行业结构优化。
民爆是基础工业基石。民用爆破器材行业，素有“能源工业的能源，基 础工业的基础”的称号。民爆行业主要涵盖民用爆破器材及其装备的科 研、生产、销售、储运，以及爆破工程设计、施工服务、质量检测、进 出口等经济活动。
工业炸药和雷管为产业链核心产品。民用爆破器材主要是包含工业炸药 和起爆器材两大类，主要产品有工业炸药、工业雷管、导爆索等多个品 种，其中乳化炸药为最主要工业炸药，下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建设，民爆行业的景气 度与宏观经济和基建行业息息相关。
民爆行业资质认证壁垒高筑。民爆行业核心产品为工业炸药和工业雷管， 具备较高的资质认证壁垒，其属于高度管制性行业，有着构筑生产许可、 销售许可和工程认证资质三重进入壁垒。工信部和公安部管制我国民爆 行业从生产到销售、储运以及工程施工使用的全周期。1、工信部：工 信部负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管理，核发《民用爆炸物 品生产许可证》、《民用爆炸物品销售许可证》；2、公安机关：公安机关 负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸物品购买、运输、爆破作业 的安全监督管理，监控民用爆炸物品流向，核发《民用爆炸物品购买许 可证》、《民用爆炸物品运输许可证》、《爆破作业单位许可证》、《爆破作 业人员许可证》。
国家政策推动整合，民爆行业业态重塑。“十三五”规划提出培育 3 至 5 家具有一定行业带动力的民爆行业龙头，排名前 15 家企业生产总值在 全行业占比突破 60%，“十四五”规划继续提出推动行业重组整合，将 生产企业数量减少到 50 家以内，排名前 10 家民爆企业行业生产总值大 于 60%，并形成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一 体化企业。随着供给侧不断改革，民爆行业 CR15 的行业集中度从 2010 年的 34.45%提升至 2020E 的 59.5%，“十三五”期间，民爆生产企业 数量从145家减少至76家，排名前十生产企业生产总值占比达到49%， 根据“十四五”规划，预计未来行业集中度进一步提升。
从年度视角来看：
工业炸药为存量市场，开工率维持较高水平。工业炸药产量与行业总产 值呈对应关系，近年来呈稳步上涨趋势，根据中国民爆行业协会数据， 中国工业炸药产量从2016年的354.2万吨增长至2022年的436.4万吨， 受疫情影响，2021、2022 年销量有所下滑，整体维持稳定，行业开工 率维持 70%左右。
工业雷管产能加速退出，开工率维持偏低位臵。工业雷管产量自 2006 年逐步下滑，2006 年产量为 32.1 亿发，随着疫情影响和政策推动电子 雷管替代，2022 年工业雷管产量仅为 8.02 亿发，随着“十四五”规划 规定 2022 年 8 月份禁止销售普通工业雷管，推进电子雷管替代，未来 预计 2023 年工业雷管产量进一步下滑。
从月度视角来看：
民爆行业年后产值维持高位。民爆行业产值和生产企业利润自年后维持 较高位臵，1-3 月为行业低谷期，2022 年 1-3 月民爆行业生产总值为 71.56 亿元，2022 年 1-3 月生产企业利润为 5.94 亿元，年后景气上行， 2022 年 10-12 月民爆行业生产总值为 102.46 亿元，2022 年 9-11 月生 产企业利润为 15.33 亿元，景气度大幅提升。
电子雷管替换导致工业雷管产量加速下行。根据“十四五”规划， 2022 年 6 月底停止生产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管，2022 年 8 月停止销售除工业电子数码雷管外的其他工业雷管，我国 8 月份工业雷 管产量 0.49 亿发，同比大幅下滑，减少约 40.51%，12 月份产量 0.56 亿发，同比下降 36%左右，整体产量有所下滑。
民爆行业整体呈现周期性波动。民爆行业生产总值和采矿业的投资额具 有相同波动趋势，2006 至 2013 年受下游采矿业迅速发展拉动呈现稳定 增长趋势，生产总值从 2006 年的 157.8 亿元增长至 2013 年的 339.4 亿 元，2014 年开始供给侧改革，2016 年行业生产总值下降至 251.9 亿元， “十三五”期间行业生产总值呈上升趋势，2021 年行业生产总值达到 344.38 亿元，生产企业利润达到 53.86 亿元。
矿山开采为民爆行业下游主要需求。民用爆炸物主要用于煤炭、金属和 非金属矿山的开采，2020 年三类矿山占民爆产品销售量的 72.6%，其中 金属矿山、非金属矿山和煤炭开采分别占比 25.9%，24.7%和 22%，其 余部分主要是铁路道路和水利水电等基建行业，占比分别为 5.2%和 2.3%，占比相对较少。
采矿业固定投资出现反弹趋势。2004-2013 年我国采矿业迅速发展，固 定资产投资快速增长，从 2010 年的 0.21 万亿元增至 2013 年的 1.48 万 亿元，自 2015 年后，受到我国能源改革等政策的影响，我国采矿业的 生产规模波动下滑。叠加 2020 年初新冠肺炎疫情的影响，2020 年全年 我国采矿业固定资产投资下降至 1.02 万亿元，同比下降 14.1%，2022 年我国采矿业资本开支约 1.18 万亿元，同比增长 4.5%，呈现反弹趋势。
煤炭开采固定投资触底反弹，预计催化民爆需求。2008 年随着经济刺激 “四万亿”投资计划的推出，煤炭行业进入工业产能扩张时代，煤炭开 采企业固定投资额从 701 亿元上涨至 2013 年的 5262 亿元，2014 年开 始产能过剩，2016 年供给侧开始改革，逐步开始去产能，2017 年煤炭 开采企业固定投资额下降至 2648 亿元，“十四五”进入“双碳政策”新 阶段，预计固定投资额会保持稳定增长。
矿采行业资本开支近期向好。2015-2018 年期间我国非金属、有色金属 和黑色金属矿资本开支月度同比为负，处于-20%左右波动，2018-2019 年期间逐步回暖，2020 年因为疫情下行，2021 年至今矿采行业资本开 支同比向上，景气度上行。
基建投资持续稳定增长。我国基础建设投资金额稳步增长，整体增速维 持 20%以上，基建投资额也从 2004 年的 1.75 万亿元增长至 2022 年的 21.04 万亿元，2004-2022 年的年复合增速为 14.81%，稳定带动民爆行 业下游需求发展。
基建行业资本开支同比较为稳定。我国电力、热力、燃气等生产供应， 交通运输和水利、环境等的建设投资从2015-2019年基本维持增长水平， 同比增速在 0-30%之间，2020 年由于疫情有所下滑，2022 年至今出现 反弹趋势，同比均维持在 10%左右，处于稳定增长趋势。
