全国化布局的国内演艺龙头。
宋城演艺发展股份有限公司（简称“宋城演艺”）成立于 1994 年，2010 年在深交所上 市。公司主要从事旅游演艺业务，成功打造“千古情”品牌，在国内演艺市场处于领先 地位，被誉为“中国演艺第一股”。回顾历史，公司发展经历了三个阶段： 第一阶段（1996-2012 年）：专注杭州宋城景区，多年打磨积累经验。此阶段公司的主 要项目为杭州宋城景区与杭州乐园景区，通过在杭州的持续深耕，夯实了“主题公园+文 化演艺”的核心竞争力，同时全力拓展旅游客源市场，加大营销网络建设力度，为公司 下一步实现异地项目的经营铺设打下坚实基础。 第二阶段（2013-2017 年）：走出杭州，“主题公园+文化演艺”核心商业模式的异地复 制能力得到成功验证。2013 年 9 月 25 日，异地复制首个项目——三亚千古情景区开园； 2014 年丽江、九寨宋城景区相继落地。落地后各项目基本能够实现首年盈利。本轮公司 选择一线旅游景区、采用重资产模式扩张，充分验证异地复制能力。 第三阶段（2017 年-至今）：轻重并行，谋求演艺新模式。公司持续推进重资产项目的 异地扩张，桂林、张家界、西安及上海景区正式营业；以《炭河千古情》为代表的轻资 产项目开始输出。此阶段，公司积极探索多元化发展：进军上海，完成从旅游演艺到城 市演艺的突破。
黄巧灵及其一致行动人合计持股 40.95%。截至 2022 年底，杭州宋城集团持股 27.7%， 为公司第一大股东，黄巧灵、黄巧龙、刘萍分别持有杭州宋城集团 85.8%/10.0%/3.4% 股权。黄巧灵、黄巧龙、刘萍为一致行动人，持股比例为 40.95%。杭州宋城集团控股有 限公司及黄巧灵为公司控股股东及实际控制人。2022 年 12 月 5 日，金研宋韵与宋城集 团、黄巧灵先生、刘萍女士签署股权转让协议，合计受让宋城集团、黄巧灵、刘萍持有 的流通股 1.31 亿股，占上市公司股本总额的 5.01%。协议转让完成后，黄巧灵人及其一 致行动人持股数量将由 12.01 亿股减少至 10.71 亿股，持股比例降至 40.95%。
公司创始人黄巧灵卸任董事长，专注于核心剧目编创。黄巧灵先生担任“千古情”系列 作品的总导演、总策划与艺术总监，为相关剧目的灵魂人物。2021 年 8 月 27 日，黄巧 灵先生辞去董事长职务，担任的其他职务不变，由原总裁张娴女士继任董事长。未来， 黄巧灵先生将持续深耕核心品牌”千古情“的创作与更新，并进一步增强对整体编创质 量的把控。
疫情前营收规模稳步提升，盈利能力较强。1）疫情前收入稳健增长，疫情期间扰动。疫 情前，2010-2019 年，剔除花房并表及出表影响，公司营业收入保持稳健增长，2019 年 公司剔除花房实现营业收入 22.29 亿元，2010-2019 年 CAGR 为 19.61%；疫情对于公 司正常经营扰动，2020/2021/2022Q1-3，公司分别实现营业收入 9.03/11.85/3.88 亿元， 分别同比-65.44%/+31.27%/-61.78%。2）“主题公园+文化演艺”模式下，盈利能力强。 毛利率多年来维持在约 70%，经营模式克服了单一景区/演艺的缺点（将在后文详细说明），现场演艺业务的毛利率中枢达到 65%以上，盈利能力强。3）公司归母净利润率能 够达到 40%以上，疫情前利润稳健增长。疫情前公司销售费用率及管理费用率中枢都维 持在 5%-10%，高毛利率、费用率稳健下整体盈利能力强。净利润率能够达到 40%以上。 疫情前公司归母净利润稳健增长，2019年公司实现归母净利润13.40亿元/同比+4.09%， 剔除六间房影响，公司 2010-2019 年利润复合增速达到 25.47%。2020 年疫情冲击下营 业成本中折旧摊销等费用相对刚性，若剔除花房减值影响，公司实现归母净利润 1.11 亿 元，受到较大扰动。2021 年疫情扰动环比有所收敛叠加公司积极应对、降本增效，全年 实现归母净利润 3.15 亿元，环比显著改善。
花房减值，轻装上阵。公司于 2015 年以 26.02 亿元收购直播平台六间房，探索打造线 下演艺与线上娱乐相结合的“大演艺生态圈”的尝试；2019 年六间房与花椒重组，公司 持股比例降至 39.53%，互联网演艺业务完成出表（2015-2019 年间的互联网演艺业务 主要来源于六间房）。2021 年，考虑到直播行业竞争激烈致流量获取成本提升、六间房 业绩表现不及预期，公司公告对花房科技计提长期股权投资损失和减值准备合计 18.61 亿元。此次计提是出于对花房科技未来收入与自由现金流的谨慎性预期，所带来的短期 风险已一次性释放完毕，减值后公司的战略重心将更聚焦于文化演艺主业。
当前聚焦演艺主业，轻重并举。2019 年六间房出表完成后，互联网演艺退出主营业务， 公司聚焦主业现场演艺业务。公司现主要业务为文化艺术业（现场演艺）与旅游服务业，2021 年两项业务的营收贡献分别为 9.61/1.72 亿元，占营业收入的比重分别为 81.10%/14.51%。其中，1）现场演艺为公司核心业务，公司立足于杭州宋城景区，以 “千古情”为主要品牌，在多地打造了主题公园集群和千古情系列演出服务，以门票和 演出收入为主要营收来源；2）旅游服务业主要包括设计策划与网络票务销售，公司为合 作方提供品牌授权、规划设计等旅游演艺解决方案，收入来源为服务费与管理费，网络 票务销售即线上直销或分销公司景区门票及千古情演出票，亦有与其他景点的联动销售。 公司专注于现场演艺业务，轻资产输出收入稳步增长。
