文体装备龙头企业，延伸拓展再出发。
公司是国内领先的文体旅产业整体集成方案解决商，集文体旅创新科技和文体旅赋能服 务于一体的平台企业，现阶段主营收入以文体板块的装备业务为主，正在积极拓展内容策划 和运营服务业务，以及文体+旅板块的全面布局。公司战略聚焦文化、体育、旅游产业，创新 科技，打造文体旅核心科技装备和系统；赋能服务，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投 资、运营服务。 从公司发展历程来看，成立至今 30 年的时间从最早的器材公司快速发展壮大为现在的文 体旅集成解决方案提供商。公司前身是余姚市视听器材厂，成立于 1991 年，公司具备文体行 业的舞台和场馆设计及设备研发能力，连续 25 年创制央视春晚舞台系统。2004 年承揽雅典奥 运会 7 个主场馆。2013 年规划建设文体创意及装备制造产业园，装备和内容业务双轮驱动， 文体+旅一体化布局。
公司主营业务包括文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备、文体运营业务等。公司 拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地（或研究院），综合实力雄厚。尤其在智 能舞台领域，通过多年品牌服务积累和技术创新沉淀，公司已成为行业龙头，在国内文体装备 高端市场具有较高市占率。 公司核心竞争力在于两方面，一是大型项目经验，二是设备研发和策划设计能力。首先在 项目经验方面，公司深耕文体行业多年，国内外项目经验丰富。连续 25 年创制央视春晚舞台 系统；参与建党百年文艺演出舞台装备；用绿色科技点燃北京冬奥会主火炬；以智能科技打造 杭州国家版本馆；参与 G20、金砖、上合、互联网大会等国际重大活动；参建北京城市副中心 剧院、江苏大剧院等文化地标，承揽全国大多数中高端文化场馆；参与顶级赛事，奥运、世界 杯、F1、亚运、全运；以科技和创新内容打造首个文商旅综合体中的数字秘境-全球最大免税城海口国际免税城。为 5 大洲，100 多个国家地区，打造 3000 多个经典项目。其次在设备研 发和设计能力方面，公司竞争优势明显，公司过去主导制定了 17 项国家和行业标准，累计获 得专利 1000 多项，发明专利 200 多项。
文体科技装备业务主要包括：智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆等核心产品的研 发、智造与安装；以创新科技产品为核心的高端智能文体场馆（含智慧物联网和数字平台）、 文体旅城市核心地标、泛文体综合体（多馆合一）的咨询规划、投资与建设运营等行业整体解 决方案；文体旅产业策划咨询、特色文体活动（文化节、艺术节和赛事）、品牌 IP 策划推广、 文化大数据及运营等服务。 数字艺术科技业务包括：通过集成、场景和商业模式的创新，为文化综合体与城市光影文 化、历史文化街区复兴与夜间经济、景区提升与文化小镇开发提供形象升级、文化光影秀、沉 浸式演艺空间、综合艺术水景、虚拟互动体验、艺术亮化、多媒体艺术装置等文化创意策划、 产品、服务与系统解决方案。
轨道交通装备业务包括：为城轨、城际、高铁、普铁车辆配套、轨道工艺设备、旅游观光 车提供设计研发、系统集成产品和服务，集设计、生产、安装、售后于一体，助力交通新经济。 轨道交通装备以内装为基础，以轨道座椅、铁路装备为重点发展方向，与中车长客、四方、浦 镇、株机、唐客、大连机车，以及阿尔斯通、庞巴迪建立了长期的战略合作关系。 文体运营业务（其他主营业务）：主体是子公司杭州大丰文化传媒有限公司，专注于以剧 院为核心的文化综合体的综合运营管理服务，打造前期规划、剧场设计、剧场装修，剧场运营， 剧目内容五位一体管理模式，依托剧院平台，打造剧目演出、艺术节策展、艺术教育、艺术商 业开发的全产业链公司。 公司过去已经有一些融合的项目，装备、数艺科技和运营业务的融合，这些项目偏重资产， 从规划和建设环节进入，到内容策划和运营，如今夕共西溪项目，拥有所有权和运营权，未来 公司计划专注于承接运营权的轻资产业务模式。典型的轻资产运营项目包括杭州金沙湖大剧 院、杭州临平大剧院、义乌文化广场剧院、平阳文化艺术中心、丹江口文体中心、天长文体中 心、杭州西溪 in 剧场、中蒙俄国际文化旅游节、李渔国际戏剧节、杭州国际服装周开幕活动 等。
