平。
近期天然气价格波动回落，公司盈利水平有修复空间。公司营业成本以直接材料为主， 2022 年由于玻璃纤维降价，直接材料占比从 2021 年的 51.76%回落至 2022Q1-Q3 的 48.75%。而天然气价格猛涨，其占主营业务成本之比从 2021年的 6.51%提升至 2022Q1-Q3的 10.00%。 2022 年 11 月以来，天然气价格波动中有所回落，有望带来公司盈利能力修复。
