全球钾肥供需趋紧，预计高景气度维系。
1.1 全球钾盐资源分布不平衡，钾肥产能集中
根据 USGS 数据显示，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国钾盐资源量占全球总资 源量的 64%，全球钾盐资源分布极度不平衡，主要集中在北半球。全球钾盐储量超 过 37 亿吨（折合 K2O，KCl 折合 K2O 的系数大约为 0.63），主要分布在北美和东欧 地区，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯的储量分别占全球总量的 31%、11%、21%， 合计占全球总量的 64%。产量方面，加钾、俄钾、白俄钾长期占据市场主要份额， 2021 年全球钾肥总产量 4630 万吨（折合 K2O），其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产 量分别为 1423.9 万吨、910.1 万吨和 763.0 万吨，合计占全球总量的 67%。
全球钾矿类型主要分为三种，品位由高到低分别为钾石盐矿、光卤石矿、卤水 钾矿。钾石盐矿在钾肥生产原料中占比最大，主要分布在加拿大、俄罗斯、白俄罗 斯、美国等国家，钾石盐矿品位最高，在 25%-30%左右；光卤石矿主要分布在俄罗 斯、老挝等国家，品位次于钾石盐矿，在 15%-20%左右；卤水钾矿主要分布在中国、 以色列等国家，品位最低，在 10%左右。
钾肥新增产能不及预期，全球钾肥供给端产能增长有限。由于新建项目投产周 期太长，以加钾、俄钾为例平均建设周期为 7-10 年，长周期使得项目风险不可预知， 加上钾矿投资强度大，世界老牌钾肥生产企业新增产能有限，叠加俄乌战争影响， 俄钾扩产项目有延期可能，总体来看全球钾肥供给端产能增长有限，预计 2023 年有 小幅产能扩张。
持续制裁导致 2022 年白俄罗斯钾肥、俄罗斯钾肥发货量下降、产量下降。2021 年下半年欧盟和美国分别宣布对白俄罗斯钾肥行业进行制裁，2022 年俄乌冲突再度 引发持续性制裁。Nutrien 公告 2022 年白俄罗斯钾肥发货量下降 50%至 60%，减产 600-800 万吨；俄罗斯钾肥发货量将下降 20%至 25%,预计减产 200-600 万吨。目 前全球主要钾盐供应商主要有：加拿大 Nutrien、俄罗斯 Uralkali、白俄罗斯 Balaruskali、美国 Mosaic 和我国盐湖股份等，此次白俄钾、俄钾减产后，预计 2022 年全球钾肥出货量下降至 6100 万吨。
1.2 我国钾肥主要产自盐湖，进口依赖较高
我国钾盐储量占全球储量不到 10%，主要位于青海、新疆，国内企业产能受限。 青海格尔木地区查尔汗盐湖为我国主要氯化钾产地，青海盐湖和格尔木藏格的氯化 钾产能占我国钾肥产能的 54%，是我国主要的氯化钾和钾肥生产企业。新疆罗布泊 地区是我国主要硫酸钾产地，国投罗钾和滨地钾肥为主要硫酸钾生产企业。国内钾 肥产能受钾盐资源限制，产能增长有限。
我国钾肥自给率常年低于 50%，产量增长乏力，进口依赖度高。由于我国钾资 源总体稀缺，钾盐资源储量逐年减少，产量增长乏力，长期依赖进口的局面难以改 变。2021 年我国氯化钾表观消费量为 1315.54 万吨，进口 756.62 万吨，相当于 57.51%的氯化钾需要进口。
全球粮食供求趋紧，全球耕地增加速度不及人口增加速度，粮食危机日趋严重， 增效要求带动化肥需求。据 IBRD（世界银行）以及 FAO（联合国粮食及农业组织） 统计，从 1961 年至 2020 年 60 年间，世界人口增加约 47 亿，耕地面积只扩大了约 1.15 亿公顷，人均耕地面积大幅下降，从 0.36 公顷/人降至 0.18 公顷/人。人均耕地 面积的下降意味着对单位耕地面积粮食产量的要求提升，单位面积产量提升必须要 有化肥参与，进而带动化肥需求。