文体装备业务收入占绝大比重，数字艺术科技业务毛利率较高。公司文化体育装备收入从 2018 年的 16.26 亿元增长至 2021 年的 24.9 亿元，CAGR 为 15.26%；公司数字艺术科技收入增 长迅速，从 2018 年的 0.78 亿元增长至 2021 年的 1.8 亿元，CAGR 为 32.14%；公司轨道交通装 备同样增长迅速，从 2018 年的 0.86 亿元增长至 2021 年的 2.15 亿元，CAGR 高达 35.72%。从 毛利率高，公司数字艺术科技毛利率较高，在 2022H1 达到 45.96%，文化体育装备为 32.59%， 轨道交通装备为 23.56%。
2022 年营收增速有所回落，盈利能力保持相对稳定。公司营业收入从 2017 年的 17.07 亿 元增长至 2021 年的 29.59 亿元，CAGR 为 14.74%；公司归母净利润从 2017 年的 2.29 亿元增 长至 2021 年的 3.91 亿元，CAGR 为 14.31%。2022 年受疫情影响，公司营收与归母净利润增速 放缓，2022 年前三季度公司营收为 18 亿元，同比增长 0.45%；公司归母净利润为 2.32 亿元， 同比下降 3.82%。公司盈利能力整体保持稳定，2022 年前三季度毛利率达到 33.21%，净利率 达到 12.58%。今年四季度受疫情影响，以及股权激励费用和自有运营项目的折旧摊销对费用 端造成短期影响，我们预计全年利润率同比或有回落。中长期来看，受益高毛利板块数亿科技 的拓展，公司综合盈利能力有望回升。
2022 年受疫情影响公司期间费用率略有上涨。2022 年前三季度公司期间费用率从 2021 年的 13.73%提升至 17.47%。拆分来看，公司管理费用率由 5.57%提升至 7.65%；公司研发费用 率从 4.21%提升至 4.95%；公司财务费用率从 0.87%下降至 0.56%。2022 年公司期间费用率上 升主要是由于，一方面装备业务受疫情影响交付期有所拉长，另一方面受运营业务部分重资产 投入项目折旧和摊销的影响，盈利能力有所下滑。我们预计未来随着市场需求疫后复苏，以及 重资产项目计提完成，期间费用率有望下降。
公司股权结构较为集中，丰华家族为实际控制人。公司实际控制人为一致行动人丰华、王 小红（LOUISA W FENG）、丰嘉隆（GAVIN JL FENG）、丰嘉敏（JAMIN JM FENG），其中王小红为 丰华的配偶，丰嘉隆、丰嘉敏为丰华与王小红的儿子。四人直接持有公司 32.97%股份，通过 宁波上丰盛世投资合伙企业持有公司 0.81%股份，共计 33.78%。公司第二大股东丰岳与丰华是 兄弟关系，持有公司 13.65%股份。宁波上丰盛世投资合伙企业系公司员工激励持股平台，持 有公司 4.11%股份。丰其云为丰华之叔，持有公司 3.22%股份。傅哲尔为丰岳之妻，持有公司 3.05%股份。徐吉传和杨吉祥为丰华之姑父，分别持有 2.62%和 2.69%的股份。 子公司分工明确，覆盖文体旅产业链。截止 2022H1，公司总计控股参股子公司 42 个，子 公司业务包括室内外成套装饰装潢的服务；文体装备的设计、制作、安装、维修服务；轨道交 通设备及配件的研发、设计、制造、安装和技术服务；舞台艺术创作服务；数字艺术科技；剧 院运营；演艺、庆典活动策划等。
实施股权激励计划，绑定核心人员激发成长活力。2021 年公司发布股票激励计划，按 5.95 元/股向董事及高管、核心技术人员和需要激励的其他人员共计 96 人，定增授予 800 万股(占 总股本 1.99%)限制性股票。公司的业绩考核目标以扣非净利润为准，要求 2021/2022/2023 年 扣非净利润至少达到 3.48/4.18/5.01 亿元。
