制度框架清晰明确，先行试点正式开启。
系列制度正式发布，个人养老金制度框架加速落地
2022 年 4 月，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），标志着以“账户 制”为核心的个人养老金制度正式出台。从运作模式看，个人养老金制度采取“两层账户+多种金融产品+封闭运 营”的运作模式，参加基本养老保险的劳动者可自愿参加，通过建立个人养老金账户并开设对应的资金账户进行 缴费，同时明确每年 12000 元的缴费上限。
2022 年 11 月 4 日，人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》（以 下简称《实施办法》），相比《意见》，《实施办法》在参加流程、信息报送和管理、资金账户管理、 机构与 产品管理、信息披露及监督管理等方面作出了更加详细的规定；同时，《实施办法》明确个人养老金资金账户需 在商业银行开立。
《实施办法》正式颁布后，2022 年 11 月和 12 月《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、《中国银保 监会关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》、《个人养老金投资公开募集证券投资 基金业务管理暂行规定》、《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》和《中国银保监会办公厅关于 开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》等文件陆续发布，个人养老金顶层制度框架完整确立。
以账户制为基础，发展养老保障体系“第三支柱”
个人养老金制度是指政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营、实现养老保险补充功能的制度。个人养老金实 行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公 募基金等金融产品，并实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。个人养老金制度又被称为“养老第三支柱”，与基本养老保险（第一支柱）、企业年金或职业年金（第二支柱）共同组成我国养老保障体系“三支 柱”。养老第三支柱除了个人养老金之外，还包括其他储蓄性养老保险和商业养老保险业务等，多种养老金融产 品共同组成了第三支柱。 我们认为未来随着个人养老金制度的不断完善，税优政策的不断优化以及相关个人养老金产品种类和配套服务 的不断丰富和完善，我国居民养老理念将有望从“储蓄养老”逐渐过渡到“投资养老”，随着居民收入和家庭财 富的不断增长，第三支柱将有望迎来更大发展。截止 2022 年 12 月，我国金融机构储蓄存款余额约 120.3 万亿 元，未来社会财富转化为长期养老资金潜力较大。
个人养老金制度以账户制为基础，明确资金账户唯一性。《办法》规定中国境内参加城镇职工基本养老保险或城 乡居民基本养老保险的劳动者可以参加个人养老金，同时《办法》对个人养老金的参加流程、资金账户管理、参 与机构和产品管理、信息披露、监督管理等方面内容做出具体规定，明确参加者可以选择一家商业银行开立或者 指定本人唯一的个人养老金资金账户，也可以通过其他符合规定的个人养老金产品销售机构指定，因此参加人具 有更大的自由选择权。
参与流程与账户管理
《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》规定，个人养老金资金账户为特殊专用账户，参照个人人 民币结算账户下 II 类账户管理，并就与 II 类户区别事项进行了例外规定，达到国家规定的领取条件之前，个人养 老金账户资金封闭运行。 参与个人养老金可分为六个步骤：（1）个人账户开户：通过全国线上统一服务入口或商业银行等渠道选择个人 养老金账户开立服务，建立个人养老金账户。（2）资金账户开户：通过商业银行手机银行或柜面等渠道开立个 人养老金资金账户。