支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。
充电桩提供充电服务，是新能源汽车发展必备的配套基础设施。类似燃油车时代加油 站中的加油机，充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置，是新能源汽车发展路径上必备 的配套基础设施。充电桩按服务对象可分为公共充电桩、私人充电桩和专用充电桩；按充 电方式可分为直流充电桩和交流充电桩，其中直流充电桩因为输出功率（普遍≥50kW） 较大，充电时间较短（通常 20-90min），被称为“快充桩”，交流充电桩因为输出功率较小 （通常单相 7kW，三相 40kW），充电时间较长（通常 8-10h），被称为“慢充桩”。此外， 充电桩还可按照安装方式、安装地点以及充电接口数量的不同进行不同的分类。
充电桩产业链主要构成包括：
上游：主要为充电桩设备元器件供应商，包括充电模块、功率器件、接触器、变 压器、连接器等，代表企业有许继电气、科士达、英可瑞、沃尔核材等。
中游：充电桩生产和运营方存在业务重合部分，很多主流的充电桩企业采取“生 产+运营”一体化模式，代表企业有盛弘股份、绿能慧充、南方电网、星星充电、 特来电、公牛集团等。
下游：充电桩下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主，代表企业 有比亚迪、特斯拉、东方电子、施耐德电气等。
上游同质化程度较高，充电模块是核心，成本占比约 50%。从充电桩各部件的成本占 比来看，充电模块作为充电桩的核心部件，其成本占比最高，约达 50%，其余部件如 APF 有源滤波/电池维护设备/监控设备成本占比分别为 15%/10%/10%。充电元器件行业厂商较 多，进入壁垒较低，产品同质化程度较高，行业竞争较为充分，经历多年价格战，充电模 块成本不断下降，根据中商情报网统计数据，2021 年直流充电桩充电模块成本约 0.37 元 /W，较 2016 年的 1.2 元/W 已下降约 69%。
运营端市场格局集中且清晰，CR5/CR10 分别达 69%/86%。根据中国充电联盟统计 数据，截至 2022 年 11 月底，国内公共充电桩运营商市占率 TOP5 分别为特来电、星星充 电、云快充、国家电网和小桔充电，合计市占率达 69%，CR10 市占率合计达 86%，充电 桩运营端市场格局较为集中且清晰。
中国：政策引导+新能源汽车渗透率提升，充电桩行业快速发展
政策端：纳入“新基建”，引导充电桩行业快速发展
国家层面陆续出台一系列政策，引导充电桩行业快速发展。随着新能源汽车行业的快 速发展，对充电基础设施进行适度超前的规划布局显得愈发重要，我国从 2015 年开始陆 续出台一系列政策，大力推进充电基础设施建设。2020 年政府工作报告提出，为推广新 能源汽车，将充电桩纳入“新基建”，开启了充电桩的新基建阶段。2022 年 1 月 10 日， 国家发改委等十部门联合印发《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实 施意见》，明确到“十四五”末，我国将形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础 设施体系，能够满足超过 2000 万辆电动汽车充电需求。
地方各省市积极落实，2025 年长期目标规划明确。地方层面，各省市陆续在自己的 《十四五规划》及其他政策文件中明确中长期新能源充电桩的建设目标，如北京市规划到 2025 年建成充电桩 70 万个；上海市规划到 2025 年满足 125 万辆以上的电动车充电需求， 车桩比不高于 2：1；深圳规划到 2025 年累计建成公共和专用网络快速充电桩 4.3 万个左 右，基础网络慢速充电桩 79 万个左右，车桩比目标为 1.2：1。
需求端：新能源汽车渗透率持续突破，车桩比逐渐下降
需求高景气，新能源汽车渗透率不断突破。2020 年以来，中国新能源汽车市场逐渐 从政策驱动转化为市场驱动，伴随着产业链发展逐步成熟，新技术不断进步，新车型供给 不断增加，消费者对新能源汽车的认可度不断提升，新能源汽车市场需求持续保持高景气 度。2021/2022 年 1-10 月，我国新能源汽车销量分别为 351/527 万辆，同比+165%/+109%， 保持高速增长。新能源汽车渗透率也不断突破新高，2022 年 10 月，中国新能源汽车单月 渗透率达到 28.5%。
充电桩保有量持续提升，车桩比逐渐下降。作为新能源汽车的配套基础设施，充电桩 数量随着新能源汽车保有量的提升而不断增加。车桩比是指新能源汽车保有量与充电桩保 有量之比，是衡量充电桩能否满足新能源汽车充电需求的指标，车桩比越低，代表充电桩 供给更加充分，新能源汽车充电更加便利。截至 2022 年 9 月，我国新能源汽车保有量达 1149 万辆，充电桩保有量达 448.8 万台，车桩比为 2.56，较 2015 年的 11.6 实现大幅下 降。
海外：欧美充电桩建设缺口较大，未来几年迎加速建设期
欧美新能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设落后、车桩比较高
