公司是一家以研发生产卫材热熔胶为业务核心的专业供应商，专注于卫材热熔胶 的研发、生产和销售，产品主要用于卫生巾、纸尿裤等卫生用品。公司产品和渠道优 势明显，国内外市场份额持续提升。
公司前身为广东聚胶粘合剂有限公司，成立于 2012 年，总部位于广东广州，主 营吸收性卫生用品专用的热熔胶。 2013 年，投资 50 万欧元建起了两个反应釜的第一条生产线，生产结构胶，橡胶 筋，背胶，特种胶四种产品。 2014-16 年，不断革新工艺技术，逐步与金佰利、Ekostar 等欧美企业展开合作。 2017 年，组建广东省工程技术研究中心，进行卫材热熔胶自动化生产技术的升 级，成为全球四大卫材行业粘合剂供应商之一。 2018 年，成功进入欧洲市场；2019 年公司被评为广东省高成长中小企业。 2021 年，海外布局进一步开拓，成立土耳其技术中心，波兰工厂破土动工，已经 跟全球十大日用品集团中的八家客户建立了合作关系。同年，公司通过工信部“专精 特新‘小巨人’企业”的审核认定。2022 年，公司成功登陆创业板上市。 目前，公司已成为行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一。上市募投的 12 万 吨卫生用品高分子新材料制造及研发总部项目、卫材热熔胶产品波兰生产基地建设项 目正在持续推进，公司在国内外市场竞争力和份额有望进一步提升。
公司由陈曙光、刘青生、范培军控股，其为一致行动人，三人通过直接和间接持 股合计控制公司 39.6%的股份。三人均拥有海外五百强企业就职经历，拥有多年的行 业经验，现均出任公司要职，共同负责公司日常生产经营管理。 陈曙光现为董事长兼总经理，全面负责公司管理工作；刘青生为公司创始人之一， 现为公司董事兼副总经理，负责公司的销售业务。范培军任公司董事、副总经理兼技 术总监，负责公司的技术研发及采购工作。 聚胶资管为公司的员工持股平台，股东均为公司员工，公司核心人员粘性较强。
公司拥有 2 家全资子公司、1 家控股子公司，分别为聚胶美国、聚胶欧洲、聚胶 土耳其。聚胶美国系发行人为进行产品市场营销而设立的子公司，尚未展开实际的经 营活动；聚胶欧洲主营业务为胶粘剂产品的研发、制造、销售、推广和贸易；聚胶土 耳其主要从事研发及营销。
公司的卫材热熔胶产品主要包括结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶等，广泛应用于 婴儿纸尿裤/片、妇女卫生巾/护垫、成人失禁用品、宠物垫、医疗床垫、防护服等领 域，起到粘结各组成材料的作用。 热熔胶的生产线具有通用性质，结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶等主营产品在生 产流程上并没有重大差异，产线可共用，各产品主要原材料均为石油树脂、高聚物、 矿物油等。
公司布局广州、波兰基地双基地，产品面向全球市场。 目前，公司拥有 8 万吨卫材热熔胶产能，均位于广州基地。上市以后，公司启动 广州基地扩建搬迁计划， 12 万吨产能新工厂于 2022 年 10 月动工，计划 2023 年 12 月 30 日竣工，2024 年第一季度投产。 另外，公司投建海外波兰基地，波兰工厂是海外市场的增长引擎。波兰工厂 6.1 万吨产能已于 2022 年 10 月上旬顺利完成试生产，各关键节点工作正在稳步推进， 预计 2022 年 11 月上旬可正式投产，有望推动欧洲、北美等海外市场份额快速提升。
近年来，公司营业收入持续稳定增长，从 2018 年的 5.84 亿元提升至 2021 年的 10.54 亿元，年均增速达 22%；而归母净利润由于海运成本大幅提升、原材料价格高 涨整体呈波动态势。未来随着原材料、运费下行，公司有望表现出较大盈利弹性。
公司盈利能力较强，历史 ROE 维持在较高水平，2020 年后由于原材料及运输 成本周期性上行，公司 ROE 及净利润下滑明显；目前公司成本压力逐渐改善，公司 盈利能力逐步恢复，2022 年前三季度净利率恢复至 7%水平。 公司费用率水平较为稳定。2020 年后合同履约成本相关的运输费及仓储费从销 售费用调整至营业成本，此后公司综合期间费用率基本稳定在 7%水平。
分板块来看，由于主营产品生产流程上并没有重大差异，可共线生产，各产品毛 利率差距不大。除了背胶外，2018-2021 年各产品毛利率基本位于 20-25%之间。 背胶产品毛利率呈增长趋势，背胶市场竞争相对缓和，公司整体的议价能力较高。 2021 年背胶毛利率上升 5.84 个百分点，主要系公司获取了恒安关闭自有背胶工厂后 的大部分背胶订单所致。
