仁川机场为韩国最大机场，以国际客流为主。
韩国航空市场以国际线为主，2019年国内线旅客量为国际线旅客量的37%。 国内出行自2021年10月份开始超过2019年（22年11月稍有回落），国际出行从22年三月份开始表现出明显的复苏迹象。 2022年11月，国内线旅客量恢复至2019年的99%，国际线旅客量恢复至2019年的44%。
疫前中国为第一大客源地，占比近40%
2019年中国为韩国入境游客第一大客源地，占比37%，日本为第二大客源地，占比17%。 由于全球各地放开节奏差异，疫后美洲、欧洲客源占比提升，中国、日本客源占比大幅下降。中国、日本游客恢复率分别为 5%、11%，远低于其他国家和地区。
行业寒冬或催生超大规模整合
疫情对韩国航空业带来严峻挑战，大韩航空开启行业大规模整 合： 2020年11月17日，大韩航空宣布计划以1.8万亿韩元（约合107 亿元人民币）的价格收购韩亚航空。 韩进卡尔(KAL)2022年6月13日召开董事 会，决定将所持有的真航空股份（持股率55%）全部出售给大 韩航空。交易完成后，真航空将成为大韩航空的控股子公司。 若上述交易完成，大韩航空市占率将接近60%。若上述交易完 成，根据韩国统计局数据，大韩航空+韩亚航空+真航空+首尔 航空（韩亚航空旗下）+釜山航空（韩亚航空旗下）市占率接近 60%。 交易尚未落地，需获得各国反垄断机构的审批。由于两大航空 公司在多条航线拥有极高的市占率，因此合并需获得多个国家 的反垄断机构的审批通过。2022年12月，中国国家市场管理局 已批准此项收购，但大韩航空需归还部分航权和时刻（首尔— 西安、张家界、深圳，釜山—北京等航线），目前美国、欧盟、 日本、英国尚未批准此项整合。
大韩航空美洲航线客运收入超过2019年水平
大韩航空22Q3美洲客运收入超过2019年水平，国内航线已基本恢复到2019年同期水平，中国、日本航线尚处于低位。 韩元贬值促进了欧美游客来韩旅行需求，同时东南亚多国家赴美需从韩国转机，也催化了东南亚国家疫情管控放开后的高速 反弹。
大韩航空依靠货运业务收入超过疫情前
韩国航空市场TOP4航司市场份额超60%。根据韩国统计局2022年8月数据，按旅客运 输量排序，前四名航司分别为大韩航空（全服务）、韩亚航空（全服务）、济州航空 （廉航）、真航空（廉航）。 前三大航司中，大韩航空依靠货运业务总收入超过疫情前。前三大航司中，大韩航空货 运占比较高，22Q3货运占比51%。在货运收入带动下，大韩航空总收入从22Q2起超过 2019年同期，22Q3总收入超过2019年同期26%。韩亚航空、济州航空收入均未恢复到 2019年同期（仅统计上市航司航空业收入，未包含酒店等其他业务）。 仅计算客运收入，22Q3大韩航空、济州航空分别恢复至2019年的69%、51%。
运力恢复率不到5成，大韩航空22Q3RRPK同比2019+45%
运力投入和客座率与2019年相比仍存在较大缺口。22Q3大韩航空、济州航空ASK分别恢复至2019年的49%、32%，恢复率 较低主要由于韩国市场国际线占比较高，大韩航空2019Q3年国际线占比超90%。由于运力偏紧，随着疫情管控不断放开， 客座率迅速回升，22Q3大韩航空、济州航空客座率分别为80%、82%，同比2019年-3pct、-4pct。运力紧张+通胀，RRPK大幅提升。在运力紧张的情况下，叠加2022Q3通胀水平相对较高（与2019年同期相比+10pct左右）， 票价取得较大涨幅。22Q3大韩航空RRPK同比2019年+45%，济州航空国内线、国际线RRPK同比2019年分别+15%、+27%。 大韩航空票价涨幅较大主要由于：1）国际线占比更高，国际线票价涨幅高于国内线22Q3大韩航空、济州航空国际线占比分 别为91%、78%；2）大韩航空立足首尔基地，相比济州航空核心线路占比更高。
韩国免税行业自2012年起政策上限 制垄断，TOP2市占率开始下降，但 仍然保持较强的规模优势。韩国免 税销售额2012-2019CAGR达22%。 韩国政府有意扶持中小企业发展免 税业务。2013年，韩国政府新发7 张市内免税店牌照，为5年来的首次 增发牌照，但均为中小企业且选址 均为首尔圈外，并未带来竞争格局 的明显变化。 2015年新世界免税拿下免税牌照， 凭借多年的百货运营经验，迅速跻 身行业前三名，市占率由2016年的 3%增长至2019年的15%。2016至 今，新罗+乐天市占率有所下降。 中小企业规模劣势巨大，不断退出 免税市场。随着市场竞争逐渐激烈， 2019年韩华、斗山退回免税经营权， SM、现代也深陷亏损。 供给创造需求，韩免市场规模快速 增长。随着免税店逐年增加以及购 物额度放开，韩免销售额快速增长， 2012-2019CAGR22%。
2022年12月免税销售额整体恢复至2019年的53%
疫后韩国政府出台多项政策扶持免税行业。新冠疫情发生之后，出入境游客锐减，2020年4月韩国免税销售额仅为2019年同期 的46%。韩国政府在2020年6月宣布，允许免税运营商在办理完清关手续后将免税品在国内销售，此政策迅速拉动免税销售额 恢复至2019年的7成左右。2021年1月1日，“多次邮寄”政策开始实行，即在韩国海关登记过的外国购买人，离开韩国前可在 出口提货点邮寄免税商品，邮寄次数未作限定。“多次邮寄”政策下，代购无需频繁出入境，便可增加购买次数，购买额也相 应提高，进一步带动免税销售额恢复至2019年的8成左右。 2022年购物人次恢复率整体呈上升趋势，但销售额恢复率整体下降。2022年12月，韩免销售额恢复至2019年的53%，与2021 年的高点相比有所下滑，或由于：1）部分奢侈品牌退出韩国免税市场；2）由于韩元贬值，多个韩免运营商对香化产品进行提 价，价格优势减弱。根据亚洲零售报道，多个主流韩免运营商2022年11月香化产品提价2-7pct。
仁川机场为韩国最大机场，以国际客流为主。疫情前，仁川机场国际客流量占全韩78%，该比例2021年继续提升至98%。 2022年，出入境逐步放开，济州岛陆续恢复免签，国际客占比提升，仁川机场国际客份额回到疫情前水平。 2013-2019年仁川机场免税销售额稳健增长，2019年仁川机场免税销售额2.8万亿韩元（约165亿人民币），2013-2019年复合 增速6.2%。2021年销售额仅恢复至2019年的6%，2022年环比增长迅速，但与疫情前水平仍存在较大缺口。 市内店供给大幅增加，机场免税市占率下降。2013年起，韩免牌照供给增加，叠加代购兴起，市内店销售规模快速增长，仁 川机场免税市占率呈下滑趋势。
新罗酒店&休闲收入（22Q3酒店收入占比75%）在2022Q2超过2019年水平，主要由房价拉动。 旗下酒店首尔店、济州店、新罗舒泰均为高端酒店，新罗首尔大酒店和新罗舒泰偏商务，新罗济州酒店为度假酒店，2022Q3 OCC分别为68%、75%、85%，均低于2019Q3水平。