近五年世界主要粮食价格上升明显，产量逐年提高，粮食高价带动种植积极性， 进而带动化肥需求。2018 年至 2022 年五年内，小麦、玉米、大豆价格分别上升了 25.72%、62.79%、48.06%，粮食价格上涨与人口增长以及人均耕地面积减少息息 相关，粮食高价带动种植积极性，小麦、玉米、大豆近五年分别增产 5.34%、16.00%、 17.54%，粮食产量增长带动化肥需求增加。目前时间粮食危机并未解除，粮食价格 在未来有继续上升的趋势。
科学施肥要求钾肥在三种肥料中的施用占比提高，钾肥需求量有望进一步提高。 以我国为例，农业部提出的中国土地氮、磷、钾最优施用比例为 1:0.36:0.28，发达 国家土壤氮、磷、钾平均施用比例为 1:0.37:0.36，而中国目前实际施用比例仅为 1:0.38:0.12。随着乡村振兴战略+化肥商储+减肥增效等政策叠加，进一步刺激国内 部分地区的种植结构调整，钾肥需求量还有一定上升空间。
全球钾肥消费主要集中在东亚、拉美、北美，三个区域钾肥消费量总量占全球 的 66.72%。2020 年全球氯化钾表观消费量总计 7056.67 万吨，为近五年来最高， 同比增长 6.45%。其中东亚、拉美、北美氯化钾消费量最大，分别占比 32.45%、 19.99%、13.11%，中国、巴西、美国和印度是全球钾肥的主要消费国，人口基数大 的国家对粮食刚需大，对钾肥的需求量也大。增速方面，非洲和拉美的钾肥消费增 速靠前，2015-2020 年复合增长率分别达到 9.16%、6.17%，钾肥需求高增速源于 非洲和拉美的人口增长高增速带来的粮食刚需。
亚洲是钾肥主要进口、消费区域，我国是亚洲地区最大钾肥进口国，每年大量 进口钾肥。亚洲市场是全球钾肥消费最大且需求增速最快的区域，亚洲钾肥需求量 增速有望继续保持在 4-5%左右，目前，中国年消费需求量约 1700 万吨、印尼约 400 万吨、马来西亚约 250 万吨、越南约 120 万吨、泰国约 100 万吨、印度约 450-500 万吨。除了中国能有 800 万吨钾肥生产能力外，亚洲其他国家几乎都需要进口钾肥， 亚洲需求大于产能增长。
钾肥价格近十年经历两次大幅动荡，一次为 2013 年 BPC 解体，另一次为 2022 年俄乌战争爆发。13年全球两大钾肥联盟之一的白俄罗斯钾肥联盟BPC突然“分家”， 其主要成员俄罗斯乌拉尔钾肥公司 Uralkali 宣布退出该联盟，导致钾肥市场陷入混 乱，各钾肥巨头纷纷降价夺取市场，一年内钾肥价格下降 21%。钾肥价格 2022 年 再次经历大幅动荡， 21 年末欧美开始的对白俄的贸易制裁以及 22 年初俄乌战争爆 发后对俄罗斯的制裁，限制了白俄钾、俄钾的国际市场流动，国际钾肥市场整体供 应偏紧，导致钾肥价格持续上涨，氯化钾价格 22 年 6 月份到达 4960 元/吨的历史高 位。下半年开始成交量持续走低，叠加化肥淡季，从 6 月份开始钾肥需求弱，价格 持续回落，最低至 3533 元/吨，目前钾肥价格已企稳并有小幅上涨趋势。 全球钾肥供求趋紧，钾肥价格有望保持高位，预计高景气度维系。供给端，全 球新建产能增长有限，俄乌战争影响下预计未来产量下降幅度大。需求端，人均耕 地面积不断减少，单位面积产量要求带动化肥需求，未来全球钾肥需求仍将保持稳 定增长。供求趋紧的情况下钾肥价格将会继续保持高位，并可能迎来小幅增长，钾 肥将进入高景气周期。