通过商业银行渠道，参加人可一次性完成个人养老金账户和个人养老金资金账户的开立。（3） 账户缴费：通过现金、手机银行或个人网银等渠道，自然年度内一次性或分次向个人养老金资金账户缴费。（4）税收优惠：选择在预扣预缴，取得工资薪金所得、按累计预扣法预扣预缴劳务报酬所得或者汇算清缴时使用个人 所得税 APP 扫码等方式享受税收优惠政策。（5）购买产品：通过个人养老金账户购买符合规定的储蓄存款、理 财产品、商业养老保险、公募基金等个人养老金产品（6）领取资金：通过商业银行渠道可选择按月、分次或者 一次性等方式领取个人养老金，由商业银行机构代扣代缴个人所得税后转入本人社会保障卡，通过全国统一线上 服务入口查询个人养老金相关账户、缴费、交易、领取等个人权益信息，同时可查询个人养老金产品及发行机构 等信息。
2022 年 11 月 25 日《人力资源与社会保障部办公厅、财政部办公厅、国家税务总局办公厅关于公布个人养老金 先行城市（试点）的通知》明确在先行城市（地区）所在地参加职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳 动者，可参加个人养老金，意味着在前期密集政策的铺垫下，个人养老金制度试点正式开启。
随着个人养老金制度的正式落地，养老储蓄、养老目标基金、养老保险和养老理财产品共同构成了我国个人养老 金产品体系。从目前的纳入个人养老金制度的各类产品来看，我们认为四大类产品的共性在于均强调“养老属性” 和“长期属性”，同时相关产品在费率上也较为优惠。1）从整体风险层面看，我们认为整体风险等级由高至低 依次为养老目标基金>养老理财>养老保险>养老储蓄，各类产品在风险等级有所区别的基础上，相应收益率亦有 所差异；2）从四大类产品的主要特点来看：养老储蓄产品突出安全性，同时可以提前赎回，但对年龄有所要求， 目前试点阶段覆盖群体有限；养老理财产品突出兼具收益率和稳健性；养老保险产品突出保障功能和现金流功能； 养老目标基金主要着眼收益性特征，体现收益与风险并存。
养老金融产品供给、收益率和产品销售等方面普遍存在不足。从养老金融产品供给端的痛点来看，中国养老金融 50 人论坛发布的《中国养老金融调查报告（2022）》显示，养老金融产品最突出的问题在于产品介绍不够清晰 明确、产品种类较少、收益率偏低和交易不够便利等方面。
现阶段居民养老财富规划仍存诸多痛点。老龄化的加速到来需要社会个人提前做好全生命周期养老财务规划和 养老财富管理，但目前居民养老财富规划和管理仍存在诸多痛点和问题。中信银行与华夏基金联合发布的《中国 居民养老财富管理发展报告（2022）》显示，居民养老财富规划意识整体仍偏弱，年轻人尤为不足；居民养老财 富储备规模预期整体较高，中青年人储备预期最高，并随着年龄增长逐步下降；居民养老投资期限整体较短，中 高收入人群倾向拉长投资期限；虽然多数居民倾向于通过多元化养老投资方式进行养老储备，但是整体风险偏好 仍倾向于保守，当前主要仍存在养老财富规划意识薄弱、缺乏专业养老财富规划顾问、养老投资短期化与长期投 资目标不匹配、预期收益与实际收益不匹配等问题。
个人养老金制度作为我国积极应对老龄化的重要战略部署和顶层制度设计，目前仍处在起步阶段。当前保险、银 行、基金、理财公司等金融机构都积极参与个人养老金业务，初步形成四大金融机构主体跨业竞争的格局。短期 来看，银行具有资金账户开立先发优势，由于个人养老金账户和个人养老金资金账户均可在商业银行开设，同时 银行作为全牌照代销机构，参与者可以非常便利地在资金账户开设的商业银行进行养老投资，因而商业银行在初 期具有先发优势。在账户开立、产品销售等方面占据优势，同时能够触达到最广泛的客户群体。 从产品覆盖维度看，银行、基金专注养老需求匹配，保险公司则不仅可发挥养老资金储蓄功能，更可以提供更为 广义的养老服务功能和养老产业投资功能。保险业最核心的优势在于通过产品和服务的集合，从而在财务属性之 外为参与者提供养老周期保障。保险业将不断发挥产品在抵御长寿风险、养老健康服务、医养康养结合和养老社 区建设等方面的独特优势。我们认为未来养老金融的产品需要面向参与群体的需求特点和自身机构经营特征进 行设计和开发，从而为参与者提供多元化的养老产品选择。