欧洲：电动化趋势持续推进。欧洲 2022 年前三季度电动车销量达 164.3 万辆，同比 增加 7.2%。考虑到 2022 年欧洲市场电动化趋势持续推进，我们预计欧洲市场 2022-2023 年电动车销量分别实现 209/243 万辆，同比+10%/+16%，2022 年整体景气度受到地缘政 治影响明显。
欧洲充电桩增速明显滞后，公共车桩比较高。据我们测算，2020/2021 年欧洲新能源 汽车保有量分别为 246/437 万辆，同比+77.3%/+48.0%；根据 IEA 数据，欧洲 2020/2021 年公共充电桩保有量分别为 27/36 万台，同比+29.2%/+29.9%，增速明显低于新能源汽车 保有量增速。据此测算欧洲 2020/2021 年公共车桩比分别为 9.0/12.3，处于较高水平。
美国：拜登政府上台，政策环境趋好。拜登政府提出在 2030 年全国建立 50 万座电动 车充电桩，政府采购 300 万台新能源车，力争使美国在 2030 年实现 50%零排放汽车渗透 率，2050 年之前实现 100%清洁能源经济和零净碳排放。 美国政府在 2021 年 10 月 28 日公布《重建更好法案》中，单车带电量不低于 40kWh 可获得 7,500 美元税收抵免（2027 年提升至 50kWh）、由美国工会劳工组装可获得 4,500 美元抵免、汽车零部件 50%美国本土化且使用美国生产的电芯可获得 500 美元抵免，总 共可获得 12,500 美元抵免，较此前规定的单车最高 7,500 美元大幅提升。此外，法案取 消了单一车企新能源汽车享受补贴最高 20 万辆的限制，提出新能源汽车销量占年度总销 量的 50%后，补贴才会逐步退坡，支撑了 2021 年 8 月份拜登政府提出 2030 年实现全美 新能源汽车销量 50%的目标。
美国新能源汽车销量有望保持高速增长。2017 年-2021 年，美国新能源汽车销量分别 为 20/36/33/30/65 万辆，2019 年与 2020 年销量较 2018 年均有持续下滑，同比-9%/-9%。 2022 年前三季度销量为 72.1 万辆，同比+65.6%，随着后疫情时代到来及拜登政府上台， 我们预计美国市场 2022/2023 年新能源汽车销量实现 110/169 万辆，同比+69%/+53%， 实现高速增长。
截至 2021 年底，美国公共车桩比高达 15.9。我们测算美国 2020/2021 年新能源汽车 保有量约 139/204 万辆，同比+27.6%/+46.8%；根据 AFDC 统计数据，2020/2021 年底， 美国公共充电桩数量分别为 10.7/12.8 万台，据此测算出美国 2020/2021 年公共车桩比分 别为 13.1/15.9。
政策环境边际向好，欧美充电桩建设进入加速期
欧美车桩比远高于中国，充电桩配套缺口较大。从公共充电桩配套情况来看，2021 年中国/欧洲/美国三地的公共车桩比分别为 6.8/12.3/15.9，欧美地区公共车桩比远高于中 国。伴随全球汽车电动化进程持续推进，欧美地区新能源汽车保有量逐渐提升，尤其是美 国市场 2023 年新能源汽车销量增速预计超 50%、引领全球，充电桩配套缺口较大。
此前欧美地区充电桩建设滞后原因主要在于: 1）欧美本土充电桩设备材料、人工成本高，前期投入大。根据 ICCT（the International Council on Clean Transportation）报告测算，以美国地区为例，一个拥有 6-50 把功率为 50kW 充电枪的充电站，其投入成本折算为单枪后大约为 1.77 万美元，按照 1：7 汇率折 算成人民币约 12.4 万元，约是在中国投资额的 2 倍左右；其中，人工成本和设备材料成 本较高，占比分别达 40.7%和 58.8%。
2）欧美充电桩企业常年亏损，大规模新建充电桩设施意愿不高。以美国充电桩上市 公司Charge Point为例，2019-2022年前三季度，公司净利润分别为-1.34/-1.97/-1.32/-2.66 亿美元，其他充电桩上市公司也处于常年亏损状态，因此大规模进行充电桩设施建设的意 愿不高。
当下欧美地区补贴政策力度加大，预计充电桩将迎来加速建设期。近年来，欧美地区 对充电桩建设的政策支持力度逐渐加大，尤其是 2022 年来，欧美地区对充电桩企业投资 补贴金额以及税收优惠等逐渐提升。政策刺激下，预计未来几年，欧美地区充电桩将迎来 加速建设期。
欧洲：补贴和税收优惠政策并行。德国按照功率大小对公共充电桩进行补贴， 100kW 以上的直流充电桩最高补贴 3 万欧元；英国目前实施的 OZEV 计划，对 充电桩的补贴金额最高可以达到建设安装成本的 75%；其他国家如比利时、意大 利等可以享受一定比例的税收抵免。
美国：75 亿美元补贴叠加 IRA 法案扩大税收抵免上限。2021 年以来，美国多份 官方文件表示，到 2030 年目标建设一个由 50 万个充电站组成的全国充电网络， 为实现这一目标，美国计划提供 75 亿美元补贴，其中 50 亿美元用于向各州提供 充电站建设资金，2022-2026 年每年补贴约 10 亿美元，剩余 25 亿美元为可自由 支配赠款，旨在为农村和服务不足的社区等区域提供充电基础设施。2022 年 8 月，美国出台《削减通胀法案》（IRA），除之前 30%的税收抵免政策保持不变外， 计划从2023年开始将单个充电站的税收抵免限额从 3万美元扩大至 10万美元。
